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2026年2月6日，中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》[1]（以下简称《通知》），中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》[2]（以下简称《指引》）。

简评

近年来，现实世界资产（RWA）代币化成为全球金融创新的方向之一。RWA通过分布式账本技术，可触达全球资本，结合智能合约实现即时清结算，进而降低跨境清算成本，提高资产的流动性。以贝莱德推出首个代币化基金为代表，传统金融巨头加速进入这一领域。截至2026年2月6日，RWA市场规模244亿美元，覆盖美国国债、商品、私募股权等资产类型。

与此同时，RWA领域的投机炒作活动时有发生，扰乱经济金融秩序，危害人民群众财产安全。在此背景下，《通知》与《指引》的适时出台，既旨在筑牢RWA代币化领域的风险防线，也在牢牢守住不发生系统性金融风险底线的基础上，清晰划定了代币化ABS的合规边界与发展路径，助力行业在安全框架内实现创新升级。

首次明确了现实世界资产代币化的定义和监管主体。《通知》明确提出：现实世界资产代币化主要是指使用加密技术及分布式账本或类似技术，将资产的所有权、收益权等转化为代币（通证）或者具有代币（通证）特性的其他权益、债券凭证，并进行发行和交易的活动。境内主体以境内权益为基础在境外开展的其他形式的现实世界资产代币化业务，由证监会会同相关部门按职责分工监管。《指引》定义的是以境内资产或相关资产权利所产生的现金流为偿付支持，利用加密技术及分布式账本或类似技术，在境外发行代币化权益凭证的活动。

分级定义明确全方位监管。我们注意到，两份文件构建了严密的双层监管架构。（1）八部委《通知》采取“大RWA”定义，聚焦“权利通证化”，侧重防风险。将所有境内权益境外代币化纳入监管范围，防止市场主体通过法律定义模糊化（比如声称非证券权益）来规避监管。（2）证监会《指引》采取“小RWA”的路径，精准锚在“现金流支持”资产上，侧重立标准。这意味着合规通道并不是为所有RWA打开，而是专门为“代币化ABS”——这一具有清晰底层资产、风险隔离、稳定现金流回款的成熟金融工具打开。

五位一体确立代币化ABS成色。《指引》构建了五大合规维度：

（1）属地穿透监管。只要底层资产在境内，无论在境外何地发行，都必须向证监会备案。

（2）资产负面清单管理。底层资产需满足境内ABS业务基础资产负面清单要求。

（3）主体合规门槛。限制资产实控主体资质，确保发行活动不危害国家安全。

（4）多维合规协同。除了证券监管之外，还必须同时满足跨境投资、外汇管理、网络数据安全等相关监管部门的核准或审查程序。

（5）物理红线隔离。明确境内资产、境外发行的闭环，严禁境内发售，实现风险与境内的物理隔离。

我们认为，代币化ABS可能的潜在影响包括：（1）资产端：有望为拥有稳定现金流的主体，在合规框架内探索境外融资的多元化路径，借助全球流动性拓展资金渠道。（2）技术端：在跨境代币化协议、智能合约审计、跨境清算等领域，金融科技服务商的核心竞争力或逐步向“技术能力与合规要求的适配性”倾斜。

代币化ABS被纳入监管框架，意味着ABS在资产融资的基础上，向数字化跨境布局的方向拓展。期待首批通过证监会备案的代币化ABS项目落地，重点关注项目底层资产所属行业的基本面表现、现金流持续稳定性等核心要素，在重视业务创新潜力的同时，审慎评估合规适配、市场波动等潜在风险。

图表：《通知》和《指引》关于RWA的定义对比

资料来源：人民银行，证监会，中金公司研究部

风险

跨境监管政策协调不及预期，底层资产违约风险，技术安全性风险。

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文章来源

本文摘自：2026年2月7日已经发布的《代币化ABS合规路径明确：坚持风险防范导向，规范境内资产跨境融资新路径》

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