IPO募资3亿补流。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

清晨的城市尚未完全苏醒，一辆新能源汽车缓缓驶入充电站，开始一天的补能。连接插头后，电流涌入电池系统，内部温度随之悄然攀升。

在密集排列的电池组中，一层厚度不足1毫米的特殊材料，正在发挥着关键作用。在电池发生意外情况时，这种材料能够将热量控制在单节电池内，防止蔓延至整个电池包。

这层看不见的保护层，来自固德电材系统（苏州）股份有限公司。这家即将登陆创业板的公司，其核心产品就是为电池系统提供热失控防护解决方案。

深交所公告显示，固德电材将于2025年12月19日接受上市委审议。这家在动力电池热失控防护领域深耕的企业，正通过资本市场寻求进一步发展。公司本次IPO计划募集资金11.76亿元，其中3亿元将用于补充流动资金。

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为特斯拉供应商，

做“电池保护”年入9亿

固德电材身处新能源汽车产业链中一个高度专业化且至关重要的细分赛道——动力电池热失控防护。这个行业没有整车制造那般显赫，其技术壁垒却实实在在构筑在材料科学之上。

公司的核心技术是将源于电力电工行业的成熟绝缘材料技术进行跨界创新，研发出一系列以云母、高性能树脂为核心的新材料产品。

这些材料被制成精密零部件，安装在动力电池包内。当电池因短路、过充等原因内部温度急剧升高时，这些部件能延缓或阻止热量在电芯间蔓延，为驾乘者争取宝贵的逃生时间。

这一看似微小的安全部件，正在成为新能源汽车安全标准中的强制配置，市场的刚需由此诞生。正是凭借这一“隐形守护者”的角色，固德电材搭上了新能源汽车高速发展的快车。

固德新材的营收主要来自两方面。一是直接的“产品销售收入”。他们将自己的防护材料加工成定制化的零部件，如电池包内的隔热垫、绝缘片、防火罩等，然后销售给下游客户。产品包括新能源汽车动力电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品两大类。

二则是“研发服务收入”。新能源汽车制造商往往有高度定制化的需求。比如某款车型为了追求更长续航，将电池密度做到极致；或为了加快充电速度，采用800V高压快充平台。这些都对热防护提出了独特挑战。固德电材为这些客户提供“定制化解决方案”。

在产业链上，固德电材直接与整车制造商和电池生产商做生意。

从通用汽车、福特、Stellantis到T公司（特斯拉）和宁德时代，这些行业巨头均是固德电材的客户。2024年，其前五大客户的销售额合计占公司总营收的44.27%。

图源：《招股书》

得益于大客户和行业的快速发展，2022年至2024年，固德电材的营业收入从4.75亿元增长至9.08亿元，净利润更是从6423万元跃升至1.66亿元，展现出了惊人的成长性：营收复合增长率达38.24%，净利润复合增长率更高达60.76%。

这种增长的核心驱动力非常明确：动力电池热失控防护零部件业务。该业务的毛利贡献从2022年的61.05%一路飙升至2024年的78.46%，成为公司绝对的利润支柱。

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业绩增速下滑，

业绩可持续性被问询

然而，2025年的数据拉响了警报。1-9月，公司核心业务收入同比不增反降，下滑了3.88%，直接拖累整体业绩增速。

关键原因是其最大海外客户之一通用汽车的订单出现了“腰斩”式下滑。2025年前三季度，公司对通用汽车的销售额同比暴跌50.36%。

其次，还有高昂的美国关税。《招股书》显示，2022年至2025年上半年，固德电材外销金额分别为7304.53万元、1.86亿元、3.97亿元、1.76亿元，占当期主营业务收入比例分别为15.50%、28.82%、44.29%、39.28%。其中，直接出口美国的收入占营业收入的比例分别为10.8%、17.38%、24.73%和15.44%。

自2025年11月10日起，美国取消针对中国商品加征的10%的关税，对中国商品加征的24%的“对等关税”将继续暂停一年，本次调整后，固德电材产品直接出口美国的关税税率为47.7%，较2025年初增加了20%。

根据敏感性测算，关税上升10%，报告期内对固德电材毛利率的影响分别为0%、-0.92%、-1.2%和-0.83%，对利润总额的影响比例分别为 0%、 -5.2%、-5.62%和-4.27%。

“由于美国关税政策变化频繁，公司难以预测未来关税政策变化及关税水平，若主要出口市场长期维持或加码高关税等贸易限制政策， 可能导致公司境外销售增速放缓及境外销售毛利率下滑，将对公司经营业绩造成 不利影响。”固德电材表示。

