本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 见习记者 黄指南 深圳报道

在2025年半年报密集披露的节点，杰瑞股份（002353.SZ）凭借一份增速亮眼的中报业绩，成功吸引了资本市场的注意。

8月6日晚间，公司公布今年上半年实现营收69.01亿元，同比增长39.21%；归母净利润达12.41亿元，同比增长14.04%。

市场人士分析表示，尽管利润增幅略低于收入，但在制造业整体盈利承压、能源装备板块分化加剧的大背景下，杰瑞股份这一答卷已属难能可贵。

从市场反馈看，业绩超预期正逐渐成为二级市场短期走势的关键变量。杰瑞股份8月7日开盘即大幅高开逾10%，随后强势封板，股价一度冲高至47.31元/股，较业绩披露当晚的收盘价40.27元上涨超17%。

实际上，杰瑞股份早在2021年便开始加码新能源，确立“油气+新能源”的双主业发展战略。在能源结构深度调整的大势之下，如何在传统油气主业之外寻找新的利润支点，成为众多能源装备企业面临的共同命题。

在近期的一次投资者调研中，杰瑞股份指出，公司已围绕“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”全链条完成技术和产品布局，天然气业务已成为支撑公司营收的重要支点，并有望持续贡献业绩增量。

业绩火与冰，天然气的繁荣与新能源的困境

在A股上市公司纷纷“出海”的背景下，杰瑞股份的战略动向值得关注。

这家成立于1999年的山东烟台企业，从最初的矿山配件供应商成长为国内油服装备龙头，如今正试图突破传统制造业的增长瓶颈，谋求由“油气装备制造商”向“新能源科技型企业”的转型升级。

杰瑞股份早在2021年就明确“双主业”发展路径：一头扎根传统油气，一头进军新能源。

从最新半年报看，传统油气是公司业务发展的主要支撑，新能源第二增长曲线声量较弱。公司整体实现营业收入69.01亿元，同比增长39.21%；归母净利润12.41亿元，同比增长14.04%。其中，油气业务依旧是收入主力，贡献营收65.72亿元，占比高达95.24%。

分产品来看，高端装备制造业务贡献42.24亿元营收，占总营收的61.22%，其中压裂设备、钻井设备等核心产品订单量显著增长。

财报显示，期内该司天然气相关业务实现营收同比激增112.69%，毛利率提升5.61个百分点，新增订单同比增长43.28%，成为增速最快的业务单元。

周期红利是这一波天然气业务扩张的底层驱动力。2024—2025年全球LNG现货价格自高位回落35—40%，“亚洲溢价”收敛，中东地区启动新一轮扩产周期，共同带动天然气液化、管输及增压站等EPC项目进入上行通道。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜接受《华夏时报》记者采访时表示：“杰瑞股份天然气设备+工程收入112%的高增长，与IHSMarkit统计的2025H1全球天然气液化EPC订单量同比+46%高度吻合，说明行业β确实存在。”

据柏文喜观察，国内油气上游资本开支2022—2024连续三年个位数增长，非常规气补贴退坡，压裂装备进入更新替代阶段，增量有限。杰瑞股份把资源向海外EPC倾斜，是对“国内需求天花板”的主动再平衡。

在他看来，杰瑞股份将资源向海外倾斜，是对“国内需求天花板”的提前预判与主动对冲：“一半是海水，一半是火焰——周期回暖让海水变得温热，但结构转型决定了杰瑞股份必须下海。”

除天然气业务高增之外，油气工程及技术服务板块同样亮眼，营收达20.69亿元，同比增长88.14%，毛利率提升6.62个百分点。公司成功突破北非油服市场，并斩获多个国际项目订单。

然而，在传统能源业务高歌猛进的背后，杰瑞股份新能源业务的发展则显得步履沉重。

期内新能源及再生循环业务收入仅为3.28亿元，同比增长虽达65.74%，但占总营收比重仅为4.76%。这与企业最初希望将新能源打造为第二增长曲线的愿景，仍有较大落差。

该司在2021年宣布投资25亿元，在甘肃天水市打造年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目。但截至目前，该项目建设进度为60.46%，累计投入15.11亿元，却已录得亏损2.47亿元。本期投资额2657万元，说明公司正在放缓项目推进节奏。

“因行业影响，公司主动控制锂离子电池负极材料一体化项目投资进度。”杰瑞在公告中的这句话，反映的是新能源行业当前的现实——产能过剩、技术路线同质化、市场竞争内卷。

市场分析人士坦言：“杰瑞股份在结构性产业周期中找到了增长的节奏，却仍未跨越转型的裂谷。”

海外市场的新“气”机

在能源结构深度重塑、全球地缘格局剧烈波动的背景下，杰瑞股份正站在周期与转型的交汇点上。

石油价格的每一次波动都像一记重锤，直接砸在其主业的盈利中枢。杰瑞股份的成长史，亦是一部与国际油价共振的产业波动图。

回看2010年“阿拉伯之春”引发的油价上涨，直接带动杰瑞股份压裂设备订单的井喷。到2014年，其油田专用装备制造业务营收已达39.67亿元，年增长率达53%，是2011年10亿元收入的近5倍。高增长的故事短暂但猛烈。

