世纪华通出海爆款《Whiteout Survival》日本札幌冰雪节活动。来源:世纪华通网站

近期，A股游戏公司2025年三季报纷纷出炉。南都N视频记者初步统计后发现，受暑期档带动玩家活跃等因素影响，今年6月至9月期间，超半数的A股游戏公司实现了营业收入增长，尤其是行业头部企业表现良好。同时，A股游戏公司整体的营收与利润高于去年同期。

有分析师表示，国内游戏厂商在游戏精品化打造与出海拓展上全面发力，不再像过去那样依赖山寨、换皮等粗放模式广种薄收，而是专注于深耕研发领域。同时，相关部门和地区鼓励游戏产业的政策，进一步助推游戏产业成为经济活力的一个新增长极。“这些都推动了中国游戏新一轮‘黄金十年’大门开启”。

　　变化

　　净利润

　　23家公司合计净利润同比翻番

10月底，A股各游戏公司先后披露今年三季度报告。从整体数据上来看，游戏行业今年业绩表现不俗。

南都记者对A股游戏公司中的23家进行初步统计后发现，今年第三季度，有13家营业收入实现同比正增长，18家实现盈利(归母净利润)，而去年同期，实现营收同比正增长的公司仅8家，实现盈利的公司有17家。同时，今年23家公司营业收入总计299.99亿元，比去年同期的232.03亿元增长了29.29%；净利润合计58.15亿元，相较去年同期的29.05亿元而言，直接翻番。

今年前三季度，有14家公司营收实现正增长，17家公司盈利，而去年同期实现营收正增长的公司仅8家，实现盈利的公司有15家。截至第三季度，23家公司今年实现营业收入总计838.40亿元，比去年同期的670.56亿元增长了25.03%；净利润合计138.42亿元，比去年同期的76.63亿元增长了80.64%。此外，今年前三季度，23家公司的经营性现金流净值达171.85亿元，同比增长了57.01%。

值得一提的是，华夏基金近日也发文称，2025Q3申万游戏行业归母净利润同比暴增111.65%，远超传媒行业整体59.35%的增速。　　

分析

　　中国游戏开启新一轮“黄金十年”

互联网产业分析师张书乐表示，相关部门和地区出台的鼓励游戏产业发展的政策，进一步推动游戏产业成为经济活力的新增长极，助力中国游戏开启新一轮“黄金十年”。据南都记者统计，截至10月，今年年内游戏版号发放量已达1441款，超过2024年全年的1416款。

“在大势所趋之下，能够紧跟潮流步伐的游戏公司，总能有格外突出的表现。”张书乐表示，国内游戏厂商在游戏精品化打造与出海拓展上全面发力，不再像过去那样依赖山寨、换皮等粗放模式广种薄收，而是专注于深耕研发领域。

营业收入

　　营收前八有变化 神州泰岳掉出前三

根据南都记者初步统计，截至今年9月，共有8家公司营业收入超过30亿元，按照金额大小依次是世纪华通、三七互娱、昆仑万维、完美世界、吉比特、恺英网络、神州泰岳和巨人网络。

从排名变化来看，去年第6名的昆仑万维，今年跻身第3，不过公司今年以来一直在亏损；巨人网络从去年的第10名，前进到第8；吉比特的排名也较去年同期提升2位；去年的第3名神州泰岳、第5名恺英网络的排名分别下滑到第7和第6。此外，去年同期的第8名姚记科技则掉出前10名。世纪华通、三七互娱和完美世界，各自排名没有变化。

具体来看，世纪华通、完美世界、吉比特、巨人网络等A股游戏公司的表现亮眼。这些头部公司不仅成功推出了多款备受市场欢迎的爆款游戏产品，还顺利完成了部分核心产品的迭代升级。　　

　　世纪华通

　　单季度营收同比“十连升”　　

作为现阶段的“A股游戏一哥”，世纪华通在第三季度实现了营业收入100.16亿元，同比增长60.19%，公司单季度营收已实现同比“十连升”；净利润达到17.01亿元，同比增长163.78%。今年前三季度，世纪华通累计营业收入已达272.23亿元，超越了去年全年的营收水平；净利润累计达到43.57亿元，同比增长141.65%；公司经营性现金流达到62.78亿元，同比增长81.33%。

