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一套新的创业板上市标准即将出台。新标准将惠及哪些行业？配套政策已在科创板试点，即将推广至创业板。

日前，中国证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，为了进一步提高资本市场制度包容性、适应性，更好服务科技创新和新质生产力发展，近期将推出深化创业板改革、优化再融资机制两项核心举措。

吴清明确表示，创业板将推出一套新的上市标准，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施。

创业板自2009年开板以来，已经形成三套上市标准，还在及时修订，不断调整优化。这三套上市标准实现了对优质创新创业企业的梯度覆盖，不管是已经盈利的成熟企业，还是暂时没盈利但有潜力的成长型公司，都能在其中找到对应的申报方向。

接下来，创业板还会怎么改？什么时候改？新股上市会增加哪些配套政策？哪些成功经验将从科创板推广到创业板？已试点运行的政策在执行阶段表现如何？这些问题成为近期市场关注的热点。

明确三大方向

对于深化创业板改革，吴清指出，总的考虑是进一步突出创业板功能定位，更好支持包括新兴产业、未来产业在内的实体经济高质量发展。

吴清在记者会上明确披露了改革的三大方向。

一是拓展制度的包容性和覆盖面。

将增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

二是将科创板改革的有益经验复制推广到创业板。

重点是在创业板推出对符合条件的优质创新企业，特别是在关键核心技术上有突破的企业实施IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措。

三是全方位推动提升创业板上市公司质量。

建立健全从推荐上市、遴选审核到全过程监管的制度机制，更好服务地方经济和民营经济发展。

对此，全国人大代表、深圳证券交易所理事长沙雁表示，深交所正在证监会领导下，紧锣密鼓推进改革各项准备工作，确保发令枪一响，改革即可落地、取得实效。

她强调，深化创业板改革是一项系统工程，深交所将始终站位全局，统筹好发展和安全，以投资者为本，尊重市场规律，坚持质量优先、循序渐进，把好发行上市入口关，全力保障改革平稳实施，为“十五五”开好局、起好步作出积极贡献。

三套标准演变

回顾创业板现有的三套上市标准的演变，兼顾提质和包容两大导向，从源头筑牢上市公司质量，打破盈利单一指标束缚，形成梯度布局。

第一套上市标准，是以盈利为导向的基础标准。

2009 年，随着创业板正式开板，第一套上市标准同步实施，并作为核心上市标准支撑板块初期发展。

核心指标要求公司最近两年净利润均为正，累计不低于 1 亿元，且最近一年净利润不低于 6000 万元（2024 年修订前为累计不低于 5000 万元）。

这套上市标准服务已度过初创期、盈利能力稳定的成长型创新企业，是创业板最基础、应用最广泛的上市标准。至 2025 年末，绝大多数创业板企业都是通过该标准上市。

第二套上市标准，注重市值 + 营收 + 盈利的平衡。

2020 年，伴随着创业板注册制改革落地，第二套上市标准的发布发布打破了拟上市公司单一盈利指标依赖。

核心指标要求公司预计市值不低于 15 亿元（2024 年修订前为 10 亿元）。财务上最近一年净利润为正，且最近一年营业收入不低于 4 亿元（2024 年修订前为 1 亿元）。

第二套上市标准既要求企业具备稳定盈利能力，又通过市值与营收指标认可其成长潜力，重点支持生物医药、高端制造、新能源等战略性新兴产业中 “高成长、强运营” 的创新企业，与第一套 “盈利导向” 标准形成差异化互补。

例如，迈普医学作为研发型企业，虽盈利规模未达第一套标准，但凭借营收规模与市值优势顺利上市，募资资金直接支撑其神经介入赛道的并购扩张；德方纳米则通过上市融资实现产能跨越式增长，成为锂电池正极材料领域龙头。

第三套上市标准则，关注市值、营收的同时，对未盈利企业更加包容。

2025年，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，证监会将在创业板正式启用第三套标准，专门支持优质未盈利创新企业上市。随后的6月27日，深圳大普微电子股份有限公司首发上市申请便获深交所受理，成为创业板首家获受理的未盈利企业。

