中经记者 黎竹 孙吉正 北京报道

近日，铜质工艺品龙头杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（以下简称“铜师傅”） 再度递表港交所。

公开资料显示，铜师傅的主要消费人群为30岁至55岁的男性，因此也被业内称为“中年男人的泡泡玛特”，其上市动作颇受市场关注。根据最新招股书，铜师傅目前的年营收体量超5亿元，铜质财神、关公、葫芦等铜质文创产品为其产品矩阵中的核心品类，其中，自有IP产品的营收占总收入的九成左右。

业内专家认为，当前资本对金铜工艺品领域的关注，主要是因为该市场在国内或将迎来规模化发展，具备高成长潜力。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示：“由于这个市场目前仍相对空白，处于起步阶段，最近几年还是会有比较大的发展空间；但铜师傅的价格和生产成本偏高，年轻消费群体的面相对窄，因此天花板也会相对低一些。”

工艺品龙头上市路艰

铜师傅的资本市场之路并不顺利，四年间辗转两大交易所。

据公开资料，铜师傅曾在2022年启动A股创业板上市辅导，后在2024年终止。今年5月，铜师傅首次在港交所递交招股书，招股书失效后，铜师傅于近期再度递表。对于此前没有成功上市的原因，截至发稿，铜师傅方面暂未回应。

根据铜师傅招股书中引用的行业数据来看，其所处的铜质文创工艺品市场整体规模并不大，且集中度相当高。具体而言，2024年铜质文创工艺品细分市场的规模大约是15.8亿元，铜师傅所占份额达到35%，和另一同样来自杭州的铜质工艺品品牌“朱炳仁·铜”的两大巨头瓜分了近七成的市场。

作为细分市场龙头，铜师傅在传统工艺传承和文创产品领域具有一定优势。《中国经营报》记者走访了位于成都市万象城的铜师傅门店发现，店内大部分产品为国潮风格，颜色以黄、红这类亮色为主，价格带跨度大，从几十元的小摆件到上万元的佛像雕塑皆有陈列。

门店店员向记者介绍，目前大圣、财神、“牛柿”、葫芦造型的摆件卖得相对较好，到店消费的顾客多为中年人，大部分希望将其作为桌面摆件。

张毅则告诉记者，根据他们监测的情况，这类工艺品的消费主力是两类高净值人群：即生活品质高的中青年企业家/收藏家和消费力强的年轻二代，其共同特征是“消费品质高，可支配能力强，对收藏、艺术与文化有追求”。目前来看，客群以男性为主。

铜师傅在招股书中表示，希望吸引更多年轻消费者。不过，有资深潮玩爱好者向记者表示：“不太喜欢企业打造的这类铜艺产品，有这个预算的话，可以直接联系设计师或者工作室买一些更具个性化的收藏品。”

在渠道方面，铜师傅在国内主要为线上销售模式，且严重依赖线上电商平台。据招股书，铜师傅的线上直销和线上经销渠道为公司贡献了70%以上的收入。记者注意到，铜师傅也试图进行线下销售布局，截至2025年6月30日，其有56家获授权线下经销商经营共63家门店。

从文创潮玩的业态来看，线下门店作为重要“引流”场景，对于提升品牌形象、扩大消费群体十分重要。因此，就渠道布局和核心消费群体等相关信息，记者联系了铜师傅方面希望获得进一步了解，其表示“相关信息以招股书为准”。

此前，多位业内人士告诉记者，对文创潮玩行业来说，精准实现生产计划与销售需求的匹配是一大挑战。而铜师傅也面临过泡泡玛特的IP Labubu所面临的问题，即“遭遇消费者反响热度超出预期，进而导致预订周期延长、交付时效降低的情况”。

对此，铜师傅在招股书中提到：“若无法持续开发、发布及交付契合消费者偏好变化并符合其对象征意义期待的产品及IP，可能会面临品牌关联度降低、无法吸引新客户或现有消费者忠诚度衰减的挑战。而这也可能对其业务表现、品牌声誉及长期增长前景产生重大不利影响。”

据了解，得益于港股行情，今年传出计划在港股IPO的文创潮玩类企业并不少。Wind数据显示，今年前11个月，港股市场共有91家企业完成IPO，合计募集资金达2598.89亿港元，较去年同期大幅增长约228%，创下近年来募资规模新高度。

