3月19日收盘后，在香港上市的中国运动服饰巨头李宁集团（HK：02331）公布截至2025年12月31日的2025年全年业绩：集团继续锚定“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略，全年营收同比增长3.2%至296亿元人民币，符合市场预期。李宁2025年再次成为中国奥委会官方合作伙伴，在2025至2028年期间为中国体育代表团提供专业运动装备支持，并新增了与中国国家击剑队的合作。

值得关注的是，跑步品类从五年前在集团的流水占比从16%拉升到31%，专业跑鞋销量一年能够卖出2600万双。李宁集团执行董事、联席CEO钱炜在业绩沟通会上表示：“保持企业的健康和稳定是第一要务。在这样的大前提下，能够扩大生意机会的地方就坚决扩大生意机会。过去几年，跑步品类的发展就是非常积极、不断扩大的过程。”同时，羽毛球品类也在快速增长，专业性获得市场与专业队伍广泛认可。

当前国内运动消费正从基础需求向专业化、细分场景升级，跑步、羽毛球等核心品类的爆发，印证了消费者对专业装备的需求持续攀升。李宁跑步品类的高速增长，既得益于其对鞋科技的持续投入，也踩中了全民跑步热潮的风口，而羽毛球品类对专业性的深耕，则抓住了垂直运动人群的核心诉求。这一表现也为行业提供了参考：在消费理性回归的当下，聚焦核心品类、强化专业壁垒，才是运动品牌实现稳健增长的关键路径。

“三驾马车”并驾齐驱，为新周期拓展筑牢根基

财报显示，报告期内，李宁公司通过渠道整合与精细化运营持续降本增效，实现经营利润率上升0.4个百分点至13.2%，净利润29.4亿元，净利润率9.9%，利润率表现好于市场预期。此外，经营活动产生的现金净额为48.52亿元，现金及等同现金项目（包括定期存款）余额达到199.73亿元，较2024年净增加18.33亿元人民币，为公司未来发展提供了稳健的财务基础与灵活的调度能力。

库存管理是李宁公司近年运营管理重点及优势，亦是支撑业务稳健增长的要素。2025年持续推进精细化库存管理和柔性供应链建设，加强零售终端与物流体系协同，全渠道存货周转月数为4个月、公司存货周转天数为64天，实现同比持平。管理层表示：“未来，我们将持续强化供应链响应能力， 通过动态调整库存策略，灵活应对市场与消费趋势的快速变化，确保全渠道库存结构和周转率保持健康。”

渠道方面，直营、批发及电商收入占比分别为23%、46%及31%，整体结构均衡。2025年，面对全球经济与消费市场挑战，优化门店结构，提升门店效率，是众多品牌的运营“主旋律”。截至2025年12月31日，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）销售点数量为7609家，较2024年12月31日净增加24家。其中，李宁品牌门店6091家，同比减少26家；李宁YOUNG门店增加50家达1518家。

财务、库存、渠道是确保企业前行的“三驾马车”。充裕的现金流令后续新品研发、细分赛道布局更有底气；健康的库存周转的背后，是品牌对消费理性回归趋势的精准预判，为快速响应市场变化留足空间；均衡的渠道结构，更是精准踩中了当下运动户外行业的运营痛点，既守住了规模基本盘，又提升了终端效率。这些举措为新周期市场拓展筑牢根基，是后续突围的核心竞争力。

核心品类带动营收增长，加速布局新品类新人群

从品类来看，跑步品类流水增长10%，流水占比连续5年提升至31%，成为李宁第一大品类。全年专业跑鞋销售超2600万双，其中核心三大跑鞋IP（飞电、赤兔、超轻）新品销量超1100万双，2025年上海马拉松“破三”跑者中，飞电穿着率第一，2019年以来李宁竞速跑鞋飞电累计助力运动员获得277个冠军。通过“黄金缓弹比”的差异化科技打造缓震跑鞋“越影”，全年累计销量超100万双，接力成为爆款IP，充分体现李宁IP产品的可复制能力。

2025年李宁公司零售流水品类占比。

过去五年跑步品类在李宁公司零售流水占比逐年提升。

羽毛球品类亦表现亮眼，营收增长30%，增速引领行业。羽毛球拍年销超550万支创历史新高。首条中国制造的竞技羽拍线L67N成功面世，填补了国产竞技羽拍线的空白。综训品类流水增长5%。男子功能裤装年内核心单品IP销量突破200万件，女子核心外套产品售罄率超过80%。篮球、乒乓球品类以顶级运动资源及产品技术沉淀形成竞争壁垒，如2025年李宁签约球员杨瀚森成为第三位在NBA首轮被选中的中国球员，将穿着李宁篮球驭帅征战未来的赛场。

