中经记者 陈靖斌 广州报道

2026年3月10日，全球动力电池龙头宁德时代（300750.SZ，3750.HK）正式披露其2025年业绩报告。此时，全球新能源汽车市场正步入一个极为复杂的周期节点：一方面是全球新能源车销量达2147万辆、同比增长21.5%的规模扩张；另一方面则是上游原材料价格剧烈波动与下游整车利润率收缩交织而成的盈利寒冬。在此背景下，宁德时代交出的这份财报，因其与产业链其他环节形成的剧烈数据反差，成为观察新能源产业权力结构演变的关键样本。

过去一年，汽车全行业利润率已跌至4.1%的历史低点。当整车制造环节普遍陷入“增收不增利”的困局时，宁德时代的经营绩效却呈现出另一种维度的走势。财报显示，公司全年实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润达722.01亿元，同比增长42.28%。这意味着，这家锂电巨头平均每日净利润已接近2亿元。这种在行业利润收缩期反而加速释放利润的能力，正不断拉开其与下游客户之间的盈利鸿沟。

从更深层的战略维度审视，宁德时代的增长逻辑正在发生某种程度的结构性迁移。在维持动力电池全球市占率连续9年第一的同时，其储能业务的增长速度、海外市场的渗透路径以及围绕“换电”与“循环”展开的生态化布局，正共同指向一个更为宏大的叙事方向。随着公司高效完成港股上市并以零折扣发行树立资本市场标杆，这家原本定义为“电池制造商”的企业，正在通过资本与技术的双重驱动，重新定义其在零碳新能源时代的商业边界与权力属性。

盈利优势与业务扩张并行

宁德时代2025年的业绩表现，最直观的特征在于其盈利能力与行业平均水平的深度背离。财报数据显示，宁德时代2025年毛利率高达26.27%，这一数字约为同期汽车行业平均利润率的6.4倍。宁德时代相关负责人向《中国经营报》记者表示，公司在保持市场领导地位的同时，盈利能力的持续领跑得益于核心财务指标的强势增长与战略业务布局的全面提速。

这种非对称的盈利分布，在动力电池领域表现得尤为显著。SNE Research数据显示，2025年宁德时代动力电池销量为541GWh，同比增长41.85%，全球市场份额提升至39.2%，连续9年排名第一。其中，海外市场市占率跃升至30%，显示出其在全球范围内的议价权。然而，与之形成对比的是，整车企业在2025年面临着10年未见的利润低谷。乘联会数据显示，中国汽车行业利润率降至4.1%，原材料价格波动带来的单车成本通胀——据瑞银报告测算，近3个月锂价、铜、铝等涨价合计导致单车成本上升4000—7000元——成为下游主机厂难以摆脱的经营压力。

在储能领域，这种增长的节奏同样呈现出复杂的特征。2025年全球储能电池出货量同比增长79%，达到550GWh。宁德时代储能电池销量为121GWh，同比增长29.13%，虽连续5年稳居全球第一，且市占率达30.4%，但其增速显著低于全球大盘。与此同时，公司储能系统集成业务表现抢眼，出货规模同比增长超160%，反映出公司正从单一电芯供应向系统集成解决方案转型的趋势。

业务边界的扩张不仅限于陆地。宁德时代相关负责人向记者介绍，公司正以“全域增量”的视野解锁电动化新场景。在航空领域，其为峰飞航空开发的载物版动力电池已通过中国民航局制造符合性审查，全球最大5吨级eVTOL已完成首次公开飞行。在船舶领域，公司的船用电池系统已获得包括中国、美国、挪威、法国及意大利等全球五大主流船级社型式认证，配套电动船舶已接近千艘。这种从汽车向低空、船舶乃至AIDC（高效新型数据中心）能源解决方案的跨界渗透，正在勾勒出一家全场景能源科技企业的轮廓。

与此同时，以“换电”为核心的生态化布局已初具规模。2025年，宁德时代巧克力乘用车换电品牌已在全国45座城市建站超1000座，并在重庆率先实现盈利。骐骥商用车换电品牌建站亦超300座，覆盖全国26个省份干线。宁德时代相关负责人告诉记者，换电模式的推广不仅降低了用户购车门槛，更重要的是通过换电绿网的建设，为公司锁定了电池全生命周期的商业价值。

利润优势背后的核心支撑

探寻宁德时代在周期震荡中保持高利润率的动因，灵活的定价策略与价格传导机制是首要因素。

在业绩电话会议中，公司透露，其定价策略通过将电池产品价格与原材料成本直接挂钩，成功实现了原材料价格波动的向下传递。这种机制使得宁德时代能够有效对冲碳酸锂等原材料价格剧烈波动的风险，在短时间内适应市场变化，从而在产业链成本通胀的压力下，依然维持了极具竞争力的盈利表现。

深层的成本控制则源于对供应链上游的掌控力。宁德时代相关负责人指出，公司在江西宜春等地的锂矿项目布局发挥了关键作用，通过掌握上游资源供应，显著降低了对外部高价原材料的依赖。与此同时，公司建立了全球最大的772GWh产能规模，规模效应带来的成本摊薄与灯塔工厂所代表的工业数字化能力，共同构筑了其在制造端的壁垒。财报显示，到2025年年底，宁德时代在建产能仍有321GWh，匈牙利和印尼电池产业链项目正在加速推进，这种全球化生产布局不仅响应了地区市场需求，更在生产端实现了极致的效率优化。

技术创新的强度与转化效率，则是驱动其持续领跑的底层引擎。2025年宁德时代研发投入达221亿元，过去10年累计投入超900亿元。这一高强度投入催生了二代神行超充电池、神行Pro电池、骁遥双核电池、钠新动力电池及超混电池等一系列差异化产品。2025年福布斯中国智能纯电汽车新豪华度评选榜单中，超六成上榜车型搭载宁德时代电池，这不仅确立了其在高端市场的首选地位，也为其在经济型市场推出大单品解决方案提供了技术冗余。

财务维度的安全性与资本运作的协同，为这种重资产扩张提供了支撑。2025年，公司经营活动现金流量净额达1332亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达3925亿元。5月在港交所成功挂牌募集资金410亿港元，不仅为其全球化战略提供了新的资本平台，更强化了其在全球资本市场中的品牌价值。宁德时代相关负责人表示，通过H股上市，公司将进一步加速海外产能扩展与全球化布局。

值得注意的是，循环经济正成为宁德时代新的利润极。2025年，其废旧电池及材料综合回收量达21.0万吨，同比增长63.2%，回收业务毛利率高达27.27%。宁德时代相关负责人告诉记者，公司通过技术转让模式与全球能源循环计划（GECC），正在建立一种系统性的循环经济模式。这种模式不仅通过回收降低了资源依赖，更通过分红政策——连续3年以归母净利润的50%实施现金分红，2025年拟每10股派发69.57元——实现了商业价值与股东回报的正向循环。

在当前全球向零碳经济转型的制度环境下，宁德时代正通过绿电直供、零碳园区、源网荷储等一系列解决方案，在东营等地推进全球首个高比例绿电直供零碳产业园项目。宁德时代相关负责人指出，这种从“产品输出”到“模式输出”的转变，是公司应对未来全球市场碳约束、巩固竞争壁垒的长期战略选择。这种基于技术创新、资本溢价与生态闭环的“飞轮效应”，正推动其在重塑产业边界的过程中，不断加固其全球领先的零碳新能源科技公司的战略位置。

（编辑：赵毅 审核：童海华 校对：燕郁霞）