2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。

近期，26位首席经济学家、首席分析师、明星基金经理做客澎湃新闻 “春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题节目，就新一年中国经济的运行和投资新机遇，带来了分析和展望。

对于2026年的中国宏观经济，受访专家均表示，“十五五”开局之年“开好局、起好步”尤其重要，因此要对2026年的中国经济有信心。

落实到A股层面，受访的内外资“首席”们一致认为，A股已真正地进入了“慢牛”。而随着资本市场赚钱效应的形成，各类型资金向权益资产的大迁徙趋势就像滚雪球一样，不会戛然而止。因此，可战略性看多A股。

配置方面，科技和黄金成为买方和卖方的“心头好”，成为一致性看好的投资主线。不过，2026年，内外资“首席”也提醒，2026年科技要更加精选，黄金要注意拥挤。

对中国经济要有信心

对于2026年的中国宏观经济运行，受访“首席”指出，“十五五”开局之年“开好局、起好步”尤其重要，因此对中国经济要有信心。

“展望马年，对中国经济还是要有信心。” 中泰国际首席经济学家李迅雷便指出，虽然中国经济自2010年以后增速开始放缓，但这是因为经济总量越来越大。随着存量越来越大，增量对存量的影响势必是越来越小的。“但放眼全球，中国5%左右的经济增速，绝对仍是排在世界前列的。”

国盛证券首席经济学家熊园表示，2026年的中国经济第一个主题词就是“开好局、起好步”。今年是“十五五”的开局之年，因此在政策执行层面，无论是在改革、内需，还是在开放、科技等领域，“稳增长”的相关政策都会有一个比较好的落地实施。

“‘十五五’规划的开局之年，意味着很多重要项目的谋划，随着资金和项目的匹配，相关建设工作将推动经济的增长。” 粤开证券首席经济学家罗志恒表示。

值得一提的是，买方和卖方的“首席”，都对2026年的出口韧性保持了乐观态度。

中航基金副总经理韩浩便指出，从“三驾马车”来看，在出口方面，尽管全球贸易壁垒不断提高会带来一定负面影响，但我国出口仍将保持一定韧性。尤其是在新质生产力赋能的高端装备制造领域，中国在全球供应链中的地位难以被替代，东南亚等新兴市场仅在部分低端劳动密集型产品上承接少量产能转移，国内具备技术优势和产能保障的制造业出口仍将发挥重要作用。

“2026年中国经济整体会是一个平稳走势，其中出口韧性的延续，将相应地支撑我们制造业投资的稳定。”罗志恒进一步指出。

A股仍处“慢牛”

落实到A股市场层面，受访的内外专家一致指出，目前A股仍处“慢牛”中。与此同时，2026年A股仍将面临不少的内外积极因素，因此可战略性看多。

海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东便旗帜鲜明地指出，目前压制中国资产的“三座大山”已被推翻，即所谓的中国经济日本论、民营经济退场论、中国科技落后论。现阶段，支撑中国资本市场的三大力量已经形成，三角支撑下A股向上的新叙事逻辑已经展开。

“具体而言，第一个支撑力量是中国特色金融发展之路，也就是制度性红利的持续性释放。

第二个支撑力量是中国经济的企稳回暖。中国经济面临新旧动能切换最困难的时候已经过去，‘轻舟已过万重山’。第三个支撑力量便是中国社会财富向股市的再配置方兴未艾。现阶段，从大类资产配置角度看，中国内地市场上，股市、债市、楼市等相比，权益市场的性价比是遥遥领先的。”张忆东指出。

张忆东表示，“随着资本市场赚钱效应的形成，各类型资金向权益资产的大迁徙趋势才刚刚开始形成，而这种趋势就像滚雪球一样，不会戛然而止。因此，可战略性看多A股，要对中国经济有信心，对中国股市有信心。

摩根大通中国内地及香港地区股票研究策略主管刘鸣镝同样明确提出：“A股在几次大牛市后，这一次真正进入了‘慢牛’。”她解释道，此前的牛市往往伴随业绩达到周期性顶点、增量资金充裕，但形成和达到顶点的时间较短，估值超调明显；而“慢牛”虽有资金加持，但核心还是业绩。业绩一部分与政策有关，另一部分来自企业运营策略和能力的提升。

