前言

说实话，AI这玩意儿看着风光，背后全是烧钱的窟窿！

Meta、OpenAI、马斯克的xAI这些巨头，为了抢AI赛道，光靠自己的钱根本不够花，转头就拉着华尔街玩“暗箱操作”。

把天文数字的债务藏到表外，表面上财务好看了，可风险一点没少。

最近几笔百亿级交易的新进展爆出来，再加上万亿资金缺口越扩越大，这事已经藏不住了。

三大巨头的“融资套路”

先说Meta，去年搞的“弗兰肯斯坦”融资现在有了新动静。

当时为了建路易斯安那州的Hyperion数据中心，Meta不想自己背债，就找摩根士丹利设计了个合资方案。

让Blue Owl投30亿占80%股份，自己拿13亿占20%，然后合资公司发270亿债券（2049年到期），Pimco买了180亿。

关键是这债记在合资公司Beignet名下，Meta表上没这笔负债。

可到了2024年12月，Beignet第一次还利息，虽说没违约，但投资者开始犯愁：这债要还到2049年，几十年里流动性咋保证？

而且6.58%的利率，比Meta自己发债高1个多百分点，Meta还得承诺“退出就兜底”，算下来成本一点不低，根本不是啥“划算买卖”。

再看OpenAI，跟甲骨文、软银搞的Stargate数据中心，380亿的盘子靠银行银团贷款。

2025年1月，得州的数据中心总算试运行了，甲骨文也按时交了租金，可银行那边还有50亿贷款没卖出去。

为啥？因为只找了Kroll这家小评级机构，掌控1.3万亿资产的CLO管理人根本不认。

人家没法评估AI技术的风险，谁敢接这“烫手山芋”？

摩根大通牵头的30多家银行，现在还在到处找买家。

最激进的是马斯克的xAI。

为了给Colossus 2超级数据中心买芯片，去年就计划筹200亿（75亿股权+125亿债务），今年2月又有新动作。

不仅跟英伟达加了芯片订单，Valor的融资工具规模还涨到220亿。

可Apollo把债务利率从10.5%提到10.8%，理由很直白：风险涨了。

要知道，股权投资者的回报全看五年后芯片值多少钱，现在英伟达芯片价格波动越来越大，五年后要是不值钱，这些钱可能就打水漂了。

华尔街的“甜与苦”

说句实在话，华尔街愿意跟巨头们玩，图的就是高回报。

比如Blue Owl投Meta的项目，高管直接说“要固定收益的风险，赚股权的钱”。

Apollo给xAI搞融资，10.8%的利率比普通贷款高不少，要是芯片升值还能拿额外收益，这诱惑换谁都心动。

可甜头背后全是苦。

2025年初Pimco首席投资官又放话了：现在AI相关的债务规模，比以前任何信贷周期都大，而且经济好久没经历疲软期，大家都有点自满，风险早被低估了。

AI技术更新太快，今天值钱的数据中心，明天可能就落后了，到时候抵押的资产不值钱，贷款不就成坏账了？

更明显的是，私募信贷机构现在也怂了。

2025年以来，好几家大机构明确说，不再接没有明确现金流的AI项目。

以前只要听“AI”俩字就给钱的情况，现在根本没有了。

比如xAI后续的芯片采购，Valor得把已经买到的芯片当额外抵押，机构才肯放更多贷款。

说白了，华尔街也怕踩雷，毕竟AI热潮要是退了，这些复杂的交易结构，到时候连算账都算不清。

万亿缺口的“大窟窿”

从另一个角度看，巨头们这么折腾融资，根本原因是AI太烧钱了。

摩根大通年初更新了预测，以前说五年AI数据中心要5万亿资金，现在直接涨到5.2万亿美元，缺口也从1.4万亿扩到1.6万亿。

这可不是小数目，相当于好几个中小国家的GDP总和。

那这窟窿咋补？以前说靠私募信贷和政府资金，可现在私募信贷也开始挑挑拣拣。

2025年2月，有机构统计，私募信贷对AI项目的放款规模比去年少了30%，还要求更高的抵押率。

政府那边呢？美国政府倒是提了要给AI基建补贴，可钱还没落地，就算落地，也填不满1.6万亿的坑。

更让人担心的是，不良债务指数还在涨。截至2025年2月底，彭博全球不良债务追踪指数比去年11月又高了3个点，这说明已经有部分高风险债务开始出问题。

要是AI热潮真的退了，这些藏在表外的债务、复杂的交易结构，会不会变成压垮巨头和华尔街的“最后一根稻草”？

结语

AI赛道的火热，让资本疯狂涌入，可“烧钱换未来”的游戏总有边界。

巨头们的表外融资看似聪明，却把风险藏进了细节里；华尔街追逐高回报，也得面对AI技术迭代和市场波动的不确定性。

万亿资金缺口摆在那，靠“暗箱操作”终究不是长久之计。

未来AI要走得稳，还得靠真实的技术突破和可持续的商业模式，而不是资本的“障眼法”。