在核心品类之外，李宁也在发挥品类迁移能力，积极拓展新品类、新人群、新渠道。利用在持拍运动上的长期积累与优势，2025年已覆盖匹克球、网球等新兴运动品类，其中高端匹克球拍和匹克球已通过国际权威认证，独家冠名“李宁杯”中国匹克球系列赛，构建品牌在新兴领域的专业影响力。女性市场方面，拓展女性产品矩阵，加码明星营销联动，2026年签约演员白鹿为品牌代言人。

据南都此前报道，2025年是中国户外市场爆发式增长期，户外服饰市场规模预计突破1600亿元。2025年年末，国内运动户外市场迎来一波“首店”开业潮，其中亦包括李宁首家专业户外品类门店“COUNTERFLOW溯”在北京落地。2024年李宁成立独立的户外品类，2025年流水同比翻番。该品类定位轻户外大众化市场，“万龙甲”冲锋衣斩获ISPO流行趋势大奖，“行”、“林”、“浔”三大系列户外鞋年销量超50万双。

钱炜表示：“我们希望企业保持挑战的态势，而不是冒险的态势，所以夯实基础依然是李宁的第一要务。从稳健经营变成积极拓展，就是用更积极的心态和行动，去看不同品类在不同细分赛道上的生意和机会，抓住这种生意机会”。这不仅体现了李宁公司品类扩容的逻辑，也体现了其“守正出奇”的经营智慧。看似“不变”的核心策略背后，是对经营节奏的精准把控，折射出中国运动品牌从“规模增长”向“质量增长”的进阶路径。

促进奥运权益市场转化，顶级资源打造“护城河”

2025年，李宁品牌再次成为中国奥委会官方合作伙伴，在2025至2028年期间为中国体育代表团提供专业运动装备支持。在运动队伍赞助方面，2025年亦新增中国国家击剑队国家队合作，此前品牌已与中国国家射击队、跳水队、乒乓队三支国家金牌队长期合作，形成多元化多层级的顶级运动资源布局。业内认为，顶级体育营销资源具有强稀缺性，在消费疲软、行业竞争加剧的背景下，是中长期塑造品牌文化与（资本市场）定价的关键资产。

2026米兰冬奥会是李宁开启全新奥运周期的第一站，随着中国体育代表团身着全套李宁装备亮相开幕式，品牌“零时差”同步发售同款冬奥联名产品，将赛事流量转化为消费动能。根据权威第三方秒针报告显示，冬奥期间全网运动品牌中，李宁品牌社交声量排名第一。此外，2025年李宁在北京开设全球首家“龙店”，推出结合中国奥委会标识与李宁品牌标识的“荣耀金标”系列产品，实现奥运权益终端消费场景落地。

李宁“龙店”。

“荣耀金标”系列。

钱炜认为：“我们希望通过与顶级运动资源的合作、投入，中长期地建立广大消费者、运动爱好者对于李宁品牌作为专业运动用品品牌心智的建设，这是我们与顶级运动资源合作最为核心的目标。未来我们还会继续加大包括但不限于顶级运动资源的投入，为推动李宁具备中长期的业务成长动力，不断蓄能。”他透露，上海“龙店”已进入筹备阶段，其他部分新店型也在推动中，今年下半年逐步露出。

报告期内，李宁还与国家航天局新闻宣传中心开展合作，促进航天科技在专业运动领域的应用转化；与故宫博物院开展合作，推出兼具中国文化与运动功能的联名产品。无论是与顶级运动资源还是顶级IP同频共振，本质上都是围绕“强化专业心智、提升品牌价值、转化增长动能”这一核心逻辑展开，将顶级资源变成品牌护城河，打造差异化壁垒，突破同质化竞争，助力品牌穿越行业周期。

真正能穿越周期的品牌，从来不是单纯追逐业绩数字的“短期玩家”，而李宁2025年的全年答卷，恰恰印证了这一点。“十四五”收官、“十五五”启幕，体育强国战略的推进的背后，是5万亿元体育市场的巨大红利，也暗藏着消费理性回归下的行业洗牌。李宁的可贵之处，在于它始终保持清醒与定力，筑牢根基、拓展边界。财报发布后的交易日（3月20日），李宁公司股价上涨8.56%至21.44港元/股，总市值达到554亿港元，足以说明资本市场的信心。

南都N视频记者 王欣