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随着金价的不断走高，黄金在资产配置中的角色日益被国内资管机构所关注。

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作者 | 唐婧 黎雨辰

编辑 |肖嘉

排版 | 张舒惠

在过去两年，国际金价持续走强，2024年涨幅约27%，而进入2025年后更是加速上行，迄今累计涨幅已突破70%，其强劲表现远超多数主流资产。

金价的持续走强，不仅引发了市场对其未来走势的讨论，更促使机构投资者重新审视黄金在资产配置当中的独特价值。在实践中，将一定比例的黄金纳入资产底仓配置，也正在逐渐成为一种主流选择。

将黄金作为战略底仓的三大理由

当被问及为何重视黄金，多名负责“黄金+”产品的资管人士表示，黄金与股票债券等传统金融资产的负相关性、抵御通胀与对抗信用货币贬值的能力，以及流动性紧张时的“现金替代”功能是将其纳入资产底仓配置的三大理由。

招银理财多资产投资部总经理助理洪晓峰介绍，黄金与股票、债券等传统金融资产的表现常常不同步，甚至存在负相关性。当市场出现剧烈波动时，黄金往往能表现出独立性，从而有效降低整个投资组合的波动率，起到“稳定器”的作用，在组合中配置一定比例黄金的产品，其净值曲线通常更为平滑。

“黄金长期具备抗通胀能力，尤其在当前全球债务高企、美元信用面临挑战的背景下，黄金作为非主权信用资产，可对冲货币贬值风险，符合资管机构的多资产配置需求。”光大理财股票投资部梁珉指出，黄金本身的稀缺性、美元信用受损、央行购金潮持续等因素决定了黄金的长期配置价值。

博时基金多元资产管理一部总经理郑铮坦言，从流动性管理维度出发，黄金可以满足资管机构在危机时刻的资金需求。黄金可以随时在市场上快速变现，这种高流动性使得黄金成为资产组合中的“现金替代”，在市场流动性紧张时迅速转化为现金，避免因资产抛售导致的净值大幅波动。

此外，在众多资管人士看来，黄金的收益性虽不是最重要的，但也不可忽视。历史数据显示，叠加今年以来的涨幅，过去50年间，美元计价的黄金平均年化回报率约为10%。

新高之下黄金配置价值依然稳固

值得注意的是，近期金价屡创新高，市场对后市涨势能否持续的讨论也随之升温。在此背景下，多家负责“黄金+”产品的资管人士明确表示，金价的高位运行并未动摇黄金在其资产组合中的战略配置价值。

光大理财股票投资部梁珉表示，从战略角度仍将坚持长期配置黄金，短期内不会大幅调整核心仓位，但会根据市场波动进行战术优化。原因在于，全球“去美元化”趋势下，央行持续购金、美国信用体系弱化与债务压力均对黄金的长期价值形成坚实支撑。中期来看，美联储处于降息周期，实际利率下行也有望进一步打开金价的上行空间。

对于市场上因金价涨幅较大而产生的回调担忧，梁珉指出，这主要源于短期市场情绪与技术层面的波动。黄金在资产组合中应被视为一项战略配置，其核心价值在于发挥长期的风险对冲功能，而非用于短期投机。因此，阶段性波动应被视为优化持仓结构、增厚长期收益的机会。

仓位管理上，梁珉介绍，若金价短期快速回调至每盎司4000美元以下，将择机提升仓位；若持续冲高至5000美元以上，则会适当降低战术性仓位以锁定部分收益。但无论如何调整，黄金的核心仓位将保持稳定，以确保其长期资产对冲作用得以延续。

对于当前金价走势，民生理财相关业务负责人认为，短期金价快速上涨中确实积累了一定的情绪化交易与技术性获利回吐压力，但这并不改变黄金作为资产配置的长期价值。相比之下，金价的长期支撑逻辑相对更为明确：全球央行持续购金构成了坚实的需求基础，而地缘政治风险的延续、“去美元化”趋势的推进，以及美联储降息周期下实际利率走低的宏观环境，将持续对黄金形成利好。

具体操作层面，他表示，一方面会维持一定比例的黄金战略底仓，不因短期市场波动而轻易调整，以保持其在资产组合中的长期对冲功能；另一方面会在战术层面结合市场走势，评估合理价格区间，进行灵活的波段操作。在其看来，黄金具备长期的战略价值，配置的核心考量并不是短期价格博弈，而是聚焦风险对冲与收益增强。

