随着东方财富2025年年报正式出炉，120.85亿元归母净利润、38.46%营收增速的成绩单，再次坐稳互联网券商龙头宝座。透过这份年报，我们得以了解“券茅”在行业变革期的生存逻辑：旗下东方财富证券贡献超七成净利；AI研发十年砸下62亿，却难掩自营业务下滑31%的隐忧。

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证券业务撑起半壁江山

虽然有着“券茅”的别称，但东方财富的核心护城河从来不是券商牌照，而是“互联网流量+金融服务”的闭环生态。2025年，这一模式的变现效率再创新高。

作为绝对盈利引擎，东方财富证券全年营收136.72亿元、净利润88.78亿元，同比分别增长26.29%、24.57%，以一己之力贡献了上市公司73.4%的净利润。能取得这样的成绩，本质是流量红利的持续兑现：2025年A股日均股基交易额同比暴涨70%，东方财富证券顺势拿下38.46万亿元的经纪业务股基交易额，同比激增58.66%，对应的手续费及佣金净收入飙至79.8亿元，同比增幅高达55.54%。

更值得关注的是资本与资质的双重加持。母公司全年向东方财富证券增资30.9亿元，注册资本从121亿增至127亿，核心净资本突破714亿元，为业务扩张储备了充足“弹药”。同时，东方财富证券连续四年斩获券商分类评价AA级，获批上市证券做市业务资质，北交所、科创板股票做市与债券做市业务同步推进，从单纯的零售经纪商向综合服务商转型。

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第二增长曲线的进阶

如果说证券业务是“基本盘”，那么基金销售与科技研发就是东方财富的“未来盘”。两者的发展节奏却呈现明显分化。

作为行业第二的基金代销机构，天天基金2025年交出了稳健增长的答卷：

全年营业总收入32.03亿元，净利润1.8亿元，同比分别增长12.27%、19.21%。截至报告期末，平台上线2.19万只基金产品，非货币基金保有规模7701.33亿元，权益类基金保有规模4456.17亿元，同比分别增长25.97%、16.54%。全年基金销售额更是突破2.61万亿元，其中非货币基金销售额1.58万亿元，同比增幅高达45.52%。据中基协统计，2025年下半年，天天基金权益类产品保有量仅次于蚂蚁基金和招商银行，位列全渠道第三。

高速增长的背后，是AI赋能的深度体现。通过智能选基、智能对话等功能，天天基金构建了全链路服务矩阵，用户转化率持续提升。

科技研发则展现了长期主义的布局。2016年至2025年的十年中，东方财富累计研发投入达62.45亿元，2025年研发人员增至1973人。自研的妙想大模型已全面落地各产品端，从投研助理的报告生成，到智能投顾的个性化推荐，AI技术正在重塑财富管理体验。

但从短期来看，研发投入出现小幅下滑，2025年研发费用10.67亿元，同比减少6.66%，或许是在平衡短期盈利与长期投入的关系。

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高增长背后的自营焦虑

这份亮眼财报中，也有一段刺眼的内容。自营业务的下滑，暴露了互联网券商的模式短板。

母公司数据显示，东方财富证券2025年自营业务收入23.76亿元，同比大幅下滑31.03%，其中投资收益25.57亿元同比减少17.09%，公允价值变动更是出现1.82亿元亏损。与券商同行相比，东方财富证券的自营表现明显掉队。

究其原因，可能来自业务模式的基因差异。作为互联网券商，东方财富证券的资产配置更侧重低风险固收类资产，在2025年权益市场向好的环境下，未能充分享受市场红利。同时，相较于传统头部券商，自营业务的策略多样性与风险对冲能力仍有差距。这也导致东方财富及东方财富证券均出现“增收不增利”的现象——利润增速低于营收增速，自营业务成为主要拖累项。

在季度业绩方面，东方财富也录得不小的波动。2025年第四季度单季归母净利润29.87亿元，同比下滑16.28%，环比下滑15.38%。而这也与自营业务的季度表现不佳密切相关。

对于高度依赖市场景气度的券商而言，单一业务结构的抗风险能力不足，仍是需要破解的难题。

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AI能否破解周期魔咒？

回顾东方财富的2025年：一边是流量变现的极致效率，一边是自营业务的周期阵痛；一边是十年百亿的科技投入，一边是短期盈利的业绩压力。

而近期，东方财富实控人其实捐赠4.5亿元股票，支持教育与科技创新的举动，或许正是对未来发展方向的暗示。唯有持续深耕科技，才能打破周期依赖。

随着妙想大模型的持续迭代，AI技术有望在投研、风控、资产配置等领域进一步发力，帮助自营业务平滑周期波动。但这需要时间与持续的投入。在互联网时代快速崛起的东方财富，如今能否凭借“流量+AI+牌照”的组合拳，真正实现从“规模增长”到“质量提升”的跨越，值得所有投资者持续关注。

那么，你认为东方财富的自营业务下滑是短期波动，还是模式短板？AI技术能成为券商破解周期依赖的终极答案吗？欢迎留言讨论。