预测市场（Prediction Market），正在成为硅谷投资机构最关注的行业之一。10月份，先后有两家企业获得巨额融资，而芝加哥商品交易所（CME Group）官宣下场，也意味着预测市场开始走向主流化。

Kalshi获3亿美元融资

10月10日，美国预测市场平台Kalshi完成D轮超过3亿美元的融资，估值飙升到50亿美元。这一轮融资由红杉资本和a16z领投，跟投方则包括了Paradigm、Coinbase Ventures、General Catalyst、Spark Capital和Capital G等知名投资机构。

Kalshi的两位创始人：卢阿纳·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara，左）和塔里克·曼苏尔（Tarek Mansour）

4个月前，Kalshi才以20亿美元的估值完成1.85亿美元的融资。短短4个月时间，Kalshi的估值增加了30亿美元。融资完成后，Kalshi对外表示，此轮融资为公司的全球扩张铺平了道路，将为预测市场创建一个单一、统一的流动性池，并创建一个真正统一的预测市场。

2018年，毕业于麻省理工学院的塔里克·曼苏尔和卢阿纳·洛佩斯·拉拉创立了Kalshi。两人都曾在高盛、桥水、城堡证券等知名金融机构工作过。他们观察到许多投资决策都是由对未来事件的预测驱动的，但市场存在一个空白：人们没有直接的方法可以直接交易事件结果。

例如，当时高盛的许多报告都在为机构提供英国脱欧的风险敞口或对冲。为此，高盛会以高价向它们出售包括掉期、期权等复杂金融衍生品组合的投资产品。但投资者并不能直接在事件本身上进行交易，尽管这会更简单、更便宜，而且是投资者真正想要的。

两位创始人觉得，现有的金融产品通常依靠复杂的结构来对冲事件风险，这通常既繁琐又昂贵。两人决心创建一个更简单、更直接的交易所，人们可以在其中就特定事件的结果进行交易。

2019年，Kalshi入驻知名创业孵化器Y Combinator，团队在那里进一步开发了该平台。2020年，Kalshi被商品期货交易委员会（CFTC）批准为指定合约市场（DCM）。

2024年，Kalshi成为第一个在美国提供合法选举交易的完全监管平台。一开始，审批过程涉及广泛的监管和法律审查。Kalshi最初寻求CFTC的许可，以提供基于选举结果的合约。但CFTC出于对潜在的结果操纵表示担忧，拒绝了Kalshi的申请。

随后，Kalshi提起诉讼质疑CFTC的决定。最终，美国联邦法院做出了有利于Kalshi的裁决。法院认定，CFTC没有提供足够的证据证明此类合约会损害公共利益。根据法院的裁决，Kalshi最终推出了选举市场合约，允许用户根据各种政治结果进行交易，包括总统竞选和国会控制权。

a16z为何投资？

作为硅谷知名投资机构，a16z对于投资Kalshi也信心满满。该机构表示：“我们对预测市场感到兴奋，这是我们投资Kalshi的主要原因。Kalshi正通过一个合规、可扩展的事件合约平台，将预测市场带入主流，这些合约涵盖从选举、经济到体育和文化等各个领域。它已经实现了数十亿美元的交易量，并且持续快速增长。Kalshi还计划进行深度加密货币整合，我们很高兴能参与这项工作。”

a16z认为，并非只有他们对预测市场的潜力感到兴奋。对于企业和投资者而言，事件合约可以对冲风险，例如应对经济或政策变化的风险敞口。对于政策制定者和分析师来说，市场价格提供的实时预测可能优于民意调查和专家预测。而对于整个社会而言，预测市场创造了一种开放、透明且受激励驱动的方式来汇总对未来的看法。

a16z还表示，现在是预测市场的黄金时刻。“随着对既有机构的信任降至历史低点，我们需要能够以不同方式赢得信任的新系统。我们认为答案在于开放、去中心化的系统。去中心化金融（DeFi）为传统金融提供了替代方案，而预测市场则为专家预测提供了替代方案。人们曾经信任银行或权威人士，现在他们可以信任协议和市场了。”

预测市场前景

Kalshi已成为美国增长最快的科技公司之一。仅在过去一年，其交易量就增长了200倍，达到了500亿美元，用户数量也增长了20倍。尽管此前仅限于美国市场，但如今它已占据全球预测市场活动的60%以上。

曼苏尔曾公开表示，预测市场已从一项小众实验发展成为一个成熟的金融资产类别。所有金融市场，包括股票、债券和大宗商品，其价格都基于现实世界的事件而波动。只有预测市场才允许人们直接根据这些事件进行交易。这一根本性转变将使其成为全球最大的资产类别之一。

Kalshi最直接的竞争对手，Polymarket同样在近期完成融资。该公司从洲际交易所 (Intercontinental Exchange) 融资20亿美元。完成融资后，Polymarket的投后估值达到90亿美元。

和Kalshi不同，Polymarket是一个基于加密货币的平台，允许用户使用稳定币对选举、体育赛事等真实世界事件的结果进行押注。该平台在2024年美国总统大选期间声名鹊起，活跃度和交易量均创下历史新高。数据显示，Polymarket累计交易总额突破157亿美元。但Polymarket目前尚未对美国用户开放。它在今年早些时候收购了一家受CFTC监管的交易所，并计划在美国推出业务。

除了初创企业，芝加哥商品交易所正计划在今年年底前，推出与体育赛事和经济指标挂钩的金融合约。此举将使CME与Polymarket和Kalshi展开直接竞争。

CME的优势在于其监管地位。作为受CFTC监管的交易所，CME有权在未经监管机构明确批准的情况下“自我认证”新合约，这可能使其能够迅速推进新产品的上线。这一系列举动表明，传统交易所不再仅仅是旁观者，而是准备成为这个新兴市场中的核心玩家。

传统金融巨头的入场，是预测市场走向主流化的最明确指标。

对于预测市场为何能在此刻吸引如此多的关注，Azuro的基础设施研究员Mike Rychko认为，关键在于其无与伦比的“简洁性”。他指出，预测市场将复杂的概率预测转化为简单直观的数据点，例如“某候选人有87%的获胜机会”，这种语言是任何人都能理解的。“大多数人永远不会去开一个衍生品交易所的账户。”Rychko写道，“但他们渴望一个干净、易于理解的信号。”他认为，正是这种直观性，使得预测市场相比其他复杂的DeFi产品，更有可能率先实现大规模采用。

加密货币风投公司Paradigm创始合伙人黄共宇（Matt Huang）曾牵头Kalshi在6月的1.85亿美元融资。他表示：“预测市场是所有其他市场的‘超集’：体育博彩、股票市场，几乎所有类型的市场都可以归入预测市场的范畴。从某种意义上说，预测市场的规模有望比肩那些最大的金融市场，甚至可能更大。我坚信这个领域的增长潜力是无限的。”

但显然，预测市场的性质在某种程度上类似博彩，这也给行业的发展带来了更多的监管。美国多个州的博彩监管机构已表示，不允许其监管下的博彩公司同时提供受联邦监管的事件合约。体育博彩领域企业FanDuel的发言人也谨慎表态，称公司在与CME合作开发产品的过程中，正“与包括州监管机构在内的各方利益相关者保持积极对话”。