2025年一季度债券市场分析报告-大公国际
创始人
2025-05-28 15:24:01
一、宏观动态
宏观政策：财政政策更积极，赤字率提至4%，专项债限额4.4万亿，超长期特别国债1.3万亿；货币政策适度宽松，央行一季度净投放3.02万亿元，3月MLF改革，利率市场化再进一步。
宏观数据：经济景气回升，3月综合PMI 51.4%，投资消费回暖，社融增量创同期新高，但进出口承压，通胀温和，M1-M2剪刀差扩大。
基准利率：10年期国债收益率震荡上行，受经济预期、政策及资金面影响，3月因MLF改革等因素波动。
人民币汇率：对美元升值，对欧元、日元贬值，受中美政策、贸易顺差等因素影响。
二、债券市场
一级市场：发行规模12.19万亿元，同比增21.8%，地方政府债增69.07%，信用债发行降5.07%，成本双降，产业债中公用事业增108.53%，城投债发行收缩，央企融资提升，民企净流出。
二级市场：信用债成交环比降18.3%，利差整体收窄但震荡大，产业债多数行业利差收窄，城投债仅河北微升，整体收窄30.15bp。
三、违约与评级调整
违约：1家企业首次违约，2家展期，违约金额20亿元，集中于汽车零售和多元金融行业。
评级调整：国内上调10家（城投占半），国际上调3家；国内下调7家，国际下调11家，集中于房地产及上下游。
四、债市展望
二季度货币政策或利好债市，信用债发行成本或降，利差延续收窄，违约风险结构性分化，关注出口依赖型民企。
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