二手手机回收闪回闯关港股，营收涨、亏损持续、负债高、渠道集中、合规隐患

二手手机回收，听起来是低买高卖的轻松生意，实际却成了烧钱难盈利的苦活。

据新浪财经，5月25日，闪回科技第四次向港交所递交招股书，目标是“二手手机回收第一股”。

这家背靠小米、在线下以旧换新赛道排名第一的企业，营收连年增长的同时，三年累计亏损2.44亿元，流动负债净额高达7.73亿元，盈利和资金链的双重压力，让这次上市更像一场背水一战。

2023至2025年，闪回科技营收从11.58亿元增长到17.71亿元，复合年增长率23.6%，扩张速度不慢。

但营收增长背后是持续亏损：2023年亏0.98亿元，2024年亏0.66亿元，2025年扩大至0.79亿元，三年共亏2.44亿元。

即便剔除非现金因素，核心业务经调整后依然处于亏损状态。

毛利率也像过山车一样波动。2023年6.8%，2024年直接掉到4.8%，2025年勉强回升至6.5%，仍未恢复到原来水平。

这主要因为2024年公司调整销售模式，从非实时竞价转向实时公开竞价，导致老客户流失、订单不稳，为了维持回收量，只能压缩利润空间。

闪回的生意高度依赖单一渠道，风险集中。

回收端几乎全靠线下以旧换新，2025年这部分采购额占总采购的86.4%，前五大上游伙伴（小米、华为等）就贡献了73.3%。

销售端更集中，自有平台“闪回有品”贡献80.8%的收入，其中实时竞价模式占75.2%。

渠道过于单一，一旦合作变动或平台出问题，冲击就会很大。

资金链也绷得很紧。截至2025年底，流动负债净额7.73亿元，同比激增22.5%，账上资金难以覆盖短期欠款。

有意思的是，公司连年亏损，董事薪酬却在上涨，2025年董事薪酬总额370万元，比2023年增长5.7%。

合规风险同样不小：处理1400多万用户个人信息，数据隐私成本不断增加；社保和公积金欠缴累计1.6亿元；核心业务依赖自有系统，2024年系统转型就直接导致毛利下滑，技术故障风险始终存在。

行业竞争更是越来越激烈。国内二手手机回收市场集中度低，前五大玩家仅占19.7%份额，闪回以1.6%排第三，前面有爱回收和闲鱼两大巨头。

而新机价格不断下探，进一步压缩二手利润空间，闪回夹在中间，议价能力弱，只能继续烧钱换规模。

这已经是闪回第四次冲击港股。前三次递表均以失效告终。

背后投资方包括小米系的金米投资、顺为资本等，上市既是为了融资续命，也是给投资人一个退出通道。

资本市场最看重盈利和现金流，而闪回至今没能交出满意答卷。

三年巨亏、毛利波动、负债高企、渠道集中、合规隐患，每一条都是上市路上的硬坎。

虽然背靠小米、线下网点优势明显，700亿规模的二手回收市场也有空间，但“规模大、不赚钱”的模式，很难让投资者放心买单。

对闪回来说，上市不是终点，而是解决资金问题的手段。

如果成功，募资能否改善负债、稳定毛利、拓展渠道，决定它能否跳出“烧钱-亏损-再融资”的循环；如果再次失败，本就紧张的资金链只会雪上加霜。

二手手机回收不是躺赚的生意。闪回的困境，也是整个行业的缩影：赛道看似火热，实际盈利难、竞争烈、风险高。

这第四次港股冲刺，闪回能不能把“亏损的规模”变成“赚钱的生意”，资本市场正等着看。