1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商“鸣鸣很忙”正式在港交所主板挂牌上市，股票代码1768，发行价236.6港元/股，开盘大涨88.08%，报445港元，总市值一度逼近1000亿港元

这一串数字不是简单的资本盘，而是整个零售市场对于明明很忙开启资本市场新征程的全新期待。

作为花了九年时间从区域走向全国的零售量贩龙头企业，鸣鸣很忙的这次上市在行业内外引起了广泛的关注，19517家门店的规模，高达450亿元的市场估值，腾讯、淡马锡、贝莱德等基石投资者的入局，印证了资本市场对于零售量贩赛道的长期看好，也折射出这一新兴业态通过供应链和数字化赋能实现规模突围的核心逻辑有着无限可能。

01 1+1，从区域品牌到行业龙头

九年时间，从湖南到全国，鸣鸣很忙用1+1的双品牌协同模式，搭建了属于自己的零售量贩帝国。

从发展阶段来看，2017到2020年是零食很忙的发展的初期，但同时也是这一时期，给未来的鸣鸣很忙奠定了基础，零食很忙通过设计SKU，门店迭代升级，逐步打磨单店盈利模型并加以复刻，门店迭代升级，门店标准化，品控与售后中心在这一阶段均已搭建完成。

在随后的2021年，零食很忙正式开启走出湖南，进军江西，开启全国化布局扩张之旅。短短一年时间，就实现了2.4亿元的A轮融资，数字化中心、供应链大数据分拣系统搭建、五代店升级，800家+门店铺设，泛区域化规模基本形成，根据招股书，2022年公司收入42.86亿元，经调整净利润0.81亿元，初步验证了量贩零食模式的可行性。

而零食很忙的规模狂飙期，开始于2023年，凭借着加盟制的轻资产模式和极致的供应链效率，全国扩张开始加速狂飙，门店数量在2023年迎来了加速翻番，同年11月零食很忙与赵一鸣零食的联合重组成立鸣鸣很忙集团，双品牌协同发力，形成了“湖南+江西”的华中南双核驱动格局。

如今的鸣鸣很忙，已经构建起了覆盖全国的零售网络，据招股书，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙的门店数量已经从2023年12月31日的6585家大幅增加到19517家，扩张了近三倍。

而从鸣鸣很忙的崛起轨迹来看，其2023年“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大区域龙头的合并，带来了南北呼应的全国布局格局，两大区域龙头互补覆盖市县级市场，形成了全域布局。

这不是简单的规模叠加，而是利用各自品牌的特性，通过经营体系的深度绑定融合，从而实现了协同效应的最大化，推动了门店网络加速扩张。据招股书，两大品牌在协同过程中，既避免了在同一地理区域开设门店而可能导致的同向竞争，又基于各自品牌独立运营的权利，通过“加盟店主销售+自营店主认知”的双系统模式，带来了销售和认知的双向提升。

截至2025年9月30日，自营店共计23家，加盟店共计19494家，其中零食很忙门店8401家，赵一鸣零售门店11087家。而这总计19517家门店覆盖了全部县级城市以及1341个县，其中有59%的门店是位于县城及乡镇，下沉市场渗透率高达66%，成为了中国零食板块首个实现“县县有门店”的零食量贩品牌。

02量贩模式：从痛点中来

鸣鸣很忙的崛起，背后是中国休闲食品零售行业的深刻变革，传统的零食板块依托商超，大多从销售效率和生产效率出发去构建行业体系，但渠道层级冗长，产品类型单一老化，无法满足消费者口味变化以及市场变化的需求。

而作为与电商平台同步起步的休闲零食，则是踩着第一波行业的风口，在2017年就已经形成了高度的马太效应，以良品铺子、三只松鼠、洽洽食品和绝味食品为“四小龙”的休闲零食企业占据了彼时几乎六成的市场份额。

但流量和物流成本却给“四小龙”带来了零食产品价格的虚高，伴随着后疫情时代的消费降级，零售热情转冷，食品饮料零售赛道迎来了全新的风口——“小包装”“易尝新”“创新品”开始成为零食主流，而广大消费者对于高质价比产品的需求明显上升，这就催生了零食量贩模式的生成。

在此背景下，零食量贩业态应运而生，以“直连品牌方、砍掉中间环节、社区低租金、极致性价比”为核心优势，成为对传统零食零售的降维打击，推动行业格局重新洗牌。而作为最先感知引领量贩模式的鸣鸣很忙，自然而然构建了自己的核心竞争力，也搭建了属于自己的品牌护城河。

