地方城投点心债风波：五亿资金何去何从？“通商系”卷款罗生门引关注

近年来，为缓解融资压力，一些地方城投公司将目光投向境外短期债券市场，即所谓的“点心债”。然而，河南省某地方城投近期却陷入了一场与五亿元点心债相关的风波，其背后隐藏着“卷款跑路”的罗生门。

时代周报记者调查发现，事件涉及通商集团有限公司（以下简称“通商集团”）和香港丹山资本有限公司（以下简称“丹山资本”）。知情人士透露，这起事件可能与该地方城投连续进行境外债高息融资有关。该城投公司可能先发行了定向融资产品，由操盘方取得债券独家发行权。但由于境外债融资未能通过财政和外管审批，资金无法回流，操盘方可能将这笔资金作为抵押，在国内再次发行定向融资产品，导致城投公司最终承担了两份利息。

时间回溯到2024年，这家位于河南省中部某市的城投公司，主体评级为AA级，隶属于该市国资委间接控股的城乡一体化示范区。为了缓解流动性问题，该城投开始计划发行点心债。正是在这一背景下，通商集团及其背后的实际控制人张磊嗅到了商机。

据多个信息源透露，张磊利用该城投急需短期资金的心理，通过提供短期融资来获取信任，进而获得其全方位独家海外发债的授权。具体操作手法是，通商集团旗下的上润通商及其关联公司申郑资产，向该地方城投提供90天境内高息短期借款，以此换得其点心债发行主导权，并承诺点心债发行回流到境内后，再对短期借款进行偿还置换。

2024年11月底，该地方城投在澳门交易所发行了一年期的五亿元点心债，利率为7.5%，发行委托丹山资本等担任配售代理。然而，事情并未如预期般发展。在点心债发行后，90天短期借款到期时，该地方城投既未收到债券销售记录，也未看到资金入境的任何迹象，这让其陷入了被“卷款”的质疑。

有熟悉该债券销售情况的知情人士表示，在境外债二级市场上，已有不少投资人通过丹山资本购买并持有该债券，丹山资本从中获得了不菲的中介费用。但通商集团方面却坚称债券并未卖出，并要求该地方城投立刻偿还短期借款及高额罚息，否则将构成违约，债券将作为抵押，由通商集团在二级市场“任意价格处置”，损失完全由该地方城投承担。

多名知情人士向时代周报记者透露，河南当地公安部门已经介入调查。

神秘商人张磊和他的“通商系”资本版图

随着调查的深入，一个以张磊为核心，以上润通商、丹山资本为核心的“通商系”资本版图逐渐浮出水面。

公开资料显示，张磊，1984年生于江苏南通，早年从事房地产开发和纺织贸易。2013年，他进入金融圈，加入全球大宗商品巨头托克集团大中华区，负责金属矿产的供应链金融业务。离开托克集团后，张磊于2016年创立了上润通商，其业务核心迅速转向高风险、高利润的供应链金融与城投债发行领域。

多个境外债券行业知情人士表示，近年来，张磊在城投市场快速崛起，精心编织了一张“伪央企”关系网，并以此获取相关城投公司的信任。他对外宣称自己是央企背景，并给发行人展示股权架构图，最终穿透指向“中信”和“华润”两家央企。

然而，华润集团曾发布声明，指出名为“通商集团有限公司”和“中润自贸港有限公司”的公司冒用其名义开展业务，与华润集团无任何隶属或股权关系。

尽管如此，通商系仍在城投市场活跃。有知情人士透露，申郑资产是张磊对外展业所使用的另一家公司，其背后股东模仿央企中信。

面对质疑，时代周报记者多次尝试联系相关各方进行采访，但并未获得有效回应。该地方城投表示所有问题需要通过上级宣传部，但记者多次致电该宣传部，均无人接听。同时，记者多次拨打上润通商、丹山资本、申郑资产电话，并向上润通商、丹山资本发送采访邮件，但截至发稿未获回应。

12月3日，一名接近该城投的知情人士对时代周报记者表示，该城投通过多方筹措资金已完成兑付，但此次事件也给整个城投海外债发行造成较大影响，或会促进行业整顿，促使后续发债业务向头部合规和运营能力强的机构集中。

这起涉及五亿元点心债的“罗生门”事件，不仅暴露了城投境外债发行市场存在的问题，也引发了人们对于“通商系”资本运作模式的关注。该地方城投的点心债将如何收场？张磊及“通商系”造成的“窟窿”，地方政府和该城投将如何追讨？时代周报将持续追踪报道。