近期市场频繁出现个股尾盘大幅跳水、天地板跌停等极端走势，不少投资者单日亏损高达20%。 这些突然的股价闪崩让很多散户将矛头指向了量化交易，认为它们是市场波动的“元凶”。

有些投资者甚至建议，应该完全叫停量化交易，或者为量化交易设立单独的市场。 然而资深财经评论员董少鹏明确指出，“一刀切”停掉量化交易的想法是完全错误的。

最近A股市场时不时会出现股票突然大幅跳水的现象，特别是在尾盘收盘时。 有时同时出现多只股票天地板跌停，有的盘中突然跳水跌停，有的开盘后从一字涨停瞬间闪崩。

这些极端走势让不少投资者遭受单日20%的巨大损失。 于是有投资者认为，这是量化交易所致，因为它们每秒钟可以交易299次，力度太大，能够全方位无死角地猎捕获利点。

量化交易全部采用程序化操作，使得普通手动交易的投资者难以抗衡。 这种背景下，出现了两种声音：一种是建议单独开设量化交易市场，专供量化机构、量化基金和喜欢量化的个人投资者参与；另一种是直接希望暂停量化交易。

面对市场上停掉量化交易的呼声，董少鹏表达了明确观点：声音喊得高不等于公平合理，也不代表正确策略。

他认为量化交易作为一种通行可用的交易手段，没有充分理由在中国股市“一刀切”停掉。 分析量化交易与中国股市的适应性，找到量化交易与中国股市适应性发展的办法，才是正确的路径。

董少鹏承认，量化交易之所以引起广大散户的不满，是因为它是计算机程序交易，远比散户行动快，在短线交易中占据绝对优势，相当于“收割机对镰刀”。

表面看，量化交易的确是在吃“高波动率”这碗饭，而散户的确是“高波动率”的贡献者。 但只要量化交易存在，就被认为是割散户的韭菜。

董少鹏指出，长期以来，市场上并不缺乏吃“高波动率”这碗饭的主体。 各类私募基金、游资敢死队、短线高手都在吃这碗饭。

禁止量化交易，并不能自动增厚散户短线交易的福利，而只是把“高波动率”带来的投机机会让给了另外一些主体。

那么，究竟谁是“高波动率”的制造者呢？ 董少鹏直言：当然是各类“庄家”。 大量散户不过是被牵连的跟随者。

“庄家”使用各种拉抬、打压方法，散布真假信息，把炒作资金化整为零，让小市值股票上蹿下跳，诱惑散户入局上当。 它们才是散户真正的敌人。

董少鹏反问道：如果把制造小市值股票大幅波动的“黑手”斩断了，量化交易者还能多吃多拿吗？ 散户的福利，是在规范稳定的交易秩序里，还是在“庄家”不法拉抬、打压的操纵中？

从全球市场看，发达市场都有量化交易，大量新兴市场也使用量化交易。 量化交易工具已成为机构投资者的必备工具。

如果在中国市场一律禁止量化交易，相当于拒绝通用的交易工具，有碍社会主义市场经济的整体观瞻。

2023年量化交易高峰时期，其成交量占到市场总成交量的三分之一。 这个数据背后反映出的问题是，机器交易量占比过高可能混淆交易信号，误导宏观判断。

我国股市是散户众多的市场，机器交易量的占比太高，说明散户已不信任市场。 这个问题必须搞清楚，必须从政治高度来看待。

2025年7月起，沪深北交易所程序化交易管理实施细则正式施行，标志着我国对程序化交易尤其是高频量化交易的监管进入新阶段。

《实施细则》明确了高频交易标准，即单账户每秒申报撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报撤单笔数合计最高达到2万笔以上。

同时，《实施细则》对高频交易做出差异化监管安排，包括额外报告要求、从严管理异常交易行为、实行差异化收费标准等。

董少鹏指出，程序化交易监管细则主要明确了两方面问题：一个是违规操作是什么？ 一个是高频交易是什么标准？

违规交易包括申报过于频繁，撤单过于频繁，瞬间的堆积交易量也是一种违规行为。 现在界定的每秒撤单申报300笔以上，每日申报撤单2万笔以上，实际上这个标准在去年已经十分明确，现在是对细部做一些细化的监管安排。

程序化交易的一个特征是机器根据相关因子变化来决定是否交易。 在震荡市情况下，量化交易程序会跟随市场趋势，它对股市持续上涨会有一些抑制性的作用。

而一旦市场转为单边上涨趋势，量化交易又会跟随这个趋势去调整策略。 因此如何用好量化交易的好处，规避它对市场损害的因素，还需要进一步加强认识，发现问题。

近年来，随着新型信息技术广泛运用，程序化交易已成为重要的交易方式。

我国量化交易发展10余年，已占A股成交量的三成，其“双刃剑”效应不容忽视：一方面提升了市场定价效率，另一方面也暴露出异化为“市场捕食者”的苗头。

《实施细则》构建了“申报速率限制 撤单频率管控”的双保险，约束异常交易行为。

针对“瞬时申报速率异常”和“频繁瞬时撤单”，新规盯紧前者，防范高频交易用海量订单给交易系统造成压力；监管后者，打击“虚假挂单诱导价格”的涉嫌操纵行为。

细则还创新性提出“合并监管”原则——对同一机构管理的产品实施整体交易行为监控。 这种穿透式监管可以有效封堵量化交易通过产品分散化操作规避监管的漏洞。

当市场剧烈波动时，算法模型可能触发大量产品同步交易，形成“机器共振”效应。 将此类行为纳入“短时间大额成交”监控范畴，促使机构强化整体风险控制。

我国股市有2.2亿多投资者，中小投资者占比达到96%。 程序化交易凭借速度优势，再加上复杂的算法模型，很容易对中小投资者形成“降维打击”。

过去，部分量化机构在中小盘股上实施“蚂蚁搬家”式小幅拉抬打压，较难触发监管。 此类交易行为可能消耗个股短期流动性，引发股价快速波动。

此次从限制频繁拉抬打压的角度设置了相应监管指标，引导程序化交易适当分散交易，减少对个股的冲击。

证监会市场监管一司司长张望军表示，我国市场有2.25亿投资者，中小散户占比超过99%，更有必要对程序化交易加强监管，维护“公开、公平、公正”的市场秩序。

董少鹏强调，量化交易不是一个孤立问题，而是和全市场公平秩序相关，与大中型投资机构滥用交易工具、交易途径、交易方式相关。

人民群众对量化交易的不满，其实是对监管中的不公平、不公正不满。 解决问题还是要向不公平开刀。 应进一步集中监管力量，把不公平使用量化交易工具的机构抓几个出来。

董少鹏主张，“打扫院子”与规范量化交易要统一起来。 他多次提出，大型投资机构必须向监管机构或者行业组织报告其重仓参与股票的投资策略。

可以在一定范围内报告，而不必向社会公开。 这是一项非常必要的监管机制，属于“打扫院子”条款。

规范量化交易，不是简单限制发展，而是通过制度设计，引导行业高质量发展。 高频率策略套利空间被制度性压缩，将引导量化交易从“市场波动放大器”转变为“市场流动性稳定器”。

扬帆2026