今日（3月11日），高股息方向陷入调整，截至收盘，红利指数跌幅近1%，中证红利、红利低波等红利相关指数也多数走低。同时，高股息人气股也大面积回落，其中，万亿巨头中国海油跌幅近4.7%，且盘中一度跌超6%，中煤能源、陕西煤业(601225)、中国神华等“人气明星股”也跌幅居前。

作为万亿油气巨头，中国海油今年以来不断拉升，且股价频刷历史高点，截至上一日收盘数据，其年内累计上涨近46%，远超A股同期水平（平均下跌13%），由此也让其成为高股息的“人气明星”的代表标的。不过，随着高股息概念今日迎来回调，中国海油也遭受重挫，收跌近4.7%，为近1年以来最大单日跌幅，同时全天成交额也放量至30亿元，同样为近1年以来峰值。

从资金面来看，中国海油近期获北向资金和融资资金的明显加仓。截至3月8日数据，中国海油北向持股数量达0.34亿股，较之上月末增长近0.02亿股，月内合计增幅近6.3%。融资资金方面，同样截至3月8日数据，中国海油目前融资余额近9.656亿元，刷新去年5月9日以来峰值记录（9.662亿元），同时较之上月末增长1.68亿元，月内合计增幅近21.1%。

除中国海油外，中国神华、中煤能源、潞安环能(601699)、陕西煤业等煤炭高股息股也于今日表现不佳。从板块来看，受高股息股集体调整影响，以煤炭、油气为首的行业板块今日跌幅居前，相关ETF也集体走低。其中，国泰基金煤炭ETF、汇添富基金能源ETF、广发基金能源ETF基金跌幅均超2%，鹏华基金油气ETF、博时基金资源ETF、嘉实基金央企能源ETF等基金也跌幅居前。

红利指数估值回升，多方向已至高拥挤

自开年以来，高股息策略持续占优，红利相关指数估值水平也不断回升。截至今日（3月11日）收盘，红利指数市盈率（TTM）近6.21倍，位于近十年34.44%分位点，较之年初的4.8倍有明显增长。同时，红利指数目前市净率0.69倍，位于近十年27.01%分位点。此外，从股息率上看，当前红利指数股息率近5.77%，位于近十年77.69%分位点，为历史相对较高水平。

从拥挤度上看，据近日研报统计，年初以来红利资产超额收益显著，当前拥挤度已来到偏高水位。主要细分方向中，钢铁、水泥、白电拥挤度已处于相对高位，近期行情上行斜率也开始放缓。与此同时，此前表现落后的出版近期也明显补涨。

而对于后市，近日研报指出，即便短期拥挤度来到高位，从中长期维度看，红利资产仍将构成重要主线方向。一方面，高胜率投资下，需重视红利板块的“新底仓资产”属性。另一方面，高景气仍然稀缺，也成为市场聚焦红利的重要背景。红利板块以外，随着景气线索逐渐明朗+风险偏好修复，高景气、高ROE两条主线也需提升关注。