2024年12月，港交所官网再次更新了未来穿戴健康科技股份有限公司的招股书，这已经是这家以SKG为核心品牌的商业实体，第三次对资本市场发起冲击了。

从2022年首次向创业板发起冲击失败，到2023年A股IPO的审核宣告结束，直到如今转而进军港股，SKG的上市之路异常坎坷。以往的“网红爆款”为何不灵了？SKG的第二曲线又在哪里？

曾经的辉煌

2018年前后，伴随着移动互联网的普及以及职场竞争的加剧，“996”成为常规状态，肩颈酸痛、颈椎难受成了当代年轻人普遍的困扰。

SKG准确把握住这一市场痛点，推出一款极具创新性的便携肩颈按摩仪，它凭借脉冲技术迅速减轻肌肉紧绷，颇为适合职场人在工作间隙、上下班路上用，喊出“累了就用SKG”的口号，再添上“办公室解压神器”的场景化定位，快速引来年轻消费群体。

2019—2021年，SKG的营收由7.92亿元增至10.6亿元，持续正增长，远远把倍轻松、小熊电器等竞争对手抛在后面，占据智能舒缓穿戴赛道头名。那段时间的SKG，不只是属于现象级的“网红科技品牌”，更是资本眼中的潜力股。

首度尝试冲击IPO消息传出的时刻，市场普遍认为其有望成为“港股按摩设备第一股”。

增长困局：核心产品升至顶点，“流量驱动”模式难再开展

SKG的高光阶段没维持太长时间，不一会儿就陷入了增长瓶颈，2020—2022年，其净利润分别同比减少32%、8%和12%。2025年前三季度营收仅仅有2.9%的微小增长。

(图源新浪财经)

SKG的产品结构高度集中于颈椎按摩仪单一品类。招股书显示，SKG的营收主要来自智能舒缓穿戴设备，2022年至2024年，公司该品类收入占总收入比例分别为50.4%、48.9、50.3%。

截至2025年9月30日，公司该品类收入为6.3亿元，同比仅增0.2%，近乎停滞。其中核心拳头产品肩颈舒缓穿戴设备营收3.85亿元，同比下滑1.85%，从增长引擎沦为业绩拖累。

(图源公司招股书)

1、产品端潜藏的隐患，是增长停滞的关键成因

SKG的成功借助的是肩颈按摩仪这一爆款物件，可实际上该产品的核心技术——脉冲技术，随着市场热度不断上扬，倍轻松、小熊电器等同行迅速跟入，推出功能相同、价格更实惠的同类竞品。同质化的竞争愈发激烈，SKG产品的差异化领先优势逐渐褪去。

2、产品体验跟高定价存在的差距，引发消费者大量争议

SKG肩颈按摩仪定价多数在300到800元这一区间，远超出同类的国货品牌定价，但实际运用的体验未达期望，第三方投诉平台数据显示，SKG品牌相关投诉超500条。核心问题集中于质量缺陷与安全隐患。

2025年10月，有消费者反映，其购买的1399元SKG按摩仪使用后出现“颈部烫伤”“电极片接触部位红疹”等问题，商家拒绝承担责任；另有消费者投诉同款产品在不同平台价差达45%，定价体系混乱。

根据《中华人民共和国产品质量法》，若产品存在设计缺陷，公司可能面临召回、罚款及消费者集体索赔，对经营造成实质性影响。

(图源黑猫投诉官网)

3、流量依赖引发的负面作用不断浮现

为维持住品牌现有的热度，SKG常年在营销这件事上投入大笔资金，2025年前三季度，销售及营销开支占比已达22.6%，大量资金投向明星代言(如王一博)与综艺植入。反观研发投入占比却从9.1%下滑至6.6%。

对于一个标榜将“专业医疗科技”融入消费电子的公司，研发投入的绝对值和相对比重偏低，恐难支撑其技术壁垒和长期故事。

(图源小红书)

