文 | 董武英

在中国商业历史中，不乏有已经功成名就的商业大佬再次创业的案例，但像王东升如此成功的比较少见。

大多数人对王东升的了解，可能集中于面板龙头京东方创始人的身份。但外界人不太了解的是，从2019年卸任京东方董事长之后，王东升加入了奕斯伟集团，担任董事长一职，开始了在集成电路领域的再创业。

如今6年过去，今年5月底，国内RISC-V芯片龙头奕斯伟计算向港交所递交招股书。在这之前，与奕斯伟计算同属奕斯伟集团旗下的奕斯伟材料已经向科创板申请IPO。

在短短几年时间内，奕斯伟材料和奕斯伟计算两家企业均成为了估值数百亿的独角兽企业，王东升究竟是怎么做到的？

孵化两家百亿估值IPO，此前竟是一枚“闲棋”

2019年6月28日，62岁的王东升在京东方2019年第一次临时股东大会上正式卸任董事长一职。在他的带领下，中国液晶显示技术在残酷的竞争下，逐渐追上了三星，站上了全球前列，其成就不可谓不巨大。

但王东升功成身退后并没有选择闲云野鹤的生活，而是开启了另一番创业。同年，王东升加盟奕斯伟，进入了芯片行业。

奕斯伟是京东方布局的一枚“闲棋”。2015年下半年，京东方联合国家集成电路大基金、亦庄国投共同出资组建了北京芯动能基金。该基金的成立是为了布局显示面板相关的集成电路上下游产业，尤其是显示驱动芯片领域，计划收购两家海外知名的显示驱动芯片设计企业。

由于种种原因，这项收购受阻，最终未能成功。为收购而成立的北京奕成科技和北京奕斯伟科技管理团队意识到，收购难以彻底解决半导体行业核心痛点，因此转为自主孵化。到2019年7月，奕斯伟已经形成四大板块业务：12英寸硅片业务、智能化系统级解决方案业务、板级系统封测业务和显示驱动芯片封测相关业务。

2019年7月，王东升加入奕斯伟担任董事长，随后带领公司进行了业务分拆，形成了奕斯伟材料、奕斯伟计算、奕斯伟系统技术和奕斯伟封测技术四大主体。

2024年底，奕斯伟材料向科创板递交IPO申请。这家专注于12英寸硅片的企业，已经成为中国大陆最大的12英寸硅片厂商，IPO前估值达到了240亿元。2021-2024年，奕斯伟材料营收从2.08亿元增长至21.21亿元，发展迅猛。但由于毛利率较低等原因，奕斯伟材料处于亏损状态，2024年归母净利润为-7.38亿元。

目前，奕斯伟材料的IPO进程仍在推进之中，奕斯伟旗下另一家企业也在今年5月底向港交所递交了招股说明书，这家企业就是专注于RISC-V芯片设计的奕斯伟计算。

据招股书显示，奕斯伟计算聚焦智能终端和具身智能两大核心应用场景，采用新一代RISC-V计算架构、创新领域专用算法及IP模块，构建高效开放的软硬件平台。截至2024年末，奕斯伟计算是中国最大的RISC-V全定制解决方案提供商，也是中国提供最多RISC-V主控量产解决方案的企业。

如果此次成功上市，奕斯伟计算将成为“RISC-V全球第一股”。

2022-2024年，奕斯伟计算营收分别为20.00亿元、17.52亿元和20.25亿元，其中接近9成的营收来自于智能终端解决方案，不到1成的收入来自于具身智能解决方案。

从客户结构来看，奕斯伟计算营收依赖于第一大客户。2024年，其76.8%的营收来自于客户A。根据合作年限（六年）及客户描述情况来看，这一客户A有较大可能就是京东方。

在毛利率上，2022-2024年奕斯伟计算毛利率分别为25.9%、15.4%和17.7%。2023年毛利率的大幅下滑主要是由于具身智能解决方案的计提规模扩大至1.03亿元。同时，奕斯伟计算主要业务智能终端解决方案毛利率从2022年的25.5%持续下滑至2024年的18.1%。

在较低的毛利率和较高的期间费用影响下，目前奕斯伟计算仍处于亏损状态。2022年-2024年年内亏损规模分别为15.70亿元、18.37亿元和15.47亿元。若扣除股权激励等因素影响，奕斯伟计算2022-2024年经调整后亏损分别为12.63亿元、17.05亿元和14.40亿元。

