苹果人工智能功能（Apple Intelligence）未能成为华尔街预期中的换机超级周期催化剂，这一叙事正持续受挫。

瑞银（UBS）最新调查显示，表示会因Apple Intelligence功能而提前换机的受访者比例较半年前下降约500个基点至约24%，而表示该功能对购机决策"没有影响"的比例则上升约300个基点至约31%。这意味着苹果AI功能对消费者换机行为的实际拉动力正在减弱，而非增强。

尽管如此，调查中仍存在若干积极信号：美国市场12个月内iPhone购买意向同比上升约300个基点至约20%，英国和德国市场涨幅更为显著；与此同时，消费者对苹果品牌折叠屏手机的兴趣保持相对强劲，被视为潜在的需求支撑。

瑞银维持苹果12个月目标价296美元不变，苹果股价目前已重返300美元上方。

Apple Intelligence对换机决策影响持续走弱

瑞银分析师David Vogt日前援引其Evidence Lab最新调查结果指出，Apple Intelligence尚未点燃市场期待已久的iPhone换机超级周期。该调查覆盖五大主要市场逾7500名智能手机用户。

结果显示，表示会因Apple Intelligence功能而提前升级设备的受访者占比约为24%，较半年前下降约500个基点；而表示该功能对购机决策无影响的受访者占比升至约31%，较半年前上升约300个基点。

这一数据与华尔街此前的预期形成明显落差。此前，多位分析师将苹果AI功能定位为驱动新一轮iPhone换机超级周期的核心动力，并以此支撑对苹果硬件销量的乐观预测。目前来看，这一逻辑尚未在消费者行为层面得到验证。

在整体换机意愿疲软的背景下，不同市场之间呈现出明显分化。

调查显示，美国市场12个月内iPhone购买意向同比上升约300个基点至约20%，英国和德国市场表现更为亮眼，分别上升约600个基点和400个基点。

中国市场12个月购买意向同比下降约100个基点至约15%，叠加潜在涨价压力，被该行分析师David Vogt列为制约苹果估值进一步扩张的主要因素之一。

折叠屏iPhone成潜在需求亮点

在Apple Intelligence拉动力不及预期的情况下，即将推出的折叠屏iPhone被视为另一潜在需求驱动力。

调查显示，尽管整体折叠屏手机市场的"净兴趣度"较半年前下降约600个基点至负8%，但消费者对苹果品牌折叠屏产品的偏好溢价显著扩大——苹果折叠屏相对于普通折叠屏手机的"净兴趣"领先幅度较半年前扩大约600个基点至约48%。

David Vogt表示，市场对苹果折叠屏产品的情绪方向性积极，有助于支撑iPhone需求，尤其是在苹果全球开发者大会（WWDC26）上发布的AI新功能预计不会成为实质性需求驱动力的背景下。

他预计，折叠屏iPhone初期最多可贡献约500万台销量，相当于其现有预测的约2%上行空间。

在销量预测方面，David Vogt将苹果2026财年iPhone出货量预估维持在2.616亿部，同比增长约15.7%，主要受益于iPhone 17需求强劲以及预期涨价前的部分需求提前释放。

瑞银维持苹果12个月目标价296美元，基于其2027日历年每股盈利预测9.86美元的30倍市盈率估值。

David Vogt指出，当前估值已在一定程度上反映了近期iPhone需求改善预期及部分AI期权价值，但产品路线图不确定性以及潜在涨价风险等，制约了估值倍数的进一步扩张。