四川大决策投顾 摘要：特高压行业是能源转型的核心载体，其投资逻辑清晰：在“双碳”目标下，西部新能源大基地电力外送需求迫切，驱动特高压建设持续加速。“十五五”期间投资将保持稳定，规划项目充沛，为上游设备商业绩提供高确定性。技术迭代与出海机遇进一步打开行业成长空间。

1.特高压是实现远距离、大容量输电的最佳方案

特高压建设旨在缓解我国电力资源与负荷不均的难题。我国火电、水电、风电等资源集中在内陆，而能源需求集中在城市化的东部沿海地区。未来特高压建设目的在解决风光消纳和深远海海风外送的问题。

2.特高压产业链梳理

特高压产业链条完整，自上而下可分为三大环节。上游主要包括核心原材料（如硅钢）、特种绝缘材料（绝缘子、气体等）以及关键零部件（如IGBT、分接开关）。中游是核心设备制造，按技术路线分为直流特高压（核心是换流阀、换流变压器）和交流特高压（核心是GIS、交流变压器），聚集了如国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电等一批骨干企业。下游的最终用户和投资方主要是国家电网和南方电网。整个产业链在国家主导的电网重大工程驱动下，形成了从材料、装备到系统集成的紧密协作体系。

3.全球电网投资景气上行

多方因素拉动下，全球电网投资进入上行周期。海外发达区域电力需求此前增长缓慢，海外电网投资同样经历了较长时间的下滑，以 IEA 数据来看，2016-2020 年间全球电网投资CAGR 仅为-2.1%。而从 2021 年开始，受到全球新能源大规模并网带来电网扩容需求提升、部分地区电网老化带来替换需求增加、基建投资与制造业发展带来电网投资需求提升的影响，电网投资开始恢复增长，2021-2024 年间全球电网投资 CAGR 达到 6.7%。叠加当前数据中心快速发展带来电力需求跃升，电力基建不足问题放大，电网投资需求有望受到进

一步拉动。根据 IEA 预测，2025-2030 年全球电网投资年均有望达到接近 4900 亿美元，据此测算，2025-2030 年 CAGR 有望达到 6.7%。

4.国内特高压进入新的建设高峰期

2022 年以来国内特高压建设进入新的建设高峰，2022、2023、2024 年、2025 分别核准特高压工程 5、5、4、5 项，风光大基地建设产生的外送需求是本次特高压建设的核心驱动因素。2024 年 7 月，国家能源局国家印发《关于做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展的通知》，强调了电网投资对新能源消纳工作的重要性，提出加快配套项目建设。2025 年 11 月，国家发改委、国家能源局印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出试点试验高比例新能源特高压柔性直流输电、大容量高电压海上柔性直流海缆输电技术以及多端直流孤岛运行技术。提升新能源基地电源汇集及弱送端系统稳定运行技术水平，后续国内特高压直流及柔直技术应用数量有望增加。

展望“十五五”，当前披露的在储备项目较多，包括直流：青海-广西、库布齐-上海、腾格里-江西、乌兰布和-京津冀鲁、内蒙古-江苏、青海海南外送、松辽-华北、内蒙古-华东；交流：大同-巴彦淖尔、大同-包头、长治-南阳第二回、赣江-赣南等诸多特高压项目。我们预计“十五五”期间年均开工量或在“4 直 2 交”，订单盘充足。

近期特高压行业迎来多项政策与投资利好。国家电网在“十五五”期间的计划固定资产投资规模显著提升至4万亿元，较“十四五”增长约40%，其中特高压直流外送通道建设是重点，目标是将跨区跨省输电能力提升30%以上，以支撑大型清洁能源基地的开发与外送。多项重大工程已进入加速建设阶段，例如蒙西—京津冀±800千伏特高压直流工程等，为产业链企业带来明确订单预期。同时，柔性直流、智能化运维等关键技术不断突破，增强了特高压电网对风电、光伏等不稳定电源的消纳能力，为行业创造了持续的增长空间。

5.特高压竞争格局整体稳定

特高压设备竞争格局较为稳定，生产技术门槛较高，核心供应商份额较为稳定。其中特高压直流核心设备包括换流阀、换流变、直流控保系统、GIS，特高压交流核心设备包括变压器、GIS。

6.出海为特高压行业打开成长天花板

特高压作为中国继高铁、核电之后的“国家名片”，正迎来重要的出海机遇期。其核心优势在于中国已全面掌握特高压核心技术，并拥有全球最大的特高压电网建设与运营经验，技术可靠性和成本竞争力突出。

出海机遇主要体现在三个方面：

市场需求广阔：“一带一路”沿线及欧美等多国面临电网升级、新能源消纳及老旧电网改造的迫切需求，催生万亿级市场。中国特高压技术在解决远距离、大容量输电方面具有明显优势，例如巴西美丽山项目等成功实践，为中国技术赢得了国际口碑。

商业模式升级：出海模式正从单一的设备出口，向提供EPC总包（设计、采购、施工）、技术标准输出、甚至运维服务等“一站式”解决方案转型，提升了附加值。

政策与标准协同：在“一带一路”倡议推动下，中国特高压标准正积极融入国际体系，为技术出海扫除障碍，助力更多国家进行能源基础设施建设。

综上所述，特高压出海已成为明确的产业趋势，能够提供系统解决方案并具备丰富项目经验的头部企业将最为受益。

7.特高压行业投资逻辑梳理

特高压行业是能源转型的核心载体，其投资逻辑清晰：在“双碳”目标下，西部新能源大基地电力外送需求迫切，驱动特高压建设持续加速。“十五五”期间投资将保持稳定，规划项目充沛，为上游设备商业绩提供高确定性。技术迭代与出海机遇进一步打开行业成长空间。

相关个股：国电南瑞、平高电气、中国西电、国电南自、思源电气等。

风险提示：电网投资力度不及预期，原材料价格上涨，国际贸易风险，测算结果不及预期风险。

参考资料：

1.2024-6-13东吴证券——全球电网建设新周期，老牌王者再腾飞

2.2026-1-6华泰证券——变压器分接开关龙头拥抱出海新时代

3.2025-12-26诚通证券——全球储能电网设备需求持续共振，风电光伏触底回升态势明显

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