本报（chinatimes.net.cn）记者温冲 于建平 北京报道

5月19日，小牛电动（NASDAQ:NIU）公布2025年第一季度财务报告，并召开2025年第一季度业绩电话会。

财报显示，报告期内，小牛电动实现营收6.82亿元，同比增长35.1%；净亏损为3880万元，较2024年第一季度收窄29%，经营效率和盈利能力实现突破性改善。同时，小牛电动也面临一些挑战，第一季度毛利率为17.3%，较上年同期下降1.6个百分点。

小牛电动CEO李彦对《华夏时报》等媒体表示：“在中国市场，我们不断推进智能化产品开发战略，通过整合汽车级别技术，如毫米波雷达、双通道ABS（防抱死制动系统）以及AI智能生态系统等，提升用户体验。与此同时，我们的零售网络持续扩大，本季度新增多家门店。依托产品创新引擎与全渠道生态构建的双轮驱动，进一步推动国内销售额和市场渗透率的提升。”

销量驱动，营收同比增长超35%

根据财报，第一季度，小牛电动收入6.82亿元，同比增长35.1%，符合小牛电动此前公布的“2025年第一季度营业收入在6.31亿元至7.07亿元之间，同比增长25%至40%”的预期。

其中，中国市场整车业务收入为5.464亿元，同比增长39.1%，占整车业务总收入的比例为90.1%。小牛电动管理层方面对《华夏时报》记者表示：“这部分收入增长主要是由销量增长57.4%驱动，部分被单车收入下降所抵消。”

官方数据显示，第一季度，小牛电动全球整车销量突破20.3万辆，同比增长57.4%，创下历史同期新高。其中，国内销量18.3万辆，同比增长66.2%。不过，小牛电动平均每辆车的收入为3354元，同比下降14.2%。

同时，小牛电动国际整车业务收入为6000万元，同比增长22.4%。这部分增长主要是由于电动摩托车等高端产品的国际售价增加。财报显示，小牛电动的电动摩托车等高单价车型占比提升，带动海外市场单车收入同比增长14.9%。此外，小牛电动第一季度配件、零配件销售和服务收入为7560万元，同比增长20.3%，占总收入的11.1%。

实际上，整体销量与收入增长背后，小牛电动渠道变革发挥了重要作用。小牛电动管理层在业绩会上透露，公司国内门店数量已增至4119家，较2024年底增加了384家；海外销售网络已覆盖53个国家，与57家优质经销商建立合作，并入驻亚马逊、速卖通等电商平台，持续扩大市场份额，为长期国际化奠定基础。

李彦对《华夏时报》记者表示：“将延续我们之前的战略，重点是渗透之前未被充分拓展的市场，关注三线和四线城市。”据记者了解，从2024年开始，小牛电动已经在渠道方面进行了变革，通过在薄弱的二三线城市加强渠道下沉，改变过往门店集中于一线城市的情况。

国信证券研报认为：“2025年，小牛电动将继续补齐铅酸类产品短板，加强网点铺设及渠道下沉，产品及渠道端持续发生积极变化，有望迎来销量及业绩的向上拐点。”

成本控制成效显现，亏损收窄29%

在销量规模效应驱动下，小牛电动第一季度的成本控制取得了较为显著的成效，单车生产成本同比下降12.5%，至2774 元。运营费用占收入比例从去年同期的32.7%降至24.2%。

在此背景下，小牛电动第一季度的净亏损为3880万元，较2024年第一季度5480万元的净亏损收窄29%，‌净亏损占收入的比例‌为5.7%，而2024年同期这一数据为10.9%。

同时，小牛电动第一季度调整后净亏损（非GAAP）为3140万元，较2024年第一季度调整后净亏损4850万元，收缩1710万元。调整后的‌净亏损占收入的比例‌为4.6%，而2024年同期调整后‌净亏损占收入的比例‌为9.6%，同样出现明显收窄。

‌成本下降，净亏损收窄，调整后净亏损占收入的比例缩小，进一步反映了小牛电动在报告期内的经营效率和盈利能力均有明显提升，小牛电动呈现向盈亏平衡加速迈进的趋势。

不过，小牛电动也面临毛利率下滑以及国际环境变化的挑战。

财报显示，小牛电动第一季度毛利率为17.3%，较2024年同期的18.9%，下降1.6个百分点。关于毛利率下降，小牛电动方面在财报中解释称：“跌幅主要是受国际市场的影响，包括产品组合的变化、运费和关税上升以及存货减账等因素。同时，这部分又被中国市场毛利率的增加所抵消，反映了成本降低举措的积极影响。”

对于复杂的国际贸易环境，李彦对《华夏时报》记者表示：“全球市场正经历结构性变革，美国贸易政策波动加剧。对此，我们正通过创新举措和灵活高效的供应链体系应对地缘政治挑战，并主动调整生产布局，推动全球业务实现可持续增长。”

李彦认为，受美国市场表现疲软及欧洲库存清理影响，销量增长与盈利能力的提升时间推迟，部分门店库存影响将延续至第二季度，但预计今年下半年影响将降至最低。展望二季度，小牛电动预计，2025年第二季度的收入将在13.17亿元至14.11亿元之间，同比增长40%至50%。

责任编辑：李延安 主编：于建平