风口之后即是回调。2014年下半年，美国页岩油崛起叠加地缘冲突缓解，油价迅速跌落。杰瑞股份的营业收入从2014年的44.61亿元下滑至2017年的31亿元，三年时间蒸发逾30%。

拉伸杰瑞股份财报维度，早期企业角色历经油田配件贸易到设备维修改造，再到油气装备制造与技术服务提供商的转型。截至目前，以油气装备制造及技术服务业务的第二曲线打造为支柱业务，推动公司营收持续增长。

2017年至2023年，公司油气装备制造及技术服务业务收入从18.11亿元猛增至117.56亿元，增幅高达549%，一跃成为营收增长的压舱石。

带动之下，杰瑞股份的整体营收也从2017年的31.87亿元上涨至2023年的139.12亿元，增幅达336％；归母净利润更从0.68亿元激增至24.54亿元，增长幅度超过3500%。过去几年，公司几乎用一条腿跑完了“油气景气周期”的全程。

但回到当前，虽然周期未尽、订单在手，部分经营指标却已暴露隐忧。2025年上半年，该司合同负债规模升至16.23亿元，同比增长59.02%，预示着后续仍有大量项目等待履约。

然而，其存货规模也升至60.99亿元，占总资产比重已达16.22%；存货周转率则降至0.757次，同比下滑40.09%。订单确实存在，但项目推进的节奏和存货去化压力，正逐渐累积。

更需警惕的是应收账款的激增。截至2025年中期，公司应收账款已达67.39亿元，占营收比重高达97%。行业特性决定了长账期属常态，但如此比例之高，令企业经营性现金流面临持续压迫。当期信用减值损失达9111万元，说明回款节奏已开始影响财务表现。

而另一端，公司融资规模也在迅速扩张。自2022年起，公司筹资活动现金流净额快速上行，2024财年高达33.91亿元，资金大量投向在建项目，资本开支背后，显然还有加杠杆的“代价”需要未来业绩兑现来偿还。

在周期再起的同时，杰瑞股份的战略重点已逐步向外转移——中东，成为公司出海的支点市场。

杰瑞股份于调研中提及，公司坚定执行国际化战略，中东地区业务前景广阔，是公司的重点战略市场之一，也是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场。

参会分析师向记者表示：“中东油服市场规模为千亿美元级，油服设备市场至少为百亿美元级。中国油服设备公司目前在中东尚处于起步阶段市场份额占比较低，具备高度成长性受行业β影响较小。”

有分析师指出，中东油服市场整体容量在千亿美元量级，其中油服设备市场也至少有百亿美元空间。目前中国油服设备商在该地区尚属起步阶段，市场份额较低、成长空间巨大。且EPC项目从立项到释放订单往往有两年周期，项目执行一旦起势，就会持续释放利润。

2021年11月杰瑞股份中标科威特石油公司（KOC）JPF-5天然气处理场站的27亿元订单，是该司在科威特市场的首次突破，项目已完成交付。

据统计，目前该司已实现在中东及北非的5宗EPC、DPC项目的中标。其中，ADNOC井场数字化改造，ADNOC是迄今为止规模最大的一次油气井数字化升级改造项目。改造后将彻底解决传统管理模式下高昂的维护和人力成本问题，并打造为中东地区智慧油田的标杆项目。

据柏文喜观察，中东与北非市场目前贡献了杰瑞股份58%的在手EPC订单，目前总未执行订单123.9亿元。这些项目成为公司未来18—24个月营收的锁定项。尤其是中东，已不再是单纯追逐低价的买方市场。

在他看来，当前中东市场客户评分体系正在变化，由“价格优先”向“技术合规+性价比”并重的维度演进。

柏文喜表示：“杰瑞股份在阿布扎比国家石油公司（ADNOC）数字化井场改造项目中采用‘数字孪生+远程运维’方案，将设备平均故障间隔时间（MTBF）提升15%，技术参数已被客户写入采购技术规范。”

“杰瑞股份目前的增长逻辑，已经不再是简单的周期反弹，而是基于国际化EPC业务规模的结构性扩张。天然气业务在中东持续高景气，至少可支撑至2026年底，而中长期增长则要看全球LNG新一轮FID（最终投资决策）的节奏演进。”柏文喜如是预计。

现阶段来看，杰瑞股份的“冰与火之歌”仍在持续演进。一边是天然气业务借助周期上行和海外扩张加速放量，一边是新能源板块深陷投入高、回报慢的泥潭之中。

对此，8月22日，《华夏时报》记者已向杰瑞股份发去采访联络函。截至发稿时，杰瑞股份方面暂未回复记者提问。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