今年4月份，上交所、深交所、北交所分别修订发布了相应的交易规则、上市规则、规范运作指引。

而从7月6日起，

三大交易所都要正式实施新版交易规则。

与旧规相比，新版交易规则有明显不同。

我们挑重点说一说其中的5大核心变化：

1、全面适用盘后固定价格交易

第一个问题，啥是盘后固定价格？

我们在交易所买卖股票，有点像我们在菜场买菜，

菜市场就相当于交易所，白菜就类似股票。

菜市场人多嘈杂，

白菜价格也会忽高忽低，随时在变。

菜市场也有营业时间，以前一到15:00，“菜市场”就关门了，我们称为“收盘”，买家想买“白菜”也只能等到明天。

A股收盘后，会有个“收盘价”，是根据收盘前最后3分钟集合竞价产生的。

然而在这3分钟内，可能会遇到有人突然疯狂扫货，从而拉高菜价；

在这3分钟内，也可能遇到卖家不顾成本甩卖，出现砸低价格的情况。

这样都会导致收盘价大幅波动，大起大落。

然而根据本次新规，往后即使收盘了，15:05～15:30菜市场还能继续交易，上班族、没法盯盘的、忘下单的都可以从容“买卖”。

这样大家就不用在收盘前最后3分钟疯狂扫货或者甩卖砸价。

而且在这25分钟里，交易的价格都是固定的。

收盘后这25分钟的交易，一律按照当天的收盘价来买卖。

当日的收盘价就是盘后固定价格，投资者在市场收盘后按照收盘价作为唯一价格来补货，按时间优先成交。

以前盘后固定价格交易方式，

适用于科创板、创业板，

新规将其扩展至A股和沪深市场ETF，此举延长了实际交易时间，降低大额交易冲击成本，为中长期资金入市提供多元化交易通道。

2、基金收盘改为集合竞价

根据交易场所不同，我们可以把基金分为场内基金和场外基金。这里的“场”是指“证券交易所”。

在证券交易所上市交易的基金，就被称为场内基金。场内基金产品可以像买卖股票一样在交易所交易。

以往在14:57～15:00的收盘阶段，上交所的场内基金是采用连续竞价。

所谓连续竞价，可以简单理解为买卖双方实时配对，有人买有人愿意卖就立刻成交。

但采用连续竞价，会受到大单瞬时冲击的影响，最后一刻收盘价格更容易被强行拉升或者跳水。

而集合竞价，相当于先收集所有人报价，但不实时成交，到点统一按一个能使成交量最大的价格作为收盘价，批量撮合成交。

集合竞价能够在一定程度上抑制尾盘被操纵，使收盘价更公允。

根据新规，上交所的场内基金收盘交易机制由连续竞价调整为集合竞价，在14:57～15:00的收盘阶段，只能挂盘，不能撤单，通过集合竞价产生收盘价。

3、主板ST、*ST股涨跌幅调整

为了限制股价的暴涨暴跌、防止过度投机炒作、稳定市场秩序，我们的资本市场对股票交易是有涨跌幅限制的。

比如，A股主板普通股票涨跌幅限制为10%，

也就是说，一天最多只能涨10%，最多也只能下跌10%。

然而根据以往的规则，对于A股主板中的ST、*ST股票涨跌幅限制不同于普通股票。

可能有朋友可能要问，什么是ST？什么又是*ST呢？

ST是special treatment的缩写，也就是“特殊处理”的意思。

加了ST的股票，一般是表示其财务状况或其他状况出现异常；

而如果加了*ST，则表示该只股票被实施了“退市预警”，已经处于退市边缘。

简单的说，加了ST、*ST的股票，

表明是有一定“风险”的，需要进行警示。

以前A股主板普通股的涨跌幅限制是10%，而主板ST、*ST股是5%。

两者的交易监管规则并不统一，主要是为了对不同风险等级的股票进行差异化风险管控，保护投资者免受过度波动的冲击。

然而在市场运行实践中，

渐渐发现5%涨跌幅变动对ST、*ST股票来说似乎太窄了，

一天可能没法消化完利空或者利好，甚至出现连续好几个跌停或者涨停的极端走势，反而造成想走的走不了，想进的进不来。

这样就容易导致股价无法及时、充分反映公司基本面情况，长期偏离真实价值，并且容易被操纵。

新规对此进行了改革，沪深交易所主板ST、*ST股涨跌幅限制从5%调整至10%。

这样就统一了主板风险警示股票与主板普通股票的价格涨跌幅限制比例，使价格能更真实、更快反映价值，减少情绪堆积导致的非理性涨跌，同时也增加了股票交易的顺畅度，买卖进出更容易。

4、创业板引入做市商机制

大家会有个疑问，啥是做市商？

这就要说到做市交易业务，主要是指符合一定要求的证券公司为某些股票提供双边报价的行为。

这里的证券公司就是做市商。

听到这里，是不是还是一脸懵？

别慌，我们不妨举个例子，

张飞开了一家酒馆。

张飞做生意讲究明码标价，童叟无欺。

客户想要买酒，就按照他标出的价格购买。

同时，张飞不仅卖酒，还做回收酒的生意，

而他报出的回收酒的价格，通常会比他卖酒的价格便宜。

这样，

张飞的酒馆就形成既收酒又卖酒的双边报价，

相当于“创造”了一个市场，

这就是做市。

张飞就是做市商（Market Maker）。

酒的买卖差价，

就是酒馆的利润。

在这个例子中，

酒就相当于股票，张飞就是符合条件的证券公司。

没有做市商当然也是可以的。

与做市交易相对应的，就是买卖双方直接见面交易的方式，

这时候，价格的产生就不是由张飞报价，而是完全根据市场行情和供需决定，交易采用出价高者得，这种方式被称为竞价交易。

竞价交易没有做市商赚差价，看上去挺美。

但现实总是很残酷，买家和卖家的境遇可能是这样的：

买家想买的时候买不到！

卖家想卖的时候又卖不动！

时间差导致买家和卖家总能完美错过，或者无法以理想的价格成交，

这就是竞价交易中会遇到流动性不足的问题。

而做市商的出现能改变这个状况！

做市商通过不断买卖来维持市场的流动性，保证交易的即时性，满足公众投资者的投资需求。

以前创业板的一些股票交易不活跃，经常买不进、卖不出，又或者出现非理性的暴涨暴跌。

根据本次新规，在深交所创业板引入做市商制度，就能缓解流动性不足或情绪化交易下价格大幅波动，稳定股价，增强市场的活力和韧性。

5、大宗交易机制优化

新规下，创业板协议大宗交易

由盘后统一确认，改为了盘中实时确认。

北交所新股上市首日、退市首日的股票，是没有涨跌幅限制的。

新规对这类股票大宗交易参考价从以前的收盘价，调整为当日竞价交易实时成交均价。

这样调整后，会使定价更加 公允，压缩了 炒作空间。我们就不展开说了。

总之，本次三家交易所施行新的交易规则，

体现了规则共性上的衔接，也是基于各板块的不同定位，作了差异化、特色化的针对性调整。

好了，

今天就说到这儿吧。

最后还是那句话，

市场有风险，投资需谨慎！

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