值得注意的是，在固德电材的商业模式中，还有一个关键细节。《招股书》显示，公司近半数外销采用DDP模式。

什么是DDP模式？通俗说就是“含税包邮到仓库”——从产品出厂到送达客户海外工厂的全过程，包括国际物流、保险、进口关税等所有成本和风险，都由固德电材承担。

也就是说，除了高额的关税外，物流、保险等附加费用也由固德电材支付。

“若未来中美贸易摩擦加剧导致关税极端波动或大幅上调，除对直接采用 DDP贸易模式的客户影响外，其他涉及北美市场的整车厂可能因综合成本压力、供应链协同需求等调整采购决策，出现推迟订单、放缓采购进度等情况， 该等间接影响可能进一步传导至发行人，对公司销售业绩产生一定不利影响。”固德电材表示。

这种情况下，未来业绩的可持续性成为监管的关注重点。三轮问询中，监管机构均对此进行问询。

固德电材则表示，“2025年1-9月，公司业绩下滑主要系美国 ‘大而美’法案取消电动汽车联邦税收抵免等政策变化，直接削弱终端消费需求。上述业绩增速下滑系短期阶段性因素导致，并非行业根本性变化或公 司核心竞争力弱化，公司业绩增长具备可持续性。”

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IPO前实控人收警示函，

募资3亿补流

固德电材的故事，始于创始人朱国来和朱浩峰的行业转身。2008年，两人从吴江市太湖绝缘材料厂离职，共同创办了公司。在工厂，朱国来曾担任销售经理、副总经理，积累了丰富的行业经验和人脉。

公司创立早期，业务以传统的电力电工绝缘材料为主。真正关键的转折点发生在2018年，固德电材全资收购了丰罗集团旗下的热绝缘材料制造工厂——麦卡电工。

通过整合麦卡电工的云母材料技术，固德电材成功将业务重心从传统的电气绝缘，转向了当时方兴未艾的新能源汽车电池热防护领域。2022年至2024年，电池热失控防护零部件的营收占比从52%迅猛提升至74%，成为了公司绝对的增长引擎。

目前，朱国来通过直接持股和一致行动人协议，合计控制公司60.55%的表决权。

值得注意的是，就在公司向创业板递交IPO申请的前一周，朱国来收到一份《警示函》。

2025年6月20日，江苏证监局对实际控制人、时任董事长兼总经理朱国来出具了《警示函》，并记入证券期货市场诚信档案。

监管函件揭示了一起陈年旧事。2016年以来，公司前十大股东张爱娟与朱国来的配偶朱英、以及另一名股东李响根形成了股权代持关系。其中，张爱娟与李响根的代持关系在2019年8月即告解除，张爱娟与朱英的代持关系直至2023年3月才解除。

监管查明，朱国来对上述代持关系“知情”，却“一直未告知公司和其他董事、监事、高级管理人员”。这一“知情不报”的直接后果是，导致了公司2016年年度报告、2017年半年度报告等文件中存在股东信息披露不真实、不准确的情形。

上海沪紫律师事务所律师刘鹏对此表示，实控人故意隐瞒股权代持导致年报信息虚假，属于主观故意违规，这可能会引发监管层对公司治理的独立性、决策透明度的进一步质疑。

与实控人诚信瑕疵同样引人关注的，是固德电材在IPO前夕的一系列财务操作。

2022年至2024年间，公司连续三年实施现金分红，金额分别为2818.5万元、1552.5万元和3105万元，累计分红总额达到7476万元。按照朱国来夫妇合计控制公司60.55%的股份计算，夫妻二人从中获得的分红超过4500万元。

在实施大额分红的同时，公司此次IPO计划募集11.76亿元，其中3亿元明确用于“补充流动资金”。这笔补流资金的必要性引发了市场的广泛质疑，因为从财务数据来看，固德电材似乎并不“缺钱”。

图源：《招股书》

报告期内，公司的货币资金从2022年的8397.49万元快速增长至2024年的3.07亿元。截至2025年上半年，公司账上仍有2.71亿元货币资金，且无短期借款，资产负债率也处于较低水平。

一边是大额分红，一边是募资补流，叠加《警示函》影响，固德电材在电池安全的物理防护之外，如何构筑一道坚实的治理与诚信“防火墙”，也成为其能否赢得资本市场长期信任的更深层考验。你对此有何看法？欢迎下方留言讨论。