近日，阿维塔再次向港股递交了招股书。

这家公司的背景是“三方联姻”。2021年，长安汽车、宁德时代、华为共同孵化出了阿维塔科技。长安负责整车制造，宁德时代提供电池，华为提供智能驾驶和座舱系统，阿维塔负责产品定义、品牌运营和销售。这种模式让它在没有自建工厂的情况下快速推出了产品。

三年间，收入从56.45亿元涨到了256.31亿元，翻了4倍多；交付量从2万辆增长到12.27万辆，翻了6倍。但三年合计净亏损超过112亿元。

好在亏损在改善。毛利率从2023年的-3.0%，回升到了2025年的9.4%；经营现金流从负8亿转正至23亿。

先看销量。

2025年，阿维塔的销量主力是两款新车：07和06，合计占比76%。

出海方面仍处于早期，阿维塔2025年海外销量4543辆，占比不足4%。招股书提到计划2026年正式进军欧洲。

再看渠道和费用。

阿维塔2023年全靠直营，2024年引入经销商，当年扩张到259家，2025年底增至384家。2025年，经销商渠道的收入占到了49.3%。公司的销售及营销费用率则从2023年的40.8%大幅降至2025年的12.8%。

2025年研发费用是20.86亿元，费用率8.1%。但招股书里的附注披露：2025年研发总投入实际高达40.58亿元，其中17.96亿元（占44.3%）被资本化处理，计入了无形资产，而不是当期费用。2025年，无形资产摊销达到7.37亿元，比2024年翻了一倍，未来还会继续增长。

总体来看，阿维塔的费用管控有了明显改善，总经营开支费用率降至2025年的23.9%，但金额仍高达61.33亿元，是当年毛利润24.17亿元的2.5倍。

最后，关注其115亿对引望的投资。

轻资产模式让阿维塔起步快，但核心环节的命脉握在三家巨头手里。三大巨头既是股东或合作方，又是前三大供应商，合计采购占比高达48.8%。

2024年8月，阿维塔与华为签署股权转让协议，以115亿元的总对价收购引望10%的股权，分两笔付款：2024年先付23亿元，2025年付清剩余92亿元。

这笔投资在会计上是这样处理的：115亿元里，有24.19亿元对应的是阿维塔分得的引望净资产份额，剩余93.02亿元全部计为商誉。商誉不需要摊销，但每年必须做减值测试。如果引望的实际价值低于账面价值，这93亿商誉就可能需要计提减值，影响利润表。

阿维塔在招股书中坦承：2026年可能继续录得净亏损。这次赴港上市，既是为了打开融资渠道，也是为长跑补充弹药。

（策划/制图：金玙璠）