据悉，报告期内，世纪华通出海爆款《Whiteout　Survival》(《无尽冬日》国际版)全球下载量超2亿次，今年3月登顶全球手游收入榜。2月份上线的4X策略手游《Kingshot》(《奔奔王国》国际版)也迅速走红，与《Whiteout　Survival》共同包揽中国手游出海收入榜冠亚军。目前，旗下Century　Games跃升至全球TOP50手游发行商首位。

国内市场方面，《无尽冬日》稳居微信及iOS畅销榜前五，《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜且月度营收良好，8月底上线的《奔奔王国》国内版也跻身微信及iOS游戏畅销榜前列。

虽然世纪华通是今年A股游戏的“业绩王”，在营收、利润、现金流等方面都要远远领先其他A股游戏公司，但单看第三季度营收增长情况，大晟文化、吉比特、巨人网络、凯撒文化等公司的同比增幅要高过世纪华通。其中，大晟文化、吉比特、巨人网络这三家公司今年第三季度营收同比增长一倍以上，而凯撒文化的第三季度营收同比增幅也达到了67.41%。

不过，由于目前大晟文化、凯撒文化的体量较低，因而吉比特和巨人网络这两A股游戏大厂的增长更值得关注。其中，吉比特今年先后推出的《问剑长生》《杖剑传说》《道友来挖宝》等游戏新品取得成功。其中，《杖剑传说》目前营收已突破16亿元，5月初上线的《道友来挖宝》营收超过3亿元，1月份上线的《问剑长生》营收也超过了7亿元。在新产品的带动下，吉比特今年第三季度营收达19.68亿元，同比增长129.19%；净利润为5.69亿元，同比增长307.7%。前三季度，营收为44.86亿元，同比增长59.17%；净利润为12.14亿元，同比增长84.66%；经营性现金流净额为18.59亿元，同比增长124.79%。　　

　　巨人网络

　　前三季度营收同比增长51.84%　　

同期，巨人网络业绩也取得了快速增长。第三季度，巨人网络实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%；实现净利润6.40亿元，同比增长81.19%。今年前三季度，巨人网络实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%；净利润14.17亿元，同比增长32.31%；经营性现金流净额达18.51亿元，同比增长151.90%。据悉，爆款新游戏《超自然行动组》在暑期表现出色，成为巨人网络第三季度业绩增长的主要动力。华夏证券称，该游戏7月达成同时在线玩家超100万的成就，暑期IP联名活动更带动流水环比增长45%。

此外，今年巨人网络在资本市场上表现亮眼。截至11月6日，巨人网络市值711.02亿元，在A股游戏公司中仅次于世纪华通的1331.9亿元，高于三七互娱(503.95亿元)、恺英网络(496.51亿元)、吉比特(332.61亿元)、完美世界(319.71亿元)等。　　

完美世界

　　第三季度“减速”，《异环》成未来关键　　

值得一提的是，完美世界第三季度实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，但环比增长仅3.47%；实现净利润1.62亿元，同比增长176.59%，环比则下降19.25%。换言之，与世纪华通、巨人网络、吉比特等其他A股头部公司相比，完美世界在第三季度的业绩表现亮点不足。

不过，完美世界在今年前三季度的整体业绩增长较快。今年1至9月，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈；经营性现金流净额达8.89亿元，同比增长943.44%。

据悉，完美世界业绩增长主要来自游戏新品的收入增长。其中，去年12月正式上线的《诛仙世界》、今年8月初开启公测的《诛仙2》，均取得了良好的收入增长。同时，基于知名日本游戏IP“女神异闻录”研发的《女神异闻录:夜幕魅影》，于6月底至7月初陆续登陆日本、欧美、东南亚等市场，收获了用户的高度认可。同时，完美世界的电竞、影视业务今年也保持较好发展势头。此外，公司实现非经常性损益1.82亿元，主要系第一季度出售乘风工作室产生的处置收益等。

目前，完美世界原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》也取得了新进展。该游戏已于今年7月完成国内二测与海外首测，并分别亮相于8月的2025德国科隆游戏展与9月的2025日本东京电玩展。据悉，《异环》已进入深度打磨阶段。有业内人士表示，《异环》的成败对目前的完美世界意义非凡，“如果能成，完美世界就能彻底从前些年的颓势中缓过来了。如果不能成，公司内部或又将面临一次大调整。”　　

