2025年12月，SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司第三次向资本市场发起冲击，正式向港交所递交上市申请，这场从A股创业板折戟、北交所辅导终止到转战港股的资本闯关，成为消费健康赛道的焦点。

图源/SKG招股书

SKG由刘杰、徐思英夫妇创立，公司2007年成立之初深耕白色家电领域，2016年推出首款颈椎按摩仪完成战略转型，精准卡位年轻群体“朋克养生”需求，凭借顶流代言与社媒营销成为智能舒缓穿戴设备赛道龙头，2024年以21.5%的市场份额位居国内行业第一。

财务数据显示，公司增长已显疲态，2022-2024年营收分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元，连续三年滞涨，归母净利润从1.19亿元增至1.35亿元，增速持续放缓，2025年前三季度营收8.78亿元、净利润1.06亿元，但核心品类“智能舒缓穿戴设备”收入仅同比增长0.2%，肩颈产品收入同比下降1.85%。

如今的SKG深陷多重挑战，IPO前夕1.994亿元的突击分红与银行借款激增的矛盾操作，引发大股东套现质疑，而研发投入占比从2022年的9.1%降至2024年的6.6%、远低于营销费用的现状，与其科技企业定位相悖。

同时，公司业务高度依赖肩颈按摩仪单品，渠道仍以经销为主，海外市场拓展缓慢，叠加行业竞争加剧、产品口碑下滑等问题，这场港股闯关不仅是其破解资金困境的关键一搏，更是网红品牌向科技企业转型的生死考验。

1

三闯资本市场背后，增长乏力

2022年，凭借颈椎按摩仪成为网红爆款的SKG，首次冲击创业板IPO，彼时品牌依托顶流代言与社媒营销占据市场头部位置，却在经历两轮问询后，因业务定位模糊、募资用途存疑、研发实力不足等问题，于2023年7月主动撤回申请，首次资本闯关失败。

2024年，SKG调整策略转向北交所，同步登陆新三板创新层并完成上市辅导备案，试图以更低门槛登陆资本市场，却在2025年8月以“战略调整”为由终止辅导，并于同年11月从新三板摘牌，第二次上市计划搁浅。

2025年12月17日，SKG正式向港交所递交主板上市申请，由中信建投国际担任独家保荐人，开启第三次上市征程，这也是其摆脱上市困局、破解资金压力的关键一搏。

三闯资本市场，SKG的路径转变背后，是品牌自身“重营销、轻研发”、增长依赖爆品的现实。

从招股书披露的财务数据来看，SKG的经营表现呈现明显的增长乏力特征，而IPO前夕的突击分红与大举举债，更是引发市场对其上市动机的质疑。

营收层面，2022-2024年公司营收分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元，连续三年陷入滞涨，2025年前三季度营收8.78亿元，同比增长16.2%看似回暖，核心业务并未实现爆发式增长。

图源/SKG招股书

利润层面，2022-2024年归母净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.35亿元，增速缓慢，2025年前三季度净利润1.06亿元。

最受市场诟病的是突击分红与举债扩张的矛盾操作。2025年前三季度，SKG分红金额高达1.994亿元，分红比例达当期净利润的187%，远超常规分红水平。

未来健康的大股东为未来生命投资集团有限公司，持股69.67%，该公司由刘杰、徐思英共同持有，分别持股85.71%、14.29%。此外，刘杰和徐思英还分别持有未来健康8.82%和5.45%的股份。刘杰徐思英夫妇、深圳小鹅芭蕾企业管理合伙企业(有限合伙)及未来生命投资集团是未来健康的实际控股股东，通过一致行动安排控制着公司约85.94%的投票权。

这也意味着，SKG的分红，约1.7亿元分红直接流入创始人家族口袋。

图源/SKG招股书

为支撑分红，公司银行借款从2022年末的17.3万元激增至2025年9月末的1.8亿元。这种“左手举债、右手分红”的模式，被市场解读为大股东急于套现，而非聚焦公司长期发展，也成为港股审核中重点关注的问题。

图源/SKG招股书

同时，公司资金分配结构失衡，2025年前三季度销售及营销开支1.98亿元，占营收比重达22.6%，而研发投入仅5812万元，占比从2022年的9.1%降至6.6%，研发投入不足营销费用的三分之一，与其宣称的“科技健康企业”定位严重不符。

2

业务支柱单一，流量营销是核心密码

尽管财务与资本之路坎坷，SKG仍凭借单一爆品成为智能舒缓穿戴设备赛道的头部企业，其崛起依托精准的用户定位、极致的流量营销与差异化场景切入，同时也埋下了业务单一、增长乏力的隐患。

SKG的业务结构极度依赖智能舒缓穿戴设备，呈现“一荣俱荣、一损俱损”的特征。根据弗若斯特沙利文数据，SKG在中国智能舒缓穿戴设备市场份额达21.5%，位居行业第一，但收入结构中智能舒缓穿戴设备占比长期超80%，2025年前三季度虽略有下降仍达72.5%。

