来源丨北美商业见闻

黄金和白银正日益成为年度最佳交易品种，有望双双创下自1979年以来最大的年度涨幅。这让一直看好比特币、看空黄金的“木头姐”憋出内伤。

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双双历史新高

贵金属交易的强劲势头，推动两者的价格在2025年仅剩几天之际创下历史新高。

周二，黄金价格突破4500美元，今年年内的涨幅高达70%，今年已经先后创下50次历史新高。

但与白银的价格上涨比起来，黄金的涨幅仍然黯然失色。

受强劲的工业需求和现货短缺的推动，白银价格周二继续创下历史新高，年内涨幅高达142%，正好是黄金年内涨幅的两倍。

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白银兼具投资和工业用途

为什么白银的涨幅碾压黄金？专家表示，这可能与这两种金属之间独特的关系有关。

“从历史数据来看，在贵金属牛市期间，白银价格通常会落后于黄金，随后会出现大幅上涨，就像我们周一看到的那样，”Orrell Capital Management和OCM Gold Fund的副总裁兼投资组合经理史蒂芬·奥雷尔表示。

“过去五年，白银的表现一直落后于黄金，直到上个月才出现大幅飙升。考虑到黄金今年的表现堪称历史性，白银与黄金作为贵金属的紧密联系无疑是推动其价格上涨的重要因素，”奥雷尔补充道。

从金银比（即一盎司黄金的价格与多少盎司白银的价格相等）来看，两者之间的差距已经大幅缩小。今年4月，该比率为104比1，而如今已降至64比1。

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专家认为，白银价格涨幅超过黄金的原因可能有多种。

奥雷尔表示：“从投资角度来看，随着通胀预期上升，更多人可能会在持有黄金的同时购买白银。白银也被称为‘穷人的黄金’，因为它是一种更经济实惠的贵金属投资方式，而且能获得更多实物金属，尽管其价格和稀缺性与黄金存在巨大差异。随着利率下调，投资者也可能将白银视为参与工业投资的一种途径，因为他们预期企业将能够为更多需要白银导电性能的项目提供融资。”

投资者通常会转向黄金、白银和钯金等另类投资，以此来对冲通货膨胀和其他经济不确定性。当市场波动时，这些“避险”资产可以帮助投资者分散投资组合，因为它们对经济状况的反应与股票和债券不同。

白银与黄金略有不同，它兼具投资和工业用途，例如用于电子产品和太阳能电池板，这使得白银价格的波动性可能比黄金更大。此外，白银的流动性也低于黄金，这意味着黄金更容易变现。

虽然黄金历来是投资市场的领头羊，但白银、铂金和钯金正迅速成为热门的投资组合多元化选择。

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金价“结构性看涨”

贵金属市场的上涨行情，也让投资者重新审视几乎所有的风险资产，特别是加密货币。

“在新格局下，黄金被视为一种货币，而不是一种商品，” Sprott Asset Management的高级投资组合经理什里·卡古特卡表示。

“投资者们越来越精明了，”Blue Line Futures首席市场策略师菲尔·斯特雷布尔称。“他们意识到，为了分散风险，他们需要在投资组合中加入黄金、白银和铜等战略性大宗商品。”

就黄金而言，央行囤积黄金、交易所交易基金（ETF）购买、美元走软以及利率下降都构成了主要的利好因素。预计这些因素在未来一年内都不会减弱。

预计特朗普总统将很快宣布接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔的人选，鲍威尔的任期将于5月结束，这引发了人们的预期，即鸽派的美联储和“宽松货币政策”可能会进一步推高物价。

一些华尔街分析师认为，由于各国央行持续保持对黄金的净买盘，金价仍有上涨空间。高盛重申了其“结构性看涨”的观点，并将2026年底金价目标设定为每盎司4900美元，同时指出，如果配置不足的私人投资者增持黄金，金价将面临上涨风险。

世界黄金协会认为，财政支出增加、央行需求上升以及利率下降可能会在明年进一步推高金价5%-15%。

世界黄金协会高级市场策略师乔·卡瓦托尼周一表示：“如果经济增长放缓，利率继续下降，黄金价格可能会温和上涨。如果经济出现更严重的下滑，全球风险上升，黄金价格可能会表现强劲。”