在量贩零食“薄利多销”的商业模式下，供应链效率直接决定了竞争胜负，鸣鸣很忙在发展中就已经明确自己的供应链政策：“直联厂商采购——直面C端销售”，这种类似“工厂店”的To C模式，能够通过减少中间环节来实现规模效应，招股书显示，鸣鸣很忙的产品平均价格要比超市渠道的同类产品便宜25%左右。而在这种有着显著价格竞争力的前提下，鸣鸣很忙通过宽类窄品的模式，丰富SKU选择，已经形成了自己的货架风格，其单店SKU实现1800+，在库SKU近4000支，已经是同等规模商超平均SKU的2倍。

除此之外，鸣鸣很忙也通过定制化产品来实现差异化竞争，招股书显示，鸣鸣很忙的SKU产品中有大约34%是与厂商进行合作定制，并通过定制小包装和散装称重产品来降低创新门槛，其品控部门通过捕捉消费趋势，通过搭建标准化选品决策机制，每月能平均上新数百款产品，能够持续为产品量贩注入新鲜血液。

不止如此，零食很忙在发展中前期，没有草草跟随零食电商的脚步，而是把目光放在平价零食板块，积极下探下沉市场的行业前瞻视角，也颇令人惊奇。这种对于下沉市场的精准把握，填补了县乡一级市场年轻消费者对于高品质、多样化零食的需求，成为了鸣鸣很忙得以走出区域限制，能够通过年轻舆论场吸纳拥趸的根源。

事实证明，鸣鸣很忙从传统零食行业中痛点中总结出来的量贩模式，不仅积累了对于消费者需求的深刻洞察，更是体现了鸣鸣很忙对于赛道风口的精准把握能力，亦成为了鸣鸣很忙能够逆势增长，跨越周期的底气所在。

03资本加持亦是双刃剑

登陆港交所，是鸣鸣很忙的一个里程碑。

尽管背靠零食量贩的黄金赛道和量贩模式引领者的品牌背书，且拥有规模和供应链的优势，但鸣鸣很忙仍面临着低毛利瓶颈、加盟体系管控、食品安全风险、行业竞争加剧等多重挑战，如何破解这些难题，成为其上市后实现可持续增长的关键。

从整体挑战来看，低毛利或是鸣鸣很忙未来最核心的挑战，纵观鸣鸣很忙的发展历程，不难看到是“以价换量”的路子，从招股书中呈现的毛利水平来看，2025年前三季度的毛利率为9.7%，虽相较于2024年同期的7.2%有所增长，但整体水平并不高。与鸣鸣很忙同为赛道竞争者的万辰集团（好想来）其毛利率为11.6%。鸣鸣很忙需要在上市募资之后着重考虑其盈利增长，从而契合资本市场对于鸣鸣很忙以及零食量贩赛道的看好。

此外，消费市场的变化也对鸣鸣很忙提出了新的要求，如今的消费者不仅关注产品的价格，更注重品质、健康和场景化，低糖、低脂、功能性的健康零食成为消费新趋势。鸣鸣很忙需要紧跟消费趋势，加大对健康零食品类的布局，同时结合社区消费场景，打造“零食+饮品”的多元化产品组合，提升门店的全时段运营能力，挖掘新的增长亮点。

从行业发展来看，零食量贩作为中国休闲食品零售的创新业态，仍拥有广阔的发展空间，而下沉市场的消费潜力、渠道的进一步下沉，都将为行业带来持续的增长动力。同时也会吸引其他品牌入局零食量贩赛道。实际上，以良品铺子为代表的传统零食品牌也已经入局零食量贩，未来或将会有更多玩家参与其中。

而对于鸣鸣很忙而言，上市只是起点，如何在资本市场的期待和增长压力下，在规模与利润、扩张与管控之间找到平衡，实现模式升级和价值深耕，才是未来发展的关键。

对于行业而言，鸣鸣很忙的上市意味着零食量贩赛道已经摆脱了新兵的身份，开始走向赛道成熟，鸣鸣很忙作为零食量贩模式的引领者和上市先驱者，其发展摸索的轨迹以及上市后的破局之路也将成为中国食品饮料企业资本化发展的典型，我们有理由相信，登陆了港交所之后的鸣鸣很忙，能够交出一份合适的答卷，为中国休闲食品零售行业注入变革的新活力。