3年合计亏损超过12亿元，仍处在“烧钱”阶段。

文/每日财报 南黎

近期，“AI独角兽”云知声智能科技股份有限公司（下称“云知声”）再次向港交所更新招股书，中金公司和海通国际为其联席保荐人。

业绩层面，云知声持续处在亏损阶段，并且管理层在招股书中也坦言，根据过往业绩记录，日后有可能难以实现或维持盈利能力。

当前行业竞争格局日趋白热化，国内外头部企业在大模型技术迭代和商业化落地方面突飞猛进。相比之下，云知声无论在模型性能指标还是商业模式创新上都缺乏显著竞争优势。

在资本市场愈发注重企业盈利能力和技术壁垒的当下，云知声能否获得投资者的青睐，确实需要画上一个沉重的问号。

上市非坦途，行业竞争力成关键

云知声科技成立于2012年，是国内较早进行AI技术产业化的企业，主打智能语音技术和综合解决方案。

天眼查显示，云知声已经完成了11轮融资，先后有30多家机构参与投资，最后一轮融资后其估值也来到了90亿元人民币。

根据最新版招股书援引的弗若斯特沙利文的数据，按收入计，云知声是2024年中国第四大AI解决方案提供商，市场份额为0.6%，按收入计，在中国生活AI解决方案排名第三，在医疗AI服务及解决方案排名第四。

从2020年向科创板递表算起，这家在2024年中国排名第四的AI解决方案提供商，已经在资本市场门外徘徊五年。

2020年11月，云知声第一次交表时，其招股书称“语音病历市场占有率高达70%”，备受质疑。递表时间还不足半年，2021年2月，云知声便撤回上市申请，终止科创板IPO。

2023年7月，云知声启动港股IPO，如今这已是云知声第三次向港交所递交上市申请。

在云知声的发展历程中，共进行了三次转型。起初，公司以智能语音技术为核心业务起步。随后，为降低AI的部署成本，提出了“云端芯”架构概念。

到了2016年，云知声再次调整战略方向，从消费级硬件产品转向为企业端提供解决方案。自2021年起，公司又踏上了大模型转型的征程，将重心放在了山海大模型的发展上。

仍无法跳脱亏损困局

云知声的收入构成主要来源于两大块——智慧生活和智慧医疗。

2022年至2024年，云知声收入分别为6.0亿元、7.3亿元、9.4亿元。其中，智慧生活业务收入分别为4.9亿元、5.8亿元、7.4亿元，占比分别为81.0%、79.6%、78.8%；医疗业务收入分别为1.1亿元、1.5亿元、2.0亿元，占比分别为18.9%、20.4%、21.2%。

尽管收入逐年上升，但期内历年亏损金额分别为3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，亏损幅度逐年扩大并未见扭转节点，公司3年共计亏损超过12亿元，仍处在“烧钱”阶段。

云知声净亏损扩大主要由于大量研发产生的开支。公司研发开支占企业经营开支主要部分。2022年至2024年，云知声研发开支分别占企业经营开支总额的65.4%、63%、67.3%。

其面临着与客户延迟付款及违约有关的信贷风险。过去3年贸易应收账款分别为3.69亿元、4.11亿元和5.59亿元，规模持续扩大。

回款能力变差，自然也会影响到现金流情况。招股书显示，截至2024年末，云知声的账面现金和等价物仅为1.56亿元，到今年2月末只剩1.09亿元，去年的经营现金净流出却高达3.19亿元。

若此次港股IPO成功，短期内的确可缓解云知声的资金压力，依靠融资解决资金短缺问题不是长久之计，持续的造血能力才能让一家公司得到可持续发展。

竞争优势并不明显

而公司花重金押注的大模型，恐难从大模型混战中突围。2023年，公司推出600亿参数的山海大模型作为"云知大脑"平台的核心技术，为此年均投入近4亿元研发资金，占年均营收比重高达50%。

截至2024年12月，成功通过国家级备案的人工智能大模型数量已达到188家，“百模大战”正在上演。百度、腾讯、阿里等依据其自身强大的业务生态，正在快速构建属于自身的生态大模型。

在AI大模型的激烈竞争中，这一投入规模与行业巨头相比仍显不足。据了解，今年2月，阿里宣布三年投入超3800亿元用于AI基础设施建设，投资规模超过过去十年总和。

从技术落地来看，在医疗AI这一云知声重点布局的领域，科大讯飞的病历质控系统已覆盖协和医院等166家医疗机构，百川智能的AI健康顾问USMLE也与海淀区卫健委展开深度合作。

当下山海大模型的算力仅有184 PFLOPS，远低于阿里云的300+ PFLOPS和百度的1840 PFLOPS。大模型对于算法、算力和数据要求更高，这意味着对于企业的体量和资金的要求更高。

当前，云知声的体量不足以玩转每一个环节，在资金实力、技术积累和市场资源的多重劣势下，这也使得云知声寻求资本市场支持的诉求变得愈发迫切。

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