刘鸣镝表示，A股市场不缺流动性，主要是缺乏能够承载市值的每股盈利，若净利润率能够得到合理提升，持续的正回报是可期的。如果把流动性比作“泼天的富贵”，合规且可持续的盈利乃是接住这“泼天富贵”的底气。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，接下来，随着中国经济转型，居民资产多元化配置，上市公司盈利改善，资本市场制度的不断完善，以及全球资产再平衡下人民币资产可能会收益，对A股个人还是比较看好的。

“2026年，中国资本市场制度的进一步完善肯定还会继续。与此同时，适度宽松的货币政策基调下，流动性是有保证的。叠加新动能蓬勃发展带来相关企业的盈利改善，以及市场风险偏好继续维持高位，2026年中国资本市场仍然是一个春天。”罗志恒说。

不要忘记“慢牛”的“慢”字

而具体到A股全年的节奏上，申万宏源研究所所长王胜提醒投资者说：“之前大家信心不太足的时候，我总强调，不要忘记‘慢牛’的‘牛’字。但现在，市场信心已经起来的时候，我想提醒也不要忘记‘慢牛’的‘慢’字。”

王胜指出，慢牛不是一蹴而就的，还是要把握好市场的节奏，做好迎接波动的准备；同时用更加长期的视角、耐心去看问题，充分享受慢牛，而不要过度地计较市场短期的波动和得失。

东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果判断，2026年市场可能会走出一个类“N”型走势。

“去年底到春节，市场整体处于震荡上行趋势，春节后该趋势依然会有一定的延续性。”陈果进一步指出，“不过，外部的流动性宽松可能正在走近尾声。同时，AI产业中期虽然看好，但短期现实和预期正在赛跑，其中的赢家和输家的分化也有所加剧，这对于市场会带来一些影响。”

因此，陈果判断，今年的二季度，市场可能会迎来一定程度的震荡或者整固。“而从目前的情况看，中国的内需正在修复过程中，即便美联储、美股有所波动，A股市场自身向上的趋势也不会被逆转。因此，下半年市场大概率依然会有一些比较好的表现。”

“物美价廉”下港股仍在初夏

港股方面，多位受访“首席”不约而同地指出，“物美价廉”特征下，2026年的港股仍在初夏。

“不怕不识货，就怕货比货。相应而言，整体港股市场仍担得起‘物美价廉’这四个字。” 大成国际资产管理有限公司董事总经理、大成基金国际业务部总监柏杨表示，中国资产在全球主流指数中的权重仍显著偏低，这也构成港股未来重要的价值重估空间。

国海富兰克林基金QDII投资总监徐成也认为，当前港股市场依旧“物美价廉”。

“港股不仅汇聚了互联网、创新药、高端制造等领域的国内优质企业，还包含一批具有全球业务布局的标的，行业结构的多元性与丰富度远超韩国、中国台湾等市场。并且，横向来看，相对于美、日、印度股市的高估值，港股依然有性价比。”因此，徐成认为，2026年港股增量资金将呈现 “南下资金持续流入、外资逐步回流” 的双轮驱动格局。

具体到市场表现上，联博基金副总经理、投资总监朱良认为，2026年在美联储降息周期引发的美元走弱环境下，港股作为离岸市场更易吸引全球流动性，将迎来估值修复。支撑港股的长期驱动力在于创新“软实力”，与国内科技“硬实力”形成良好互补。此外，考量部分行业整体下行趋势浮现转机，部分地产、金融行业估值亦逐渐展现吸引力。

“中国资产的新三角支撑，同样适合于港股。总的来说，港股我认为依然在初夏时节。”张忆东指出。

外资增配趋势明确

值得一提的是，随着中国资产赚钱效应的提升，外资机构普遍认为，全球资本对中国资产的配置仍有较大提升空间，外资增配趋势明确。

“全球的主要机构投资者、大规模资产配置者对中国仓位的配置依然较低，因此进一步增配的空间非常大。” 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢指出。

刘鸣镝也认为外资回流可期。她表示，目前MSCI中国的估值基本已回到并略微超出历史平均水平，若中国股票资产能成为既有创新又有整合性增长、利润率存在结构性扩展机会的类别，估值溢价可进一步提高，对主动型的外资基金会有较大的吸引力。

瑞银中国股票策略师王宗豪强调，外资加仓中国资产的趋势将延续。他给出具体数据支撑：2025年三季度外国机构投资者对中国股票的主动基金低配比例收窄至-1.3%，而全球最大40只基金的中国配置比例约1.1%-1.2%，远低于2020年底的2%，仍有很大提升空间。

