你有没有想过，同样一笔钱，上市公司是拿来给你分红，还是拿去买回自己的股票然后注销掉，到你手里的实际价值可能完全不一样？

2026年上半年，A股出现了一个值得所有股民留意的变化，注销式回购在新增预案中的占比首次突破了50%。美的集团最高130亿元的注销式回购、五粮液上市以来首次80亿到100亿元的注销式回购、格力电器不低于70%回购股份用于注销等等这些曾经只在美股新闻里看到的操作，正在A股大规模上演。

什么叫“免税发钱”？

我觉得有很多人一听注销式回购就觉得跟自己没关系，实际上关系大得很。我来科普一下，简单说，上市公司拿钱把自己发行的股票买回来，然后直接注销掉，公司的总股本变小了。假设公司一年赚100亿，原来10亿股，每股收益10块；注销掉1亿股之后，剩下9亿股，每股收益就变成了11块1。这样你手里的股票还是那一张，但背后对应的公司权益变多了。

更关键的是税。你持有股票收到现金分红，根据持股期限不同需要缴纳红利税。但回购注销呢？股价上涨带来的资本利得，个人投资者在二级市场转让时暂免征收个人所得税。同样的企业利润回馈给股东，分红你要交税，回购注销你一分钱税不用掏。这就是免税发钱四个字的真正含义，不是上市公司直接给你打钱，而是用一种更节税的方式把价值装进你的账户。

这里我个人有个明确观点，对于长期持有优质龙头的投资者，注销回购的长期收益效率，普遍高于单纯现金分红，税收优势会持续放大复利收益。

龙头公司在用真金白银投票，注销式回购彻底逆袭，成为上市公司主流选择

不少老股民肯定还记得，以前A股的回购，大部分是雷声大雨点小，宣布一个几十亿的回购计划，结果用途是给高管发股权激励，股份根本没离开市场，对你的持股价值没什么实质性帮助。

但2026年不一样了。就说上半年全市场回购总资金规模达到648.39亿元，新增回购方案里，选择注销减资的预案占比直接突破50%，正式从市场配角变成主流操作。

比如我来举个例子，你们就明白了。美的集团原本计划回购股份用于股权激励，4月29日董事会直接把用途改成依法注销减少注册资本，截至6月30日，已经真金白银砸进去54.76亿元。五粮液更干脆，上来就是80亿到100亿元的注销式回购，公司上市这么多年头一回。格力电器也是50亿到100亿元的回购计划，不低于70%用于注销。

所以，这些公司可不是在跟你们画饼，钱已经花出去了，股份正在注销。

两种回报方式各有优劣，散户要匹配自身持仓周期

很多股民会问，既然注销回购免税，是不是所有分红股都不值得持有？我觉得这轮注销式回购的爆发，背后有三件事值得琢磨。

第一，以前回购基本上是民营制造业龙头在玩，现在中国石化、中远海控、紫金矿业这些央国企集体入场。央国企的体量和示范效应，跟民营企业不在一个量级上。

第二，广汇物流之前承诺回购2亿到4亿元，结果只完成了1个亿出头，被交易所监管警示、证监局责令改正，董事长被记入诚信档案。像这种画饼式回购的成本被系统性抬高了，说到做不到是要付出代价的。

第三，2024年4月新国九条出台之前，A股注销式回购占比长期不足20%，有时候连10%都不到。两年时间，这个数字从不足20%冲到了超过50%。这不是市场自发的渐变，而是制度设计推动的结构性转变。

总结：对普通股民意味着什么

说实话，我想说，648.39亿元的回购资金总量跟去年同期比其实是下降的。但结构变了，含金量完全不一样。以前你们看到上市公司回购，更多是做做样子反正股份买回来还能发给员工，公司没少什么，你们也没多什么。现在回购注销，是实实在在地缩减股本、提升每股价值。每一块钱回购资金，都在直接增厚你的持股含金量。

所以，我觉得这不是短期炒作题材，而是一个市场生态变化的信号。以后，我觉得当越来越多的上市公司开始用免税分红的方式回馈股东，A股的投资逻辑正在从博弈价差转向分享价值。这个趋势一旦形成，不会轻易回头。所以作为普通投资者要学会为自己规避风险，多留钱在自己口袋里，不要盲目投资。只有钱在自己口袋里才是最稳的。