文 | 付一夫

7月的中央政治局会议，很快就要召开了。

每年7月下旬召开的中央政治局会议，历来都是观察我国下半年宏观经济政策的重要风向标。特别是在上半年经济喜忧交织、内外环境复杂多变的背景下，此次会议更是格外受到市场关注，而会议的相关部署，不仅为下半年经济发展方向定调，对于资本市场接下来的演绎方向同样有指引效果。

那么，此次中央政治局会议将有哪些看点呢？

一、扩大内需仍是主基调

回顾今年上半年，在海内外各方面形势不确定性增加的背景下，我国经济经受住了重重考验，并取得了一系列可喜的成绩。

从数据上看，上半年我国GDP同比增长5.3%，彰显出强大的韧性，其中外需对经济增长贡献较高，货物和服务贸易净出口拉动GDP增速1.7个百分点；与此同时，我国上半年规模以上工业增加值增长6.4%，其中高技术制造业增加值大涨9.8%，新能源装备、半导体设备产量分别增长22.1%和18.6%；而在“以旧换新”等政策的带动下，居民消费也迎来了回暖，相关消费环比明显改善，国人出游意愿旺盛，等等。

不过，上半年国内需求偏弱依然是需要重视的问题。其中，房地产需求下滑明显，上半年商品房销售额同比下降5.5%，尤其是2季度以来跌幅有加大的趋势，由此也在较大程度上造成了整体固定资产投资增速的回落。

就当前来看，尽管中美贸易紧张态势已逐渐趋于缓和，但鉴于上半年“抢出口”等因素的影响，业内普遍预计我国下半年出口或将逐步承压，再叠加我国上半年内需相对偏弱的事实，因此下半年政策主旋律大概率仍是提振内需。而就在7月16日召开的国常会上，其实就已经研究了做强国内大循环重点政策举措落实工作，并指出“做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举”，故而中央政治局会议或将延续这一政策思路，不少增量政策应该还在路上。

提振内需的首要任务自然是扩大消费，预计会议可能会围绕当前居民消费的诸多痛点来进行有关部署。比如在收入分配方面，会议可能继续强调要通过提高最低工资标准、加大税收调节力度、完善社会保障体系等方式，增加居民可支配收入，尤其是提高中低收入群体的收入水平，增强其消费能力；而在消费政策层面，可能会涉及“以旧换新”进一步扩围提质、加大服务消费的支持度，提高生育补贴，以更多“真金白银”来改善民生，同时可能还会提及改善消费环境、加强消费者权益保护等内容，切实解决居民消费的后顾之忧。

促消费的同时也不能忽视投资。预计下半年将进一步扩大基建投资力度，推动基建项目加快落地，确保下半年经济运行在合理区间。其中，中央层面战略规划的重大基建项目、水利电力工程、交通基建将成为基建投资重点，近日宣布开工的雅鲁藏布江下游水电工程可谓是一个里程碑事件，该项目总投资约1.2万亿元，在实施过程中有望带动钢铁、有色、建材、机械工程、民爆等行业的需求，有望为西藏地区乃至整个国民经济的更高质量发展提供新的动力源泉。而聚焦国家战略领域与短板弱项，既能在短期拉动内需增长，又可兼顾长期供给能力提升，推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”。

至于房地产方面，结合此前召开的中央城市工作会议相关内容，我国城市发展已“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效”，并提出了“分类推进以县城为重要载体的城镇化建设”，“加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造”，“高质量开展城市更新”等工作要求，而在政治局会议上或将给出进一步的细化部署。另外，楼市调控政策是否会进一步优化也将是会议的一大看点，值得期待。

然而需要指出的是，上半年我国GDP已经实现了5.3%的增速，这意味着下半年只要能够实现GDP增速4.7%，就能完成全面5%的增长目标，故而下半年虽有增量政策，但强刺激的必要性似乎不大，在力度上更可能会表现为“托而不举”，从而为经济结构的优化与民生的改善留下足够的回旋余地。

二、“反内卷”或将成为重头戏

当前，物价持续在低位运行已是我国经济最主要的矛盾之一。数据显示，6月PPI同比增速达到年内低点，已连续33个月负增长。促进物价合理回升已然成为一大重要任务。

正因如此，近期管理层在“反内卷”方面可谓动作频频。

就本月来看，7月1日中央财经委会议明确要求“依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，释放国家层面“反内卷”政策新信号。而后多部门继续部署“反内卷”，如7月16日国常会上听取了规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报，强调“要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序”；7月18日有关部门约谈了饿了么、美团等三家外卖平台企业，要求其“落实主体责任，规范促销行为，理性竞争，以构建多方共赢的良好生态，推动餐饮服务行业规范健康持续发展”，等等。

