招商宏观点评美国6月CPI：下半年核心向下，非核心反弹
海外与时政小组
事件
2023年7月12日美国劳工统计局发布：6月CPI环比0.2%（前值0.1%），核心CPI环比0.2%（前值0.4%）；CPI同比3.0%（前值4.0%）。
核心观点
随着能源价格低位、劳动力市场趋于均衡，美国通胀在6月继续降温。6月美国CPI同比3.0%，符合市场预期，前值4.0%；核心CPI同比4.8%，前值5.3%。1）非家用食品价格反映出生活性服务业消费的较好景气。6月CPI食品同比5.7%，其中非家用食品环比涨幅0.4%（前值0.5%），家庭食品环比走平0.0%（前值0.1%）。2）6月份布伦特原油价格基本保持在75美元/桶，美国汽油价格亦稳定在低位，美国机票价格在6月有小幅下行。能源项的高基数进一步发挥作用，同比降幅继续扩大。6月份能源项同比-16.7%（前值-11.7%），环比0.6%（前值-3.6%）。其中，能源商品同比降幅扩大至-26.8%（前值-20.5%）；能源服务同比-1.1%（前值1.6%）。3）美国CPI二手车尚未反映出Manheim二手车价格指数的降幅深化。6月二手车同比下行，但环比4.4%（前值4.4%）。随着美国金融状况指数近期转向偏紧，Manheim二手车指数随之回落，结束了今年上半年以来的小幅短暂反弹。4）CPI房租项下行缓慢，使得核心CPI和整体CPI降幅分化。权重达到34.4%的收容所项6月同比增长7.8%（前值8.0%），为连续第3个月下降。房价传导至房租约有1-1.5年时滞，标普/CS房价指数增速在去年4月见顶，美国Zillow房租指数同比增速从今年2月至今显著下行，预计收容所分项将在今年剩余时间里继续降温。5）随着劳动力市场均衡调整，对劳动力成本敏感的服务通胀继续降温。服务（除能源服务）同比下降至6.2%（前值6.6%）。6月运输服务同比8.5%（前值10.3%），医疗保健服务同比-0.8%（前值-0.1%） 。
美国整体CPI和核心CPI的后续走势或出现分化。一方面，6月美国整体CPI的快速回落主因基数因素在5-6月下台阶，但该项因素对美国CPI的下拉作用会在23年下半年出现边际上的明显减弱。这会使得美国CPI同比在下半年的走势偏平、年底甚至有可能出现小幅反弹。美国CPI环比在23年上半年平均0.47%，假设下半年各月环比0.2%，则CPI同比会保持在3%-4%的区间波动（图4）。另一方面，美国核心CPI预计将保持下行趋势，除CPI房租项筑顶的主导性因素之外，Manheim二手车价格指数的降幅深化也将反映在CPI二手车项之中 。
市场方面：1）数据发布后，尽管6月美国通胀快速下行，CME显示市场对美联储加息预期基本保持稳定，仍然以7月加息、9月停止为大概率场景。2）美元指数回落至101附近水平、三大股指反弹，市场逻辑继续以修复此前对于美国经济韧性和美联储紧缩超预期的担忧情绪为主。3）美债收益率仍有一定下行空间 。
风险提示：
海外政策。
以上内容来自于2023年7月12日的《下半年核心向下，非核心反弹——美国6月CPI点评》报告，报告作者张岸天
来源：券商研报精选