其中，肩颈按摩仪是绝对核心单品，收入占比维持在44%-50%，2025年前三季度收入3.85亿元，成为公司营收的基本盘；腰部、眼部按摩仪等品类收入占比持续下滑，腰部品类从21.1%降至17.6%，眼部品类从10.6%降至7.2%。

图源/SKG招股书

从渠道结构来看，SKG长期依赖经销模式，2022年经销占比达95.2%，2025年前三季度降至82.7%，直销占比从3.1%升至16.1%，渠道结构逐步优化但仍未摆脱对经销商的依赖。海外市场拓展缓慢，2025年前三季度海外收入占比仅9%，尚未形成新的增长引擎，整体业务抗风险能力较弱。

图源/SKG招股书

SKG的快速崛起，精准踩中了年轻消费群体的养生需求与流量时代的营销红利，成为消费硬件赛道的经典案例。

其精准定位年轻群体“朋克养生”痛点，聚焦办公室人群、低头族的肩颈疲劳问题，摒弃传统按摩椅的笨重体积，主打便携、时尚、轻量化的穿戴式按摩仪，以“办公室解压、随身舒缓”为核心卖点，切入空白细分场景。

极致化流量营销打法，签约王一博、杨洋等顶流明星代言，密集赞助头部综艺，依托抖音、小红书等社媒平台大规模投放，打造“网红同款”标签，快速抢占用户心智，三年累计市场推广费用超4亿元，实现品牌声量与销量的双重爆发。

此外，SKG选择了差异化产品形态，以中频脉冲、经皮神经电刺激（TENS）等技术核心，打造小巧便携的穿戴式设备，区别于传统按摩器材，形成独特的产品认知，快速占据细分赛道头部位置。

依托这三大逻辑，SKG从小众品牌成长为赛道龙头，却也陷入“成也营销、困也营销”的困境，过度依赖流量与单一爆品，缺乏技术壁垒与产品迭代能力，为后续增长低谷埋下伏笔。

3

低谷争议缠身，内忧外患

2026年的SKG，正处于增长低谷与争议并行的阶段，行业竞争加剧、产品力不足、公司治理存疑等内忧外患，成为其港股上市与长期发展的阻碍，而从网红品牌向科技企业转型，成为突破困境的唯一路径。

内部层面，SKG家族控股超八成，决策透明度不足，IPO前夕举债分红的操作，引发市场对大股东套现、上市动机不纯的质疑，损害品牌与资本市场信任度。

其重营销轻研发的模式弊端凸显，研发投入持续缩水，产品同质化严重，黑猫投诉平台上涉及SKG的投诉超600条，投诉包括产品故障、漏电烫伤、虚假宣传等，产品口碑持续下滑。

图源/黑猫投诉

外部层面，行业环境与竞争格局持续恶化。智能舒缓穿戴设备行业增速下滑，市场趋于饱和，消费者对单一功能按摩仪新鲜感消退。同时，小米、倍轻松等品牌强势入局，行业价格战频发，压缩SKG的利润空间，盈利空间持续收窄。

对于2026年的SKG而言，未来发展取决于港股IPO能否顺利通关，能否真正完成从网红品牌到科技企业的转型。

港股上市层面，港交所虽对盈利与科技属性的要求低于A股，但对公司治理、财务规范性、增长可持续性仍有严格审核标准。若上市成功，募资将用于研发升级、市场拓展与供应链优化，有望缓解资金压力；若上市失败，公司将面临债务到期、现金流紧张的压力，经营困境进一步加剧。

长期发展上，突破爆品依赖、强化研发实力，是SKG的唯一出路。SKG需扭转研发投入不足的现状，聚焦智能传感、AI体感识别、医疗级舒缓技术等核心领域，打造技术壁垒，摆脱“贴牌网红”标签。

SKG还需要加速品类扩张，依托核心技术拓展智能健康手表、医疗级康复设备、家用健康器械等品类，构建多元化产品矩阵，降低单一产品依赖。同时，优化营销模式，从流量驱动转向品牌与产品驱动，提升产品口碑与复购率，同时完善公司治理结构，增强资本市场透明度与信任度。

SKG的三闯IPO，是消费网红品牌向科技企业转型的缩影。凭借流量与爆品崛起的它，在资本闯关路上暴露了增长乏力、研发不足、治理存疑的短板。2026年的港股闯关，既是SKG破解资金困境、实现资本化的关键机遇，也是其向科技企业转型的最后窗口期。

对于SKG而言，资本市场的认可从来不是依靠流量光环，而是持续的产品创新、稳健的财务表现与清晰的增长逻辑。唯有放下网红执念，深耕研发与产品，才能真正摆脱短期流量陷阱，实现从“网红爆款”到“科技健康龙头”的蜕变，这不仅是此次港股上市的核心考验，更是品牌长期生存的根本。