然而，晶捷品牌咨询创始人、战略品牌专家陈晶晶告诉记者，今年港股市场的结构性分化加剧。关于年中走弱，她提到：“主要受高利率压制流动性、外资下调中国预期及新股集中发行‘抽血’等因素叠加影响。”

对此，陈晶晶认为，展望未来1—3年，港股有望迎来一轮结构性、分层的理性回暖。市场机会将更多集中在高质量项目上，包括 A+H 大盘股、央国企平台及分拆上市，以及先进制造、半导体、智能汽车、AI基础设施、新能源装备等政策支持方向。新消费、医疗等过往热门赛道加速分化，具有盈利可见度、分红能力与公司治理的优质企业将更受资本青睐。

在当前港股市场结构性分化的背景下，铜师傅虽以35%的市占率稳居中国铜质文创工艺品龙头，但其客群拓展成效尚不显著，叠加赛道本身增长缓慢的天花板限制，能否借助港股上市突破增长瓶颈，仍需观察其能否在传统工艺与资本诉求间找到平衡。

资本盯上“金铜”材质工艺品

尽管铜师傅这一品牌的增长空间有限，但却备受资本青睐。据天眼查APP，铜师傅此前已完成五轮融资，约15家投资机构参投，其中包括顺为资本、凯辉基金等。而近日顺为资本还跟投了另一主打古法工艺的高端黄金品牌“宝兰”的亿元级A轮融资。

根据持股情况来看，顺为资本和小米集团是铜师傅的重要股东，顺为资本持股13.39%，小米旗下天津金米持股9.56%，仅次于创始人俞光的26.2%。

据一位投资人透露，伴随着非遗工艺和黄金饰品再度被年轻消费者青睐，此前资本也对相关消费企业产生新一轮角逐，渴望投出下一个“老铺黄金”或“泡泡玛特”。

在铜师傅招股书内提到，除去铜质文创产品外，其已逐步将材质品类拓展至塑胶潮玩、银质文创产品及黄金文创产品等多元方向。然而，靠着“手工工艺品+文创IP”的双轮驱动模式，其能否实现老铺黄金的工艺壁垒叠加泡泡玛特的变现能力，尚未可知。

近年来，全球文创产业稳步扩张，市场规模由2019年的16.0万亿元大约增长至2024年的19.5万亿元。对此，张毅认为：“首先是目标消费群体对品质生活的追求提升，这本质上催生了他们对于工艺品、艺术品的需求增长；另外，由于‘情绪经济’的兴起，这类工艺品往往都会跟一些IP和传统文化进行深度融合，这种融合恰好契合了当前消费市场的核心诉求。”

虽然入局玩家众多，但该赛道内的企业大多尚未实现规模化。企查查数据显示，在中国金属文创工艺产品市场，行业参与者数量众多，登记实体超过3万家，绝大多数是小型企业或作坊式运营。

记者注意到，从早期的博物馆简单复刻，到现在与知名艺术家、大型IP（如《盗墓笔记》《鬼吹灯》等带有考古元素的热门IP）深度联名，当下不少工作室以青铜为原材料打造爆款潮玩产品，相关产品也日益丰富。

张毅指出，铜师傅的主要产品与青铜本质同属铜材，差异在于材料配比，核心价值在于文化融合、IP承载与收藏属性，材质并非关键。虽然铜师傅在向潮玩转型，但与传统潮玩相比，存在明显瓶颈：价格与生产成本较高，导致受众面较窄，年轻群体渗透难度大。

经了解，原材料价格的波动也是这类金铜工艺品企业面临的一大挑战。铜师傅在招股书中直言：“我们持续面临大宗商品价格波动风险，铜价任何急剧或持续上涨均可能显著推高我们的生产成本。”

事实上，今年以来，全球铜期货市场面对持续出现的供应问题，迎来多轮快速上涨行情，铜价连续刷新历史高位。铜师傅招股书里提到，铜价由2020年的每吨48773.5元飙升至2024年的每吨74958.3元，复合年增长率高达11.3%。

因此，铜师傅核心的“性价比”策略也将面临铜价高位波动的挤压。招股书指出，由于铜师傅内部生产模式属于铜密集型生产，且集中于杭州生产，因此成本上升可能制约其定价灵活性。如果无法及时获取具成本效益的铜材供应，其生产安排、存货周转及订单交付均可能遭受不利影响，从而对其毛利率、经营业绩及整体财务状况造成重大影响。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：颜京宁）