该标准的核心指标要求公司预计市值不低于50亿元，要求最近一年营业收入不低于3亿元。

虽然对盈利无强制要求，但需具备核心技术、研发能力突出（如研发投入占比达标），符合创业板科技创新定位。适用于处于研发投入高峰期、已形成规模化营收但尚未盈利的科技企业，如半导体、人工智能、生物医药等领域企业。

例如，已拿到注册批文的大普微，为国内数据中心企业级固态硬盘（SSD）产品研发企业，2024 年扣非净利润-1.95亿元。

另一家选择创业板第三套上市标准IPO的粤芯半导体，是广东省自主培养且首家进入量产的12英寸晶圆制造企业，专注于模拟芯片制造。公司的上市申请于2025年12月获受理，目前已收到深交所发审委的第一轮问询。

创业板上市标准改革发展到第三套，纵向对比来看，其标准的核心指标在营收上低于第二套标准，但市值上大幅高于第二套标准。

横向对比来看，科创板的第四套标准，同样要求营收不低于3亿元，但市值方面科创板只要求不低于30亿元；对照科创板第五套标准，科创板没有硬性营收、盈利、现金流要求，市值只要求不低于40亿元。

可以看出，创业板新标准与科创板一道，对未盈利企业分别在成长导向和技术导向上形成差异化的梯度互补。

即将推出的第四套上市标准，或将成为一套适配新业态，更加精准、更加包容的标准。

新上市标准有望进一步增强差异化特征，与科创板 “五选一” 标准形成互补，不局限于硬科技领域，重点支持 “三新” 企业（新产业、新业态、新技术）与现代服务业深度融合企业；进一步放宽盈利与营收限制，适配轻资产、高成长的新型消费、现代服务业企业。

创业板上市标准的演变与重点

推广科创板成功经验

创业板除了第四套上市标准即将出炉，今年还将迎来一系列配套措施改革。

吴清所指的有益经验包括IPO预先审阅、允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股、优化新股发行定价等改革举措。

《国际金融报》记者梳理发现，这些措施已经在科创板平稳落地运行，已有多家企业享受到了政策改革的红利。

根据科创板IPO预先审阅规则，符合“开展关键核心技术攻关或者符合其他特定情形的科技型企业，因过早披露业务技术信息、上市计划可能对其生产经营造成重大不利影响，确有必要的”的企业，可以申请预先审阅。企业可结合审阅意见决定是否正式申报，需提交预审回复及差异说明。预审文件与正式申报差异较小时，可简化后续问询。

2025年12月30日，长鑫科技成为第一单科创板获受理的预先审阅IPO项目。受理信息公布的同日，上交所网站同步披露了两轮审核问询回复，重点关注了长鑫科技控制权、盈利持续性、与兆易创新关联交易、研发支出资本化等问题。

长鑫科技是中国规模最大、技术最先进、布局最全的动态随机存取存储器（DRAM）研发设计制造一体化企业。按照2024年产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。2025年1-9月，长鑫科技营收320.84亿元，2022年至2025年9月累计营收达736.36亿元。2022年至2024年主营业务收入复合增长率达72.04%。

关于设置预先审阅的考虑，证监会新闻发言人曾表示，调研中部分开展关键核心技术攻关的科技型企业提出，为适应外部形势变化，希望减少在发行上市阶段的“曝光”时间，更好保护企业信息安全、技术安全。

长鑫科技作为国家集成电路产业规划重点支持企业，契合政策定位，成为机制落地的最佳实践样本。

此外，科创板 “在审企业面向老股东增资扩股” 新制度，是针对企业融资需求的突破性创新。该制度落地以来，已催生多个典型案例，在融资效率、合规性、产业链赋能等方面均取得显著成效。

例如，赛恩斯在科创板 IPO 申报期间，老股东紫金矿业通过旗下子公司持续增资扩股：2016 年、2019 年共以1.98亿元持股 28.29%（第二大股东）。此次增资为赛恩斯的铼回收产线建设、环保订单拓展提供关键资金支持，助力其顺利通过科创板审核。上市后，紫金矿业所持股份浮盈超 23 亿元，投资收益率达 11.71 倍，成就了“老股东增资 + 企业成长” 双赢。