客观地讲，在“内卷式”竞争的背景下，企业竞争的主要手段是相互压价，过度依赖“价格战”来抢占市场资源与份额，而非产品质量和服务水平的提升，如此非但不利于行业效益的提高，甚至可能会严重挤压企业的现金流和盈利空间，并遏制企业研发创新的意愿。反映到国民经济上来，便是低质量增长与结构性矛盾的并存，诸如全要素生产率降低、投资结构失衡、居民收入增长放缓、消费需求不足、资源错配加剧、产业升级受阻、债务风险上升等一系列问题都可能随之而来。

故而对于“内卷式”竞争，势必要加大力度进行整顿，此次中央政治局会议或将把“反内卷”提升到新的战略高度，并形成行业性顶层政策指引。而下半年将以全国统一大市场建设为重要抓手，聚焦地方保护、低价倾销等不正当竞争行为开展集中整治，同时畅通落后产能退出路径，健全市场准入与退出规则体系，着力为各类所有制企业构建一视同仁的营商环境等等。

与此同时，“重点产业提质升级”也有望在会议上得到体现，按照市场机构预计，此前有关部门已经预告的新一轮机械、汽车、电力装备、钢铁、有色金属、石化、建材等十大行业稳增长工作方案有望在会后集中落地，通过产能置换、技术标准升级、数字化转型和绿色化改造，推动传统行业“调结构、优供给、淘汰落后产能”，并同步出台新能源汽车、智能网联汽车等新兴产业高质量发展政策，以高质量供给创造新需求。

三、其他可能提及的议题

除了前文内容之外，还有至少三方面议题有望在中央政治局会议上被提及。

（1）稳外资

在当前全球经济格局深刻调整，贸易保护主义呈抬头态势，外资流动面临不确定性的宏观背景下，中央政治局会议有望将稳定外资工作置于重要议事日程。预期会议将着重强调深化营商环境系统性改善，落实好外资企业国民待遇制度，加强知识产权保护，聚焦破解外资企业在华发展的痛点、堵点问题，全方位提振外资企业在华投资兴业的信心与预期。

同时，会议或将围绕推进高水平对外开放提出一系列务实举措，如扩大服务业对外开放试点范围，放宽外资准入限制；加强与“一带一路”沿线国家和地区的经贸合作，推动共建更多标志性项目；积极参与全球经济治理，维护多边贸易体制，为外资企业创造更加公平、透明、可预期的市场环境，等等。

（2）继续发展新质生产力

当下，发展新质生产力已上升为国家战略，因地制宜发展新质生产力、塑造发展新动能新优势、培育壮大新质生产力已经成为引领现代化产业体系建设的重中之重。此次中央政治局会议可能会再度将新质生产力置于突出地位，并强调强化国家战略科技力量，加大对基础研究和关键核心技术攻关的支持力度。在政策方面，可能通过税收优惠、财政补贴、金融支持等方式，鼓励企业加大研发投入，提高自主创新能力等等。

（3）“十五五”规划相关情况将有所阐述

考虑到今年是“十四五”规划的收官之年，按照年初《政府工作报告》中的说法，今年将开展“十五五”规划编制工作，要深入分析“十五五”时期新的阶段性特征，科学确定发展目标，谋划好重大战略任务、重大政策举措、重大工程项目，更好发挥规划对经济社会发展的引领指导作用。而就当下来看，各部门已经开始着手准备“十五五”规划的相关工作，预计政治局会议有望对“十五五”规划的推进情况作出进一步阐述。

四、资本市场展望

综合来看，当前国内经济基本面正在不断夯实，特别是近期管理层高度重视解决产业中的“内卷式”竞争问题，涉及光伏、钢铁、水泥等诸多行业，而参考过去的供给侧改革，过剩产能出清有望大幅改善上市企业利润；从海外来看，虽然外贸依然有诸多不确定性，但目前中美关系似乎出现持续的改善与缓和迹象，叠加美联储降息预期再度升温，对于全球资本市场而言理应是利好多于利空。

就A股来看，近期不仅市场成交量有保障，而且多头趋势格局已彻底形成，绝对称得上是牛市进行时。虽说昨天大盘放量上攻3600点未能站稳，但我们依然认为，随着中央政治局会议的召开与一系列政策部署的落地，市场仍有足够强的动力继续震荡上行。

建议投资者应秉持牛市思维，继续积极做多，并将每一次下跌都视为市场倒车接人的机会，并按照自己的交易体系逢低买入并耐心持股待涨，相信一定会有不错的回报。