分析

　　老牌大厂尝试新玩法重焕生机

对于A股头部游戏公司在今年前三季度的表现，张书乐说:“凭借点点互动在海外长期运营积累的经验，《Whiteout　Survival》与《Kingshot》这两款全球现象级爆款游戏，让世纪华通真正具备了全球影响力。”他表示，类似吉比特、巨人网络、完美世界等老牌大厂也摆脱了以往对“老IP”“老方法”的过度依赖，开始积极探索新的游戏边界，或尝试运用新玩法，或打造新游戏来创造新IP。“这种不断精进的做法，让这些老牌游戏公司重焕生机，展现出年轻态与健康的发展态势”。

观察

　　产品周期与立案处罚，谁更拖累游戏厂商?

当然，并非所有老牌大厂在今年都取得令人瞩目的业绩。其中，A股传统游戏大厂之一的三七互娱今年表现一般。今年第三季度，三七互娱实现营收39.75亿元，同比下降3.23%；净利润9.44亿元，同比增长49.24%。2025年前三季度，公司营业收入124.61亿元，同比下降6.59%；净利润23.45亿元，同比增长23.57%。

值得一提的是，近年来，三七互娱与世纪华通一直是A股游戏公司中，营收和净利润最高的两家企业，其营收规模远超其他A股公司。但这两家长期旗鼓相当的公司，从去年开始便逐渐拉开差距。同时，三七互娱的市值已不仅落后于世纪华通、巨人网络，甚至中间多次被恺英网络所超过。

有观点认为，这与因涉嫌信息披露违法违规，管理层被立案调查所带来的负面影响有关。据悉，2023年6月27日，三七互娱及公司实际控制人李卫伟、副董事长曾开天收到立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。2025年10月31日，三七互娱公告称，因2014年-2021年存在股东持股虚假记载、多起关联交易未披露或虚假记载等违法违规问题，公司及董事长等6名责任人拟被罚款3255万元，其中李卫伟被罚1400万元。

不过，也有业内观点认为，三七互娱今年增长乏力属于产品周期问题。实际上，三七互娱今年先后推出了《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆:猎魂世界》等游戏新作品。不过，在游戏的整体影响力、营收规模、后续表现上，与世纪华通等同期作品相比有一定差距。

“从某种意义上看，三七互娱尚未像其他几家A股游戏厂商那样积极创新，仍存在一定程度的‘老IP依赖’的问题”，张书乐对南都记者表示，“这使得公司业绩虽然目前表现尚可，但与那些摆脱依赖、大步向前的友商相比，已逐渐拉开了差距”。　　

　　6家公司前三季度亏损 神州泰岳第三季度营收下降

A股游戏大厂除了三七互娱之外，神州泰岳也在今年第三季度出现营收同比下降的情况。今年前三季度，公司营业收入为40.68亿元，同比下降9.86%；净利润7.24亿元，同比下降33.77%；经营现金流净额为6.49亿元，同比下降47.57%。在第三季度，公司营业收入为13.84亿元，同比下降5.29%；净利润为2.15亿元，同比下降53.55%。

不过，太平洋证券10月31日发布的研报指出，神州泰岳前三季度营收同比下降，主要因两款主力游戏《Age　of　Origins》和《War　and　Order》从高速增长期进入稳定期，流水同比下滑，而净利润下滑的主因是2024年三季度收回2.45亿元诉讼应收款等形成了高基数。但是，研报预测，公司核心游戏持续贡献流水基本盘，两款SLG新游《Stellar　Sanctuary》和《Next　Agers》上线后有望较快贡献增量。

除了太平洋证券之外，银河证券、海通证券等机构近期也对神州泰岳维持了“增持”的评级。多家机构指出，“泰岳灯塔”等AI产品持续发展，有望推动软件和信息技术服务业务增长。

在南都记者所统计的23家公司中，共有6家企业前三季度亏损。其中，昆仑万维前三季度营收位列第三，是亏损最为严重的企业，其亏损额是其余5家亏损企业亏损总额的2.3倍。

采写:南都记者 石力