华蓝集团11月18日的公告很直接，因为要筹划控制权变更，股票得继续停牌。

预计停牌时间不长，不会超过3个交易日。

这家2021年7月才登陆创业板的公司，上市还没满5年就要换“主人”，消息一出就让资本市场炸开了锅。

资金似乎早就嗅到了风声。

11月13日公司刚披露控制权变更的筹划消息，股价当天就大涨8.59%，收盘价19.85元/股，最新市值定格在29.2亿元。

算上之前一个交易日的涨幅，短短两天累计涨了14%还多。

这种停牌前的“抢跑”行情，在A股控制权变更题材中不算少见，但放在华蓝集团身上，却算不上意外。

停牌前股价异动，退意早有伏笔

本来以为实控人只是临时起意，后来发现他们退出的想法其实酝酿了挺久。

早在2024年12月底，雷翔、赵成等7位实控人就和健行厚德签了股份转让协议，打算转让5.131%的公司股份，转让价是12.38元/股。

可惜后来因为“客观条件变化”，这笔交易没能成。

但那次转让已经把信号传得很清楚了，实控人团队有退出的打算。

更值得留意的是，今年10月22日公司在调研中还特意提到，要“有序开展并购重组”。

如此看来，这次控制权变更根本不是突发状况，而是早有规划的战略调整。

华蓝集团的退意，和行业大环境也有关系。

近三年来，A股工程设计板块已有8家公司变更实控人，核心原因大多是业绩承压、资金回笼效率偏低。

华蓝集团作为广西基建设计领域的龙头，市场占有率大概18%，但也没能逃过行业共性难题。

实控人团队或许是看到了行业转型的压力，才选择在这个节点放手。

股价的异动其实也反映了市场的预期。

2025年以来，已有12家基建类上市公司披露控制权变更公告，停牌前平均涨幅超过11%。

投资者之所以愿意买单，本质上是看好“易主+业务重整”能给公司带来新机会。

华蓝集团停牌前的股价表现，不过是这种市场逻辑的又一次体现。

业绩V型反弹遇回款难题，国资接盘呼声高

华蓝集团的这次易主，刚好卡在业绩回暖的关键节点。

上市之后，公司的盈利规模逐期萎缩，2021年还有1.28亿元归母净利润，到2024年直接亏损1380万元。

核心业务板块更是全面下滑，工程咨询收入降幅超过五成，工程总承包管理收入也降了四成多。

业绩下滑的原因很明确，一方面公司业务高度依赖基建投资，市场环境变化导致项目承接和实施进度放缓；另一方面，主要客户是政府部门、事业单位和房地产企业，资金回笼周期本来就长，2024年还因为销售回款不及预期，计提了1.22亿元信用减值准备和1310万元资产减值准备，业绩雪上加霜。

转折点出现在2025年前三季度，公司业绩突然来了个V型反转。

营业收入同比增长不少，净利润更是大增到992.2万元，其中第三季度单季净利润就有2786万元。

这样的反弹力度超出不少人的预期。

业绩回暖主要靠两个支撑点。

一是政府化债推进，之前卡住的设计类业务项目进度加快，收入确认也多了起来；二是光伏电站全部完工，光伏发电收入同比大幅增长。

不过新能源业务目前体量还不大，上半年光伏EPC新签合同额只有1585万元，海外哈萨克斯坦项目也还没形成稳定现金流。

即便业绩回暖，公司的“老大难”问题依然存在。

截至2025年前三季度末，应收票据及应收账款还有7.29亿元，同期又计提了4542万元减值准备。

工程设计行业平均应收账款周转率是1.8次/年，华蓝集团只有1.1次，资金回笼效率明显低于行业水平。

如此看来，国资接盘成为市场主流推测，也就不难理解了。

华蓝集团的核心业务和地方政府投资关联紧密，在广西基础设施建设中扮演着重要角色。

而且广西当地政府对上市公司应收账款问题高度重视，正在推动化债工作，已经有同类企业通过国资入股，把政府客户回款周期从18个月缩短到9个月。

更何况，2025年广西国资平台已经并购了2家基建类上市公司，华蓝集团和这些平台在产业园区设计、新能源基建领域存在业务互补。

如果地方国资入主，不仅能帮助公司承接更多省级重大项目，还能有效缓解应收账款压力。

央企也是潜在候选，毕竟2025年不少央企在“双碳”赛道布局力度很大，华蓝集团的新能源项目或许能成为合作的切入点。

但接盘也不是没有挑战。

控制权变更后的整合周期通常要12到18个月，期间可能出现项目流失、核心团队变动等问题。

如果接盘方想重点发展新能源业务，还需要投入大量资金用于产能扩张，成本回收周期可能长达5年，投资回报存在不确定性。

华蓝集团的这场控制权变更，说到底是实控人退出意愿、业绩回暖窗口期与行业转型趋势共同作用的结果。

上市不足5年就换主人，虽然不算常规操作，但对公司而言，或许是突破发展瓶颈的一次机会。

国资接盘能否成为破局关键，后续业务整合和应收账款化解效果如何，这些都还需要时间检验。

投资者与其跟风炒作短期行情，不如多关注公司基本面的实际变化，毕竟真正支撑股价的，最终还是企业的核心价值。