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1月12日，上海贵酒股份有限公司（*ST岩石，600696.SH，以下简称“上海贵酒”）发布公告称，公司2025年前三季度累计实现营业收入3476.21万元，实现归属于上市公司股东的净利润-1.12亿元。经公司财务部门初步测算，预计公司2025年度营业收入低于3亿元，且利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值。

根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，2025年度经审计营业收入低于3亿元且利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值的，公司股票将因触及财务类退市情形被终止上市。

同时，上海贵酒2024年度财务报告被出具了带与持续经营相关重大不确定性的保留意见的审计报告。目前，保留意见涉及事项尚未有效消除，后续能否消除存在重大不确定性，按照相关规定，也可能因触及财务类退市情形被终止上市。

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2024年业绩暴雷

2015年-2016年期间，韩宏伟、韩啸父子二人通过五牛基金等主体以二级市场增持等形式，获得上市公司匹凸匹的控股权，并将其证券名称更改为“岩石股份”。随后，韩宏伟将表决权委托给了儿子，韩啸成为公司实际控制人。

2019年左右，韩宏伟、韩啸父子开始为公司注入白酒业务。2018年12月，岩石股份收购白酒销售线上平台贵酒云电子85%的股权；2019年8月，岩石股份的控股股东上海贵酒企业发展有限公司（以下简称“贵酒发展”）收购了贵州高酱酒业有限公司；同年10月，贵酒发展又计划从上市公司天音控股手中收购章贡酒业及其销售公司赣州长江实业95%股权，次年该交易顺利完成。2019年12月，岩石股份将公司名称变更为上海贵酒。

就此，上海贵酒的业务从大宗商品贸易、融资租赁及商业保理业务转为了白酒为主。

2020年12月，贵酒发展宣布将所持有高酱酒业52%股权无偿赠与给上海贵酒。同月，上海贵酒公告称，将购买贵酒发展持有的章贡酒业25%股权，以及长江实业25%股权。

在2021年年报中，上海贵酒表示，公司以“成为世界一流的融合经典与创新的酒业集团”为企业愿景。同时，上海贵酒布局多元产品矩阵，天青贵酿定位超高端创新型酱香白酒；君道贵酿定位高端新势力酱香白酒；贵酒匠定位中高端品质酱香白酒；高酱系列打造中高端商务型酱香白酒；军星、军辉定位军旅文化白酒；十七光年果味酒定位于健康女性消费人群。

2021年-2024年，上海贵酒的酒类业务收入分别为5.84亿元、10.87亿元、16.25亿元、2.68亿元，分别同比增长893.24%、86.08%、49.57%、-83.51%。

从整体来看，2024年，上海贵酒也出现了大幅亏损——整体收入2.85亿元，同比减少82.54%；归属于上市公司股东的净利润-2.17亿元，而2023年为8707.04万元。这一年，上海贵酒的经销商净减少3657家至772家。

上海贵酒表示，2024年，受多方面因素影响，公司资金承压，市场投放减少。叠加公司实际控制人被公安机关采取强制措施和控股股东及其一致行动人所持公司股票被司法冻结等一系列事件影响，经销商对于补货、备货持更加审慎观望态度，部分经销商不再与公司继续合作；同时公司实施聚焦战略，聚焦重点品牌、产品和重点区域，导致与部分经销商不再合作。

同时，这一年，上海贵酒经营活动产生的现金流量净额-7546.18万元；流动负债高于流动资产7.6亿元。审计报告中提到，上海贵酒由于资金紧张导致内部人员减少、生产环节及新建厂房施工均已暂停；对外供应商货款、银行借款等债务违约引发诉讼，导致主要银行账户被司法冻结、部分资产被法院查封，其持续经营能力已经存疑。

02

实控人涉嫌犯罪

在2024年第一季度报中，上海贵酒曾表示，关联方海银财富分销的部分产品存在赎回问题。受此事件影响，公司因集中归还控股股东借款导致出现暂时流动性压力，对经销商的返利和市场费用未能及时兑付。

资料显示，海银财富由上海贵酒实控人韩啸，及其父亲韩宏伟打造。有媒体报道，海银财富存量理财产品发行时间基本在2022年之后，先通过22家空壳公司，发行了465只产品，募集规模超过700亿元。募集而来的资金通过49个募资账户汇集后，流入13家特殊目的公司，形成双层嵌套结构。而这些全是违规的理财产品。

2024年9月，上海贵酒发布公告称，根据警方通报，经核实因海银财富管理有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查，公司实际控制人韩啸已被采取刑事强制措施。同时，上海贵酒还公告称，控股股东贵酒发展及其一致行动人合计持有公司2.17亿股已全部被司法冻结，占公司总股本的64.80%。其股份被司法冻结与海银财富有限公司涉嫌非法集资犯罪立案侦查事件有关。

2025年5月，上海市奉贤区人民检察院发布公告，宣布对韩宏伟、王滇等6人集资诈骗案正式受理审查起诉。

上海贵酒的业绩在2025年也进一步恶化。2025年前三季度，上海贵酒收入3476.21万元，同比减少84.92%；归属于上市公司股东的净利润-1.12亿元，同比减少48.08%。

除了实控人涉嫌犯罪外，上海贵酒的商标之争也败诉了。

2025年10月，上海贵酒披露诉讼终审判决。江苏省高级人民法院要求上海贵酒及其他被告立即停止侵害贵州贵酒集团有限公司注册商标的行为，并立即停止使用贵州贵酒有一定影响的企业名称“贵酒”。在判决生效后十日内，上海贵酒股份及其他被告需赔偿贵州贵酒经济损失及合理维权费用共计约418.85万元。

上海贵酒通过收购快速布局了白酒业务，也在一段时间内实现了收入的增长。但是，随着关联企业暴雷、实控人涉嫌犯罪、以及商标诉讼败诉，上海贵酒的业绩也迅速下滑，更面临触及财务类退市情形被终止上市的情况，其将成为白酒行业第一家退市的公司。这也代表着，白酒行业的竞争，落地在品牌、产品上，依靠资本运作始终无法长久。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)