困境原因

1、大额分红与负债攀升并存引发投资者质疑

2020年—2022年，SKG先后进行了5次分红，累积分红3.65亿元，现金分红占净利润的比例近34%。其中，2020年，SKG的净利润为1.32亿元，分红金额却比净利润还多了两千多万元，高达1.6亿元。绝大部分的分红进到了其家族兜里，演变成“赚多少分多少”甚至“借贷分红”的激进分红样式。

(图源新浪财经)

与高额分红形成鲜明对比的是，SKG的负债规模持续扩大。2022年末，公司计息银行借款合计为7017.3万元，2025年9月末已增至1.8亿元，招股书披露借款用途为“补充营运资金”。但一边搞大额分红，一边背着高额债务，赶忙进行IPO募资，这样矛盾的操作情况，容易引发市场对其上市真实目的的怀疑。

(图源公司招股书)

2、研发投入不足

SKG在招股书中披露，公司拥有1,501项注册专利、261项发明专利，同时有逾480项专利申请待批准，以及“德国红点设计奖”等荣誉，给人一种“科技创新”的形象。值得留意的是，公司曾有14项专利涉及无效请求。

这样一家宣称“以科技为核心”的企业，其研发投入却呈现逐年下滑的趋势。招股书披露，公司的研发费用从2022年的8216.2万元降至2024年的7917.8万元，研发费用率更是从2022年的9.1%逐年下滑至2024年的7.6%。更为严重的是，截至2025年9月30日，研发费用率创下近四年新低，占比仅为6.6%。

(图源公司招股书)

3、跨界玩家入局挤压SKG市场空间

华为、小米等科技头部企业凭借自身生态链优势、技术积累及品牌影响力，涉足智能健康赛道，其推出的按摩设备在智能化以及性价比上更有竞争优势;

美的、海尔等传统家电企业依靠着成熟的供应链体系及广泛销售渠道，迅速开拓按摩设备市场，争占下沉市场份额，这些跨界玩家在研发投入、技术储备、供应链管理等维度优势明显，SKG的境地愈发陷入被动。

第二曲线探索：从“网红电子”到“专业医疗”的转型之困

面对核心产品增长触顶、市场竞争加剧的困境，SKG不得不寻找第二增长曲线，而从“网红电子消费品”向“专业医疗级产品”转型，成为其招股书中重点强调的方向。但转型之路注定布满荆棘。

1、严格的监管门槛

医疗器械的研发、生产、销售都需要取得相应的资质认证，注册周期长、合规成本高，且对产品的安全性、有效性有极高的要求。

而SKG此前一直深耕消费电子领域，缺乏医疗领域的技术积累、资质储备和临床数据支撑，想要在短期内实现医疗级产品的突破，难度极大。

2、产品质量问题

医疗级产品最核心的要求是“安全可靠”，但SKG目前的产品质量口碑并不理想。不少网友吐槽使用按摩仪“脑壳都疼”“像是被电击了”。如果不能彻底解决产品质量问题，建立起消费者对其“专业医疗”定位的信任，即便推出医疗级产品，也难以获得市场认可。

(图源小红书)

3、医疗健康赛道的竞争同样激烈

国内外已有不少企业深耕医疗级康复设备领域，这些企业在技术研发、临床验证、渠道布局等方面都具备深厚的积累，SKG作为后来者，想要实现弯道超车并不容易。而且，医疗健康领域的消费者更看重品牌的专业性和可信度，SKG“网红品牌”的标签短期内难以撕掉，品牌形象的转型也需要漫长的时间和持续的投入。

结语

对于SKG而言，IPO或许能解决短期的资金压力，为其转型提供一定的资金支持，但绝不能根治其“重营销轻研发”“重短期利益轻长期投入”的根本问题。只有真正聚焦科技、深耕专业，才能在健康科技赛道上实现二次崛起，给市场和投资者一个满意的答案。