5月29日，紫光股份在港交所递交招股书，

很多投资者对紫光的经营范围并不太了解，这是一家从事什么业务的公司呢？

事实上，紫光自1999年上市以来，发生了较大的几次业务变化，现在的紫光和当年的紫光完全不是一个概念。

早期的紫光主要做代理业务，以代理惠普产品为主，占据公司营收的大半江山。

随着公司持续转型，如今的紫光已经以ICT基础设施及服务为主，所谓ICT，就是信息与通信技术。具体到紫光，就是交换机、服务器等相关硬件设备的销售和安装服务。

从事这些业务的，主要是紫光旗下的新华三。

新华三这个名字，总觉得华里华气的，和华为有什么关系吗？

还真的有关系。

01

新华三的来历

上世纪90年代，华为进入美国市场。当然了，华为老本行不是手机，而是交换机。当时交换机的世界巨头，是思科。

2003年，思科向美国法院起诉华为知识产权侵权，试图将华为挤出市场。

为了应对思科的起诉，争取美国市场，华为与美国当地的3Com公司联合成立了合资公司—“华为3Com”，当时华为控股 51%，3Com 控股 49%。

也就是华三的前身。

2006年，在思科的压力下，华为将华三的股份出售给3com，退出美国市场。华为3Com正式更名为 “H3C”。

这就是华三。

2008年，3Com经营不善，打算卖掉华三，华为有意接手盘回来，但在思科的干扰下没能成功，卖给了惠普。

收购了华三的惠普也不太好混，到2014年的时候，自己拆分成了HP（惠普）和HPE（惠普企业）。

2019年，紫光集团从HPE手里收购了华三51%的股份，实现控股，更名为新华三。此时的新华三，很大程度上成为HPE贴牌摇身一变成国产设备的一个通道。

当时已经开始全面推动信创，央国企采购服务器基本只选择国产品牌。IBM和浪潮合作，HPE直接卖壳给了紫光。

这就是所谓的“买办”行为。

但星空君对这种买办其实是认同的（前提是不阻碍自主研发），第一买办可以赚钱，没有钱自主研发无从谈起；第二买办的过程中可以一定程度实现自主研发，新华三引进的同时，也在积极推动HPE的设备真正国产化。

02

紫光股份这十年

为什么很多企业都去港股再上市呢？

一方面，A股让股民和上市公司都很失望；另一方面，这些上市公司核心业务经营不错，但是为了扩大市场，需要融更多的钱。

比如紫光股份，要从十年前开始分析。

紫光股份近十年营收呈现持续增长态势，但增速有所波动。

根据历年财务数据，2015年公司营收为133.5亿元，2020年增长至597.05亿元，2023年达到773.08亿元，2024年进一步增至790.24亿元。从增长曲线来看，公司经历了三个明显的增长阶段：

数据来源：iFind

2015-2016年快速增长期：2015年营收同比增长19.78%，2016年同比增长107.56%，这一爆发式增长主要源于2016年5月以25亿美元收购新华三51%股权的"蛇吞象"式并购，新华三成为公司核心业务支撑。

2017-2022年稳健增长期：年均复合增长率约为15%，2021年营收达676.38亿元，同比增长12.57%；2022年达740.58亿元，同比增长9.49%。这一阶段公司通过整合新华三资源，逐步构建起完整的ICT基础设施布局。

2023-2025年转型调整期：2023年营收同比增长4.39%，2024年仅增长2.22%，2025年一季报虽恢复增长至22.25%，但整体增速放缓，反映公司正经历从规模扩张向质量提升的战略调整。

2023年公司资产负债率为54.11%，处于相对健康水平。

然而，2024年9月公司以约155亿元收购新华三30%股权后，资产负债率飙升至83.16%，增幅高达53.68%。

这一变化对公司的财务健康度产生了显著影响，这大概也是紫光寻求港股再次上市的主要原因之一。

同时，商誉减值的风险持续积累。2016年首次收购新华三后，公司商誉维持在约140亿元的高位，接近净资产规模，增加了商誉减值风险。

03

紫光集团

紫光股份的母公司是紫光集团，作为清华大学的“校办企业”，紫光集团不一般。

紫光股份、紫光国微、紫光学大均为紫光集团直接控股上市公司，除此之外，紫光同创和紫光展锐正在筹备IPO。

再稍早一些，长江存储也是紫光集团旗下企业。在后续的资本运作中，紫光集团因为资金链问题未能拿牢在手中。

在大家还在争论小米芯片自研的时候，紫光展锐悄悄的把自研芯片卖到了16亿颗。

你没看错，16亿颗。

2024年紫光展锐的营业收入达到145亿元，同比增长约11%，创下历史新高。在全球智能手机芯片市场，紫光展锐的市场占有率提升至13%，连续两年保持增长，位列全球第四。

在千元机领域，紫光展锐几乎统治了这个市场区间。让华为、小米们争吵高端芯片，紫光展锐闷声发财，把中低端市场吃干抹净。

比如非洲之王传音手机，以紫光展锐芯片为主。