图片来源：征探君

3月10日，迎驾贡酒（603198.HK）发布公告称，秦海因工作调整原因，申请辞任公司总经理职务。离任后，秦海仍将在公司担任董事、薪酬与考核委员会委员、战略委员会委员职务。迎驾贡酒聘任杨照兵为公司总经理。

公告显示，秦海原定任期到期日为2026年9月8日，提前了半年离任。

在更换总经理背后，迎驾贡酒面临着业绩下滑的压力。2025年前三季度，迎驾贡酒收入45.16亿元，同比减少18.09%；归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比减少24.78%。

新任总经理上任后，能否解决迎驾贡酒的发展难题呢？

01

中高档白酒收入下滑

在2025年之前，迎驾贡酒保持着业绩增长。2022年-2024年，迎驾贡酒收入分别为55.05亿元、67.2亿元、73.44亿元，分别同比增长19.59%、22.07%、8.46%；归属于上市公司股东的净利润17.05亿元、22.88亿元、25.89亿元，分别同比增长22.97%、34.17%、13.45%。

显然，在2024年，迎驾贡酒的业绩增速就明显放缓。彼时，迎驾贡酒在财报中表示，当前，白酒行业正经历深度调整，行业分化加剧，挤压式竞争日益激烈，商务招待、宴席聚会等消费场景频次减少，中高端消费需求偏弱。

进入2025年，迎驾贡酒业绩更是出现下滑迹象。在2025年半年报中，迎驾贡酒就表示，白酒行业延续深度调整态势，受消费疲软、需求偏弱等多重因素影响，公司业绩出现下滑。

从业绩来看，迎驾贡酒的产品线受到了冲击。公司将产品分为中高档白酒、普通白酒两类，中高档白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、银星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎驾贡系列、简装酒系列等。

过去几年里，迎驾贡酒的收入增长主要是靠中高档白酒推动。2022年-2024年，迎驾贡酒的中高档白酒的收入增速分别为27.59%、27.84%、13.76%；同期，普通白酒的收入增速分别为3.55%、8.68%、-6.53%。中高档白酒的酒类营收占比从2022年的75.58%提升至2024年的81.58%。

进入2025年，高端白酒消费需求疲软，迎驾贡酒受到的影响不小。根据迎驾贡酒披露的经营数据计算，2025年前三季度，中高档白酒收入35.5亿元，同比减少16.39%；普通白酒收入7.12亿元，同比减少29.23%。

贡献了8成左右收入的中高档白酒收入下滑，也导致迎驾贡酒整体业绩出现下滑。2025年前三季度，迎驾贡酒收入45.16亿元，同比减少18.09%；归属于上市公司股东的净利润19.96亿元，同比减少24.78%。

02

依赖省内市场

除了中高档白酒受行业影响出现下滑外，迎驾贡酒也愈发依赖安徽市场。

在2024年财报中，迎驾贡酒表示，其发展战略包括聚焦安徽、江苏、上海核心市场，拓展华中、华北等重点市场和机会市场。在2025年半年报中，迎驾贡酒提到要深入开展市场调研，加速省内外市场布局。

然而从收入来看，安徽市场收入增速以及收入占比都明显优于安徽省外市场。2022年-2024年，迎驾贡酒安徽省内市场的收入增速分别为25.65%、31.51%、12.75%；省外市场收入增速分别为12.19%、6.9%、1.31%。安徽省内的收入占比从2022年的66.09%提升至2024年的72.74%。

2025年前三季度，迎驾贡酒在省内收入32.38亿元，同比减少14.83%；省外收入10.34亿元，同比减少29.38%。

显然，在2025年，迎驾贡酒在省内、省外都遭遇收入下滑的情况，省外市场面临的挑战远高于省内市场。

同时，迎驾贡酒也主要靠低端产品拓展省外。华鑫证券曾在研报中表示，迎驾贡酒省外产品结构相对省内下沉，目前省外销售仍以金银星、百年迎驾等中低端产品为主，其中百年迎驾三星、四星为江苏中低端市场的领军产品。

截至2024年12月31日，迎驾贡酒存货账面价值为50.43亿元，占总资产比重为37.67%，占全部流动资产的比重为51.15%。彼时，迎驾贡酒表示，存货主要为液态酒，年末账面价值大，且占资产的比重高。到2025年第三季度末，迎驾贡酒的存货提升至51.05亿元，其在流动资产中的比重进一步提升至56.18%。

在收入下滑下，迎驾贡酒所面临的库存问题也日益突出。

如今，在产品和市场都面临压力下，迎驾贡酒的“销售老将”杨照兵出任总经理。资料显示，杨照兵曾任佛子岭酒厂车间职工，销售公司铜陵办事处主任、合肥办事处主任，销售公司西安办事处经理、安庆区域经理，销售公司业务部经理、拓展部经理，销售公司安徽大区经理、执行总经理，销售公司总经理助理、副总经理、总经理等。

2014年，杨照兵开始担任迎驾贡酒董事，2020年12月至2026年3月兼任销售公司总经理，2023年9月至2026年3月任公司副总经理。

迎驾贡酒前一任总经理秦海则担任过佛子岭酒厂车间职工、主任，酒业公司芜湖办主任、合肥办主任、商贸部经理，野岭饮料副总经理等职务，其从2023年9月开始担任迎驾贡酒总经理。与之相比，杨照兵有着更丰富的一线销售经历。

目前，迎驾贡酒高度依赖的中高档白酒遭遇消费疲软；安徽省内市场也出现收入下滑，省外市场不仅以低端白酒为主，其增长也远不及省内市场。这两者也导致迎驾贡酒的库存增加，面临去库存的问题。有着丰富销售经验的杨照兵能否让迎驾贡酒重拾增长动能，将由市场给予答案。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)