李湛招商基金研究部首席经济学家中国首席经济学家论坛理事

2025年6月13日，科创板迎来开板六周年。截至2025年6月12日，科创板共有上市公司588家，总市值超过6.8万亿元，已成为我国“硬科技”企业上市首选地，资本市场推动新质生产力发展的“排头兵”。

科创板如何支持新质生产力发展？对市场生态有何影响？本期首席瞭望台聚焦科创板六周年。

李湛

招商基金研究部首席经济学家

1、科创板开板六周年来，在支持关键核心技术领域方面取得了哪些标志性成果？科创板改革对于我国资本市场整体发展有何重要意义？

以下关键领域成果值得关注：

·集成电路领域：科创板已汇聚119家集成电路企业，占A股同类上市公司的“半壁江山”，覆盖芯片设计、晶圆代工、封装测试全产业链。例如，某半导体龙头自主研发的3C6000/D2U双路服务器性能接近国际顶尖水平，核心元器件国产化率100%。

·生物医药领域：113家生物医药企业聚焦癌症、乙肝、艾滋病等治疗领域，22家企业实现“摘U”（扭亏为盈），某医疗设备龙头的DSA产品获美国FDA认证，打破国际垄断。

·高端装备领域：127家高端装备企业覆盖工业机器人、激光加工等，下游应用于轨交、航空、电力等领域。部分龙头企业累计发明专利超万项，推动国产替代。

总体而言，科创板作为注册制改革的起点，探索了多元包容的上市标准（如允许未盈利企业、红筹企业上市），形成可复制的制度经验。通过超万亿元的IPO和再融资，支持新质生产力发展，推动“科技-产业-资本”良性循环，提升资本市场服务实体经济能力。

2、注册制改革是科创板的最大亮点，您认为注册制实践为资本市场带来了哪些实质性改变？哪些经验可复制到其他板块？与境外成熟市场的注册制相比，科创板注册制有哪些本土化创新？

改变主要体现在两个方面：

·审核机制转型：以信息披露为核心，淡化盈利指标，强化科创属性披露，缩短审核周期（如再融资“小额快速”通道6个工作日内完成）。

·市场定价权释放：建立机构主导的询价机制，打破“23倍市盈率”限制，发行市盈率中位数达45倍，实现“一企一价”。

可复制经验主要有：

·创新上市标准，多套上市标准覆盖不同发展阶段企业，允许特殊股权架构、红筹企业上市，已推广至创业板和北交所。

·强化约束机制，保荐机构跟投、战略配售等制度平衡发行人与投资者利益，强化中介责任。

本土化创新主要有：

·投资者适当性管理，设置50万元资产门槛，引导理性投资，减少散户主导的短期波动。

·交易机制适配性：T+1交易、20%涨跌幅限制、引入做市商制度，兼顾市场活跃度与稳定性。

3、数据显示科创板专业机构投资者占比逐年提升，这一变化对市场定价效率和长期投资理念产生了何种影响？对市场生态产生哪些积极影响？

·当前机构持仓占比超六成，社保、保险等长线资金重仓79家科创板公司，推动估值更趋理性。机构主导的询价机制减少“抱团压价”，促进新股合理定价（如询价新规后报价约束增强）。

·科创板换手率下降，分红、回购比例提升（2024年超六成公司现金分红，总额386亿元）。机构偏好“硬科技”龙头，外资通过沪港通增配高成长性标的，示范价值投资导向。

·减少“炒小炒差”，绩优股流动性增强，劣质企业加速边缘化。专业机构参与国际标准制定（如信科移动主导5G-A标准），提升板块国际话语权。

4、科创板纳入沪港通、发行GDR等举措提升了国际参与度。未来在吸引全球科创企业上市、对接国际规则方面还有哪些关键步骤？

吸引全球科创企业方向：

·规则对接，优化红筹企业上市路径，试点境外公司发行CDR，简化外汇管理流程。

·产品创新，推动科创板ETF纳入MSCI、富时罗素指数，扩大GDR发行规模。

提升国际参与度主要举措建议：

·互联互通深化，科拓展沪港通、沪伦通机制，允许QFII参与科创板IPO定价。

·信息披露国际化，对标ESG披露标准，引入国际会计准则，增强外资信任度。