AI动荡、软件抛售、地缘升级……全球资本加速“逃离”华尔街之际，美国2万亿私募信贷市场再次被推向风口浪尖，投资者掀起新一轮赎回潮，一场“挤兑风暴”正加速蔓延。

公开资料显示，美国私募信贷市场，主要是指由非银行金融机构直接向企业提供的贷款，其核心特征在于不通过公开市场发行，而是通过企业与借款人直接协商达成。当前，美国私募信贷市场规模突破2.3万亿美元，全球私募信贷市场规模已达3.5万亿美元。

“赎回潮”与“限赎潮”双重夹击，美股金融板块遭重挫

2026年以来，一场由投资者集中赎回与基金公司被动限赎引发的流动性角逐大戏，正在华尔街激烈上演。

据彭博社3月12日报道，私募信贷巨头Cliffwater LLC的旗舰私募信贷基金在2026年第一季度收到了占总份额14%的赎回请求，导致公司将其回购上限设定在7%。报道援引一封致投资者的信件称，管理着330亿美元资产的Cliffwater Corporate Lending Fund的招标窗口已于当地时间3月10日关闭。

就在Cliffwater采取行动几小时后，据路透社报道，摩根士丹利通知投资者，限制旗下76亿美元的私人信贷基金North Haven Private Income Fund（PIF）的赎回。摩根士丹利在给投资者的信中表示，该基金一季度赎回请求跃升至近11%，最终大约仅满足了投资者赎回请求的45.8%，即约1.69亿美元。摩根士丹利暗示，私人信贷行业面临多重挑战，包括围绕并购复苏的不确定性、信贷恶化的猜测以及资产收益的收缩。

此外，近期全球最大资产管理公司贝莱德旗下规模约260亿美元的私募信贷基金HPS Corporate Lending Fund（简称“HLEND”）因限制部分赎回申请，引发市场对美国私募信贷领域流动性的普遍担忧。此前，黑石、Blue Owl等头部另类资产管理机构旗下基金亦遭遇大规模赎回申请。

在内部资金流失之际，私募机构的外部杠杆来源也面临考验。英国《金融时报》日前报道，摩根大通下调了私募机构投资组合中部分企业贷款的估值。分析指出，这些贷款主要集中于被认为在人工智能冲击下尤为脆弱的软件行业。

在投资者争相跑路、资管公司限制赎回、银行大砍授信等消息频频传出后，美股金融板块遭遇重挫。在当地时间3月6日限制赎回消息公布后，贝莱德（BLK.N）股价收盘跌超7%。截至3月13日，Blue Owl（OWL.N）年初至今跌超40%，Ares Management（ARES.N）亦下挫37%，Carlyle Credit（CCIF.N）跌近30%，KKR（KKR.N）亦跌超30%。今年以来，美股金融板块显著承压，高盛（GS.N）、摩根大通（JPM.US）均跌逾10%，美国运通（AXP.N）更是跌近20%。

多重风险交织，点燃美国私募信贷导火索

事实上，早在去年，美国私募信贷市场就频频爆雷。2025年9月至10月，First Brands与Tricolor先后进入破产程序。同期，Zions披露约5000万美元与欺诈相关的核销，Western Alliance则追讨近1亿美元贷款并指称借款人存在欺诈。

2026年2月25日，英国房地产贷款机构Market Financial Solutions Ltd（MFS）因涉嫌双重抵押破产，约11.6亿英镑贷款对应的“真实价值”抵押品仅约2.3亿英镑，潜在缺口高达9.3亿英镑。MFS的贷款方包括杰富瑞、巴克莱银行、桑坦德银行、富国银行以及阿波罗投资集团等，合计风险敞口逾20亿英镑。一系列标志性破产与欺诈事件引发投资者信任危机，进一步加剧行业挤兑。

此外，2022年以来，美联储快速加息并将利率长期维持在相对较高水平。尽管美联储已开启降息周期，但联邦基金利率至2025年底仍位于3.5%至3.75%的相对高位。高利率导致存量浮动利率贷款的借款人利息负担剧增，长时间的高利率更是持续侵蚀借款人的偿债能力。今年1月，惠誉私人信用违约率（PCDR）升至5.8%，远高于2023至2024年2%至4%的水平。

2026年以来，美股软件板块出现深度调整。仅2026年一月，软件行业总市值就蒸发约1万亿美元。市场分析认为，本轮下跌的直接导火索源于美国AI初创公司Anthropic发布的新工具，加剧了投资者对AI可能颠覆传统软件行业的担忧，从而引发抛售，部分企业未来现金流和偿债能力受到根本性质疑。多位机构人士指出，AI对软件行业的冲击是长期且结构性的。长期来看，多数传统软件公司可能面临严峻挑战，仅有少数具备强大创新能力和资源整合能力的巨头能成功转型。

截至2025年四季度，特殊金融机构BDC（商业发展公司）对软件服务的敞口达20.2%。摩根士丹利此前研报指出，软件行业的大部分风险敞口与较低的信用评级相关，其中50%的贷款信用评级为“B-或更低”，20%的软件贷款信用评级为“B”，26%为“CCC”，仅有7%持有更高的“BB”评级。摩根士丹利表示，投资者对AI可能颠覆传统软件行业的担忧已开始蔓延至信贷市场，软件行业约占美国贷款市场的16%，超过80%的软件贷款由私营公司提供。

2026年以来，中东冲突持续发酵则为本就摇摇欲坠的美国信贷市场再添了一把火。随着国际油价飙升，地缘政治因素正通过能源价格渠道向宏观前景传导。3月6日，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，如果能源价格在一年内持续上涨10%，将使经济增长放缓0.1%~0.2%，通胀增加0.4个百分点。对于已处高利率环境中的私募信贷市场而言，滞胀情景意味着企业盈利与融资成本的双向挤压。

“茶壶里的风暴”还是“下一颗雷”？

原来，AI的“蝴蝶翅膀”，真的能扇动华尔街的“信贷飓风”。早在去年10月，针对美国接连曝出的信贷欺诈事件，摩根大通CEO杰米·戴蒙就警告称，信贷市场中“更多的蟑螂”可能是投资者焦虑的潜在来源。戴蒙直言，当你看到一只蟑螂时——即出现一个信贷违约或欺诈事件，很可能意味着还隐藏着更多蟑螂，其暗指美国私募信贷市场存在系统性风险。

私募信贷市场的风险是否会引发多米诺骨牌效应，向更广泛的金融体系蔓延？业内普遍认为，眼下美国私募信贷领域风险正通过银行信贷损失、资产抛售、风险重估三大渠道传导，虽或难演变为系统性风险，但潜在的外溢隐患仍不容忽视。

华泰证券研报指出，规模超2.3万亿美元的美国私募信贷市场正面临高利率、违约潮、AI估值重塑及零售赎回等多重冲击，脆弱性显著上升。当前风险仍属“出清阶段”，在软着陆基准下系统性外溢可控，更像“茶壶里的风暴”。但若经济陷入滞胀或AI泡沫破灭，这只“金丝雀”的警报将骤然放大，可能演变为系统性风险。

当全球市场的目光都聚焦于中东的炮火时，华尔街地下室里悄然滋生的一只又一只蟑螂或许是投资者该警惕的“下一颗雷”。