平安理财相关业务负责人亦指出，尽管近两年金价涨幅较大，但支撑其上行的核心驱动逻辑并未发生根本性转变，黄金在资产组合中依然具备独特的战略价值。展望2026年，金价重心有望进一步上移，但市场波动性或有所加剧，投资策略需要更注重精细化和风险控制。

在博时基金多元资产管理一部总经理郑铮看来，黄金的配置与调仓需要在长期战略价值与短期战术灵活性之间寻求平衡。从长期战略维度看，持有黄金有望降低投资组合的整体波动；从短期战术角度出发，则需敏锐捕捉市场环境的边际变化，灵活调整黄金头寸。

“黄金+”在大资管领域大有可为

在当前全球经济重构与货币体系变革的背景下，黄金已逐渐演变为资产配置中的“战略底仓”。越来越多的资管机构认识到，“黄金+”并非简单的资产叠加，而是投资理念的根本转变——从博弈短期价格波动转向构建长期价值，从单一资产买卖升级为多元组合协同。

亚洲最大黄金ETF管理人、华安基金总经理助理许之彦指出，黄金的配置功能是内生的，将其纳入投资组合有助于兼顾中长期收益目标并降低整体波动。今年以来，国内保险资金已正式获准进入黄金市场，未来养老金、企业年金等长期资金也可考虑将黄金ETF纳入投资范围。目前国内黄金ETF总规模约240吨，对应市值接近2400亿元，相对于150万亿元的大资管市场，仍有广阔的配置空间。

在民生理财相关业务负责人看来，“黄金+”产品在国内市场潜力巨大，主要基于三重支撑：一是深厚的民众基础，中国已连续十余年位居全球最大黄金消费国，随着电子交易普及，越来越多投资者从实物黄金转向金融产品，为“黄金+”带来需求升级机遇；二是低利率环境下，传统资管产品收益承压，黄金能有效优化组合风险收益结构，契合投资者对稳健收益的诉求；三是保险、年金等增量资金未来有望持续入市，为黄金市场带来新的活力和规模空间。

“从海外经验来看，全球最大的黄金ETF——SPDR® Gold Shares规模已超过150 亿美元，是养老金、公募基金等机构的核心配置资产之一。”工银瑞信FOF基金经理周崟坦言，在居民理财需求持续增长、利率长期下行的周期中，“黄金+”产品在我国具有广阔的发展前景。

海外“黄金+”策略的本土化启示

在国际市场上，“黄金+”配置策略已被全球大型资管机构广泛运用。例如，海外桥水基金的全天候策略将黄金作为对冲货币贬值和通胀风险的核心资产，并长期战略配置，其余资产以股债为主，通过股债平衡实现组合净值的稳健增长。

在海外经验借鉴方面，民生理财相关业务负责人指出了三个可落地的方向：一是“底仓+波段”配置策略，如贝莱德、瑞银等机构将70%–80%的黄金持仓作为长期战略底仓，其余作战术调整，兼顾稳定与灵活；二是产品形态多元化，海外已有黄金期权、结构化产品等，国内可发展“黄金+量化”“黄金+短债”等细分组合，适配不同客户需求；三是建立长期投资引导机制，通过定投、定期再平衡等服务，帮助投资者克服“恐高”心理，提升持有体验，形成良性投资习惯。

平安理财相关业务负责人同样认为，“黄金+”策略在中国市场潜力巨大，且海外实践提供了重要借鉴。在当前宏观环境下，低利率与部分资产收益承压正促使投资者不断拓宽配置边界，而黄金与传统股债的低相关性，使其成为优化投资组合风险收益比的天然工具。

他进一步指出，海外成熟市场机构更视黄金为战略底仓，例如桥水基金在“全天候策略”中将其作为对抗通胀与增长疲软的核心资产；一些主权基金与机构投资者也赋予黄金更高配置权重。此外，纪律性配置是关键——设定明确的比例中枢并允许区间内战术调整，以此克服个人投资者“决策难、择时难、持有难”的问题，真正实现长期持有与回报。

整体来看，尽管金价屡创新高，但“黄金+”真正的价值不在于价格本身，而是关于长期配置的理念。当市场波动成为常态，黄金作为资产配置底仓的战略地位愈发凸显。未来，或许金价仍会起伏，但将其作为投资组合基石的理念，正逐渐成为广大机构投资者的核心共识——将黄金视为穿越周期的战略“压舱石”，而非追逐波动的投机工具，方是驾驭未来市场的关键智慧。