不过，即便处于亏损状态，奕斯伟计算仍然得到了众多资本的看好。在招股书中，奕斯伟计算并没有公布IPO前估值，但根据长城战略咨询发布的《中国独角兽企业研究报告2024》，截至2023年末，奕斯伟计算估值达49.2亿美元。

3年研发投入超40亿，奕斯伟计算钱都花哪儿了？

资本之所以看好奕斯伟计算，主要原因在于RISC-V路线的巨大潜力以及奕斯伟计算已经展现出的强大实力。

要谈到RISC-V的潜力，就需要先介绍一下CPU和指令集的概念。

CPU大家都相对熟悉，也就是中央处理器。如果CPU想要计算机硬件执行某种运算，就必须下达指令，所有指令的集合就是指令集（指令集架构），一台计算机的指令集反映了该计算机的全部功能。

基于指令集可以设计研发处理器微架构，其中特定功能、可复制的处理器架构模块也被称为IP，ARM就是全球最大的处理器IP供应商。

在计算机发展的近80年间，行业内出现了多种类型的指令集，应用最广的两种分别为Intel、AMD掌控的X86架构和ARM公司的ARM架构。但是，想要使用ARM架构就需要获得ARM公司的指令集或微架构授权，如华为海思麒麟和苹果A系列处理器，均是采用了ARM的指令集架构。

不过，一旦因为某种原因无法取得授权，CPU研发就会受到巨大影响。为解决“卡脖子”风险，国产厂商如龙芯中科等也推出了自主指令集，但生态系统相对较为薄弱。

RISC-V是一项由加州大学伯克利分校研究团队推出的指令集架构，该架构具有简洁、稳定、模块化等突出优势，且免费开放，因此也被视为国产CPU的突围方向。

在王东升看来，X86是电脑时代的主流，ARM在移动互联网时代称霸，RISC-V将是AI时代的原生架构。近年来，随着AI技术的突破，RISC-V架构愈发受到关注。这种情况下，作为国内最大的RISC-V方案供应商，奕斯伟计算也受到了资本的青睐。

更重要的是，奕斯伟计算已经取得了突出的成果。

2021年，奕斯伟计算交付了第一个32位RISC-V处理硬件IP模块并完成图像处理IP模块研发。2023年，交付首个64位RISC-V主控处理硬件IP模块。截至2024年末，奕斯伟计算已经积累了500余项IP模块。

在AI领域，奕斯伟计算已经自主研发出12nm的EIC77系列芯片，AI处理性能可以达到40 TOPS，且可实现对DeepSeek模型的适配。

但奕斯伟计算的目标不止于做一个IP模块供应商或芯片设计企业。在2024年，其发布了RISAA平台，打造开放创新生态体系。开发者可以基于该平台，快速开发满足定制化需求的解决方案，降低了开发门槛。

除此之外，王东升还提出了RDI（RISC-V数字基础设施）的产业概念，覆盖所有采用RISC-V架构的硬件、设备、软件、系统方案，以及由此形成的“新网络、新算力、新数据、新设施、新终端”等。在王东升看来，RDI是促进RISC-V生态繁荣、市场蛋糕做大的关键。

不过，这样的目标注定是需要巨资投入的。2022-2024年，奕斯伟计算研发开支分别高达14.40亿元、14.45亿元和13.37亿元，研发费用率分别为72.0%、82.5%和66.0%，三年研发开支合计超过42亿元。

为了支持研发和发展，不考虑分拆前的原始融资，自2019年成立以来，奕斯伟计算先后进行了四轮融资，合计融资金额高达90.26亿元。截至2024年末，奕斯伟计算现金及现金等价物为15.88亿元。

此次港股IPO，奕斯伟计算募集资金主要将投向开发及迭代智能终端及具身智能解决方案，以及完善RISSA技术平台之上。除此之外，部分IPO募集资金也将用于潜在的战略合并、扩大全球商业化网络和补充营运资金上。

目前来看，奕斯伟计算短期内较难实现盈利，其生态体系也需要更长时间来布局。王东升曾带领中国液晶显示行业穿越残酷竞争，这一次他带领的奕斯伟计算能否带领国产芯片创造新的奇迹，尺度商业将持续关注。