3月16日那周，美国普通汽油零售价冲到每加仑3.72美元。 到了3月23日，这个数字变成了3.95美元，创下2022年8月以来的最高价。 这意味着什么？ 意味着从2月下旬到现在，美国司机加油的钱，三周时间多掏了超过30%。

加油站的价格牌不是唯一在跳的数字。 3月6日，美国劳工部扔出一份让所有人倒吸一口凉气的报告：2月份非农就业岗位减少9.2万个。 医疗行业直接砍掉2.8万个岗位，信息服务业少了1.1万个，交通和仓储也丢了1.1万个。 就连一直被认为是铁饭碗的联邦政府岗位，也减少了1万个。

这两件事撞在一起，把美联储逼到了一个特别尴尬的位置。

芝加哥联储主席古尔斯比3月24日直接放话，说现在“所有政策选项都在考量范围内，利率存在双向调整可能”。 他承认，如果局势恶化、通胀失控，不排除加息的可能性。 就在同一天，旧金山联储行长戴利说，美国经济面临两种截然不同的前景：要么冲突迅速缓解影响短暂，要么能源供应中断持续，通胀上行、增长放缓、就业走弱一起砸过来。

美联储内部的分歧已经藏不住了。

3月18日的议息会议上，19位委员里，11位支持维持利率不变，有一位投了反对票，美联储理事米兰。 他反对的不是加息，而是主张立刻降息25个基点。 米兰的理由很直接：传统央行观点认为，石油冲击未必影响核心通胀，除非出现工资螺旋式上涨，否则根本不需要考虑加息。

另一边，美联储理事沃勒的态度发生了180度转弯。 他原本计划投票支持降息，但看着霍尔木兹海峡局势越来越紧张，油价在高位下不来，他“紧急撤回”了降息意向。 沃勒说，与关税不同，能源成本上涨的传导效应更广，一旦持续几个月，通胀就压不住了。

鲍威尔自己在发布会上的措辞也变了。 他说，委员会内部已经开始讨论“下一步是否可能加息”，尽管这目前不是大多数官员的基本假设。 他还补了一句：在没有看到通胀进一步改善之前，不会考虑降息。

可问题是，就业市场根本撑不住加息。

2月的失业率从4.3%升到4.4%。 过去一年非农就业平均每月只增长了1.3万个岗位，而1月和12月的数据还被大幅下修，1月从13万砍到5.7万，12月从增加4.8万变成减少1.7万。

毕马威首席经济学家戴安·斯旺克点出了问题的核心：美国经济和就业市场现在就是“单腿凳子”。 过去几年一直拉动就业的医疗照护行业，2月罕见减少2.8万个岗位，主要是因为凯撒医疗集团3万多名员工罢工。 但问题是，如果这条腿出问题，其他行业根本接不住。 信息服务业连续6个月裁员，交通运输和仓储也在收缩，制造业过去15个月里有14个月在减人。

这还不是全部。 2月的数据里还有一个细节：在不计入医疗行业的情况下，自特朗普2025年1月第二次就任以来，美国经济已经损失了大约20.2万个就业岗位。 这是新冠疫情以来最差的表现之一。

高油价对普通家庭的影响，已经不只是加油贵那么简单。

纽约联邦储备银行的研究显示，关税的经济负担近90%都落在了美国企业和消费者身上。 税务基金会的估算更直接：关税政策已经让美国家庭在2025年平均多掏了1000美元。 现在油价又往上冲，普通家庭能花到别处的钱就更少了。

贝莱德总裁3月26日说了一句很关键的话：油价上涨冲击的是美国消费信心，这不是利率冲击，而是消费信心冲击。 换句话说，高油价本身就在替美联储干加息的活儿——收紧消费、压缩支出。

美国银行的经济学家阿迪亚·巴韦列出了美联储认真考虑加息前需要满足的三个条件：劳动力市场稳定、核心通胀突破3.2%、鲍威尔还执掌美联储。 他说这些条件并非遥不可及，但需要同时满足。 现在的情况是，第一条就不满足，2月非农负增长9.2万，这叫什么稳定？

市场已经在疯狂计价了。

3月20日，与利率预期关联最紧密的2年期美国国债收益率飙升12个基点至3.92%，创下2025年4月以来最大单日涨幅。 Polymarket平台显示，2026年美联储加息的概率一度蹿到24%。

但花旗在这个节骨眼上给出了一个完全不同的判断。 花旗的分析说，当前债市的恐慌性抛售已经过头了。 中东冲突推高油价，引发加息预期，美债遭遇近期最大跌幅。 但高油价会拖累经济放缓，美联储大幅加息的概率极低，后续反而具备降息空间。

高盛也把美国经济衰退概率从25%上调到了30%，预计高油价会抬升全球通胀、拖累经济增速，美联储年内会降息两次。

摩根士丹利说得更直白：现在美元可能是多头陷阱。 市场低估了冲突对美国经济的打压，美联储会侧重经济增长，年内降息两次。

4月10日的CPI报告可能成为关键节点。 如果数据显示通胀冲到3.4%或更高，同时中东局势让油价持续高烧不退，市场的讨论焦点就会从“美联储能否加息”转向“何时加息”。 但别忘了，加息的另一面是就业。 2月已经减少了9.2万个岗位，再来一次加息，就业市场扛得住吗？

古尔斯比自己都承认，这是一个“糟糕的局面”。 他说，石油危机往往导致滞胀,通胀和失业一起恶化。 新的冲击打乱了美联储的计划，而且冲击发生前，通胀就已经高得令人不安了。

特朗普政府已经动手了。 美国能源部3月13日启动了一项紧急交换计划，从战略石油储备中释放最多1.72亿桶原油。 这是国际能源署成员国协调释放4亿桶原油计划的一部分。 但这只能平抑短期波动，根本消除不了战争溢价。

国际能源署的数据显示，中东冲突已经导致至少670万桶/天的产能被削减。 而冲突爆发前，全球原油供应预测过剩量是每天超过317万桶。 从过剩到短缺，也就是几周的事。