科技要更加精选

具体到配置层面，人工智能（AI）飞速发展带来新一轮技术革命预期下，科技依然是2026年内外资“首席”一致看好的方向。

富达基金股票部负责人周文群便提醒投资者，2026年首先关注科技成长板块，“AI带来的需求驱动，预计会为这些科技公司带来较好的业绩增速。同时，国内科技成长板块覆盖面广、韧性强，结构更加分散，呈现出全面开花的状态，比如商业航天、机器人产业链等领域，并非只集中在单一主线。”

“2026年全球资本将重新定价中国科技龙头，估值修复与业绩兑现或产生共振。” 中航基金副总经理韩浩强调，中国资产在全球科技板块中不可或缺，随着中长期资金和外资的持续配置，国内核心科技资产的价值将得到进一步认可。

摩根士丹利基金权益投资部总监、大摩数字经济混合基金经理雷志勇也指出，科技浪潮方兴未艾，人工智能依旧是未来投资的主线。尽管AI算力基础设施的行情已经演绎了三年，预计其2026年全年增速仍将显著领先于大多数制造业及TMT细分领域，AI算力景气度与确定性依然可期。

“另外从估值角度看，对比历史上半导体、光伏、电动车等产业代际升级周期中相关企业曾达到的30倍以上估值，当前市场对AI算力板块的估值一致预期在20倍左右，仍处于合理区间。”雷志勇称。

不过，多位内资“首席”提醒投资者，2026年对科技要更加精选。

“2026年科技股虽然依旧有机会，但需要更加精选，估值经历2025年的抬升之后，选股成功率可能没有2025年那么高。”王胜说。

陈果也指出，2026年的机会大概率会在科技等板块，但对科技要更加精选。

李迅雷表示，2026年需要特别关注美国科技股调整的可能性。美国股市是科技股来引领的，一旦美股科技股泡沫破灭，对国内的科技板块也会带来一定程度的影响。

“但总的来说，每轮科技革命的持续时间长则五六十年，目前只是AI时代的开端，今后的路还很长。所以即便调整也是一个好事情，我依然坚定不移地看好高科技，看好AI+给各行各业带来的诸多机遇。”李迅雷说。

金价向上趋势远未结束

虽然2025年金价在飙升下连创50多次历史新高，但展望2026年，黄金同样是内外资“首席”们的一致“心头好”，配置价值得到了一致认可。

“现阶段黄金可能买贵但不会买错。”淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家陶冬便指出，前一段时间黄金处于“严重超买”状态，金价出现动荡也很正常。

国联民生证券研究所常务副总经理、金属行业首席分析师邱祖学表示：“金价还是在一个比较明确的趋势向上过程中，且向上趋势远远没有结束。”

邱祖学指出，第一，从历史层面看，不论是布雷顿森林体系破灭的10年周期，还是2000年至2010年左右，全球金融危机和印钞带来通胀和货币贬值预期的10年周期，金价上涨的幅度都在两倍左右。而现在第三轮黄金价格上涨的10年周期中，金价的整体上涨幅度还是比较小的。

“第二，从全球央行角度看，2008年金融危机和全球疫情之下，主要国家的央行资产负债表，大部分是在急剧恶化的，特别是美联储，随着美债规模的翻倍扩大，势必会带来信用货币的贬值预期，可以看到美元指数正在一路向下。”邱祖学说。

邱祖学指出，第三，便是全球局势的变化。从中长期角度而言，全球陷入丛林法则、进而进入持续纷争的动荡局面，可能仅仅是开始。

“这种情形之下，不论是全球央行、金融机构，还是个人，对避险资产的需求会越来越旺盛。”邱祖学说。

管涛也认为，中长期来看，支撑金价上涨的两个逻辑还没有发生变化：一是黄金再货币化，二是全球资产再平衡。

上涨空间方面，邱祖学表示，从全球黄金存量和美债规模这两个维度来看，2026年金价站稳在5500美元/盎司上方，应该还是一个大概率的情形。

张忆东则指出，现在黄金的问题是集万千宠爱于一身之下，很容易拥挤。因此，今年黄金很可能在5000美元至5600美元的区间出现震荡。

而落实的配置策略上，中欧基金权益研究部副总监、权益公募投资部周期组组长任飞说：“不建议在市场情绪过热、黄金成为焦点时追高买入，此时容易出现短期剧烈调整；相反，当市场对黄金关注度阶段性降温时，反而是更理想的关注窗口。”