集成电路企业晶合集成在科创板上市后，其控股子公司皖芯集成实施增资扩股，由老股东合肥建投出资 30 亿元认缴新增注册资本，投前估值达 101.28 亿元，定价以资产评估报告为基础，增值率 11.28%。此次增资未改变晶合集成对皖芯集成的控制权，且资金全部用于主营业务，体现了 IPO 期间企业通过老股东增资优化资本结构的合规路径。

在“优化新股定价”方面，作为科创板科创成长层首批未盈利企业，禾元生物、西安奕材、必贝特三家公司 IPO 采用了 “差异化限售 + 高比例配售” 的定价优化机制。

发行时，设置 3 档限售档位（如禾元生物 A1 档限售 70%/9 个月、A3 档限售 10%/6 个月），限售比例越高的机构获配比例越高（A1 档配售比例是 A3 档的 9 倍）。网下机构在长期限售档位报价踊跃，申购量占比超七成，新股定价更贴合企业长期价值，有效避免了未盈利企业定价波动过大的问题。

除此以外，在科创板进行试点的 “3% 最高报价剔除比例”政策，一年内已有龙图光罩等 15 单项目率先适用。新股定价秩序显著优化，极端高价行为有所缓解。

申万宏源研究新股策略首席分析师彭文玉对记者说，“自政策落地以来，科创板新股首发PE估值较实施前一年同比降低4.46%，相对可比公司折溢价率下降13.32个百分点。”

目前，该举措已被创业板逐步引入，有望进一步推动资本市场定价效率的整体提升。

机构多维解读

迈普医学、德方纳米是创业板改革中，第二套上市标准的直接受益者。

近期，全国人大代表、迈普医学董事长袁玉宇表示，创业板综合考量企业市值、技术、潜力，不唯利润指标，正是这一包容性让研发型企业顺利登陆资本市场，助力产业升级与资源优化配置。他建议，“创业板应坚守板块定位，把支持科技创新摆在突出位置，着力支持企业加大科技创新力度，有利于创业板研发型企业做更多创新。”

全国人大代表、德方纳米董事长孔令涌提到，上市打开直接融资通道，公司产能从3万吨/年提升至45万吨/年，资本助力技术迭代与前瞻布局，实现产业发展乘数效应。

对于这次创业板改革的春风，中信证券指出，相较于2025年10月在金融街论坛“启动实施深化创业板改革”的表述，此次明确政策即将进入发布窗口期。核心变化在于明确将“新型消费、现代服务业”与科创企业并列，这显著拓展了创业板的服务边界。涵盖数字文化、智能家居、品牌消费、现代物流、专业服务等领域的高成长性企业，有望成为新的上市资源。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，新型消费与现代服务业是当前新质生产力发展的重点领域，不少都是初创的创新型企业，此次创业板改革拓宽上市覆盖面，增加制度的包容性，从单一的“市盈率思维”转向了多维的“价值发现思维”，为处于生命周期早期、拥有核心技术的企业打开资本市场大门。

财信证券首席经济学家袁闯则指出，“相比此前科创板科创属性评价标准主要反映‘硬科技’特征，对研发投入、研发人员、专利数量、营收增速有较高的要求，新的创业板上市标准或更加反映‘新业态、新商业模式’等特征，对商业模式可行性、社会价值、营收增速、现金流水平做出相应规定。”

国泰海通消费团队预计，新消费企业上市进程将加快，资本市场为消费创新提供持续资金支持，企业得以加大研发、拓展场景、升级供应链；业绩增长后再通过资本市场实现价值放大，形成产业创新与资本增值的良性闭环，长期驱动消费赛道估值重塑。

中银证券首席策略分析师王君分析指出，当前创业板现行上市标准整体仍偏向已具备一定盈利能力或收入规模的成长型企业，均为营收或盈利型标准。对比科创板的IPO标准二、标准三以及标准五，其核心指标是看研发投入、现金流和阶段性技术成果等，制度包容性略显不足。

中银证券认为，若创业板第四套标准最终朝“市值+营收+现金流”或“市值+营收+成长质量”方向落地，预计此前更多选择赴港上市的新消费企业，未来回流A股创业板的可行性将显著提升。典型方向包括新茶饮、智能潮玩、宠物经济、品牌零售、社区零售、数字内容消费、消费医疗服务、国潮品牌以及具备数字化供应链能力的消费平台型企业。