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出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　近日，证监会表示，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形。

　　梳理排队的643家IPO企业（以受理为标准，不包含已上市、已终止的企业，截止日为2024年3月18日）后发现，报告期内现金分红金额超过3亿元的企业有66家，占排队企业总数量的比例约10%；分红额超过10亿元的企业有17家，南航物流以75.84亿元高居榜首。

　　其中人本股份值得关注，其偿债能力在同行公司中近乎最弱的情况下仍巨额分红。公司虽然有钱巨额分红，却未给近千名员工缴纳“五险一金”，与“合规经营”的IPO审核要求相差甚远。更有意思的是，公司净利润两年增长39%，可估值却暴增1250%至270亿元，原始股东们将赚得盆满钵满。

　　未给近千名员工缴纳“五险一金”却热衷向员工集资

　　招股书显示，人本股份的主营业务是轴承领域相关产品研发、生产和销售。公司前身为温州市轴承厂（登记为集体所有制），1997年成立有限责任公司。

　　成立三十多年号称行业龙头企业的人本股份，竟未给近千名员工缴纳社保。截至2022年6月30日，人本股份应缴纳社保人数为13,191人，“五险”最低实缴人数为12,247人，未足项缴纳“五险”的人数为944人；住房公积金缴纳人数为12,233人，未缴纳人数为958人。

　　根据《社会保险法》相关规定，用人单位和劳动者应当依法参加社会保险，缴纳社会保险费。根据《住房公积金管理条例》之规定，单位应当按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或少缴。因此，人本股份为给近千名员工缴纳“五险一金”的行为显属违法，或不符合“合规经营”的IPO审核条件。

　　此外，近期拟IPO企业鼎镁科技因缴纳社保问题遭否。上市委认为，鼎镁科技未依法足额缴纳社会保险费和住房公积金，报告期内财务报表未在所有重大方面公允反映发行人的财务状况和经营成果，不符合IPO要求。

　　尽管尽管未给近千名员工缴纳社保，人本股份却热衷于向员工集资。申报材料显示，人本股份自1999年开始试点推行“内部股份化”，面向员工吸引部分资金并分享公司部分特定经营成果，2019年末其他应付款-内部股份化金额为9.58亿元。

　　所谓的“内部股份化”既不是股权激励，也不是员工持股计划，员工本身不持有公司股票，本质就是人本股份向员工集资。

　　交易所也对人本股份跨度20年，金额巨大的“内部股份化”发出重点问询，如“内部股份化”是否属于非法集资，是否存在股东人数超200人的情形，是否构成重大违法违规。人本股份对上述问询事项一一否认。

　　还有投资者质疑人本股份是“变相公开发行证券”，公司回复称参与员工的投资份额并未作为注册资本实际出资自公司，因此不可能构成变相发行股票。

　　但需要投资者注意的是，人本股份历史上股东曾有职工持股会，在1997年-2001年间存在。

　　公司称，人本有限改制过程中，张童生等四位创始股东将1551万元自筹资金以“职工集资款”的名义投入企业完成验资，并将相关投入登记在职工持股会名下计划作为员工预留股权份额。

　　那么，1999年-2001年间，所谓员工的内部化股份是否进入到职工持股会？公司的内部化股份是否只是筹资？这都是时隔二十多年的迷雾，人本股份称职工持股会并未吸收任何员工投资也并未实际运作。

　　偿债能力近乎最弱却巨额分红 估值两年暴增1250%净利仅增39%

　　尽管未给近千名员工缴纳社保，可人本股份现金分红金额却不少。2019-2021年、2022年上半年，公司现金分红金额分别为2.06亿元、2.03亿元、1.7亿元和1.86亿元，合计7.65亿元。

　　在现金分红7.65亿元后，人本股份计划IPO募资27.01亿元，其中8亿元用来补充流动资金。巨额分红后再募资补流，其合理性自去年福达化学IPO折戟时已被广泛质疑。

　　监管规则中，IPO分红金额也要考虑公司的负债情况。如果一家公司负债很高又巨额分红，其合理性是有待商榷的。而人本股份巨额分红背后，偿债能力几乎在同行可比公司中垫底。

　　申报资料显示，2020-2022年，人本股份的资产负债率分别为69.17%、68.45%、66.96%，显著高于同行可比公司均值43.94%、44.05%、45.58%；人本股份的流动比率分别为1.01、1.1、1.09，显著低于可比公司均值2.52、2.47、2.26；人本股份的速动比率分别为0.73、0.74、0.7，显著低于同行可比公司均值2.05、1.95、1.79。

　　与6家同行可比公司相比，人本股份的资产负债率、流动比率、速动比率等三项偿债能力指标，略强于已经连续亏损10年的瓦轴B，流动比率、速动比率稍强于襄阳轴承，偿债能力近乎最弱。

　　2020年5月27日，公司新增 5723万元注册资本，增资价格约为5.17元/1元注册资本，增资完公司总注册资本本为38723万元，人本股份对应的整体估值约为20.02亿元。

　　2022年6月，人本股份递交A股招股书，预计公开发行 新股4303万股，占发行后总股本的比例不低于10%，预计募资27.01亿元，据此推算公司最高预估值高达270亿元。

　　人本股份两年估值暴增1250%，但归母净利润仅由2019年的5.34亿元增至2021年的7.4亿元，增幅为38.58%。随着估值暴增，人本股份的大股东们，将赚得盆满钵满。