但黄金和白银的快速上涨引起了彭博资讯高级商品策略师、贵金属多头迈克·麦格隆的谨慎态度。

“我认为金价很容易就能涨到5000美元。这是上涨势头，”麦格隆说。“但是，我认为它也可能跌到3500美元。当金价被拉高到这种程度时，这是一个正常的波动区间。”

麦格隆指出，黄金在1979年上涨并在1980年达到价格峰值后，到1982年价格暴跌超过50%。

“当它被拉升到这种程度时，就要小心了，”他说。“对于像我这样一直看好黄金的人来说，最重要的两件事就是：获利了结。”

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资金从加密货币撤退

尽管比特币 (BTC) 被定位为“数字黄金”并具有长期价值储存功能，但在全球市场，投资者正将目光转向贵金属，以对冲通货膨胀和经济波动。

市场观察人士指出，一些此前没有任何交易经验的人现在也开始进入黄金和白银市场，而不是加密货币市场。

一位加密货币市场观察人士表示：“我认识的一些从未进行过任何交易的人现在都在交易黄金和白银。散户确实涌入市场，也确实推高了加密货币的价格，只是没有在加密货币领域。我们期待已久的山寨币行情出现在了贵金属市场。”

值得注意的是，这些买家中年轻投资者的比例越来越高。这进一步印证了投资观念正在发生代际转变，人们越来越倾向于传统的避险资产。

这种转变也体现在网络搜索行为中。谷歌趋势数据显示，过去一年中，“购买黄金”等关键词的搜索热度持续超过“购买比特币”，表明消费者对贵金属的兴趣和购买意愿远高于加密货币。

需求进一步推高了黄金价格。就在金价创下历史新高的同时，比特币在过去24小时内下跌了近2%。BeInCrypto近期指出，今年以来比特币的表现逊于黄金，而白银则成为表现最佳的资产。

NoOnes首席执行官雷·约瑟夫指出，央行增持、美元走软以及持续的通胀风险，都进一步巩固了黄金作为市场首选防御资产的地位。

“相比之下，比特币近期未能兑现其对冲工具的承诺，其市场行为也随之发生了变化。由于比特币对宏观经济因素的敏感性更高，其交易表现并未像2025年的数字黄金那样。如今，比特币的上涨与流动性扩张、主权政策的清晰度和风险情绪密切相关，而不仅仅取决于货币贬值，”他评论道。

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“木头姐”短期也不自信了

值得注意的是，“木头姐”凯茜·伍德仍然强力看好比特币。

12月5日，“木头姐”在访谈中指出，许多黄金买家仍然在等待新冠疫情期间流动性激增带来的延迟通胀浪潮，但历史表明，一旦通胀担忧消退，黄金价格可能会大幅下跌。

“木头姐”将当今的环境与20世纪80年代初进行了比较，当时黄金价格在达到顶峰后暴跌。

“1980年，黄金价格达到每盎司850美元的峰值……但在接下来的五年里……下跌了67%。这是为什么呢？因为里根经济学奏效了，投资者开始将注意力集中在股票市场和债券市场……美元变得非常强势。美元的价值超过了黄金。”

她补充道：“ ……所以，是的，金价可能会下跌。而且我们认为，我们正在进入的不仅仅是里根经济学的市场。我们认为，这简直是里根经济学的加强版，尤其体现在减税政策上。”

她预计，随着流动性改善，以及人们对通胀的担忧逐渐被对通货紧缩和生产力冲击的担忧所取代，比特币将表现出色。

针对近期比特币价格的下跌，“木头姐”表示，“比特币的跌幅……比我们预期的要严重得多”，并将此归咎于过去几个月来的“流动性限制和约束”。

但她最后还是以一贯的乐观态度作结：“如果我们判断正确，我们相信比特币与黄金的比率将恢复上升趋势。”

简单来说，就是比特币的长期表现将优于黄金。

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