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天风通信唐海清：GTC大会即将重磅开启，AI相关产品有望推新催化，关注核心受益标的

对过去两年GTC大会前后，A股和美股相关标的表现进行复盘，美股核心AI标的会前一周时间均有较好股价表现。A股方面，22年相关性并不明显，但23年GTC大会后一周，A股相关标的同样呈现较好表现，并在去年上半年时间内延续强势趋势。2024年GTC大会上，我们认为有望推出机器人相关新产品以及新一代的英伟达AI加速计算芯片B100，同时B100若推出也或将采用液冷方案，对于液冷行业形成催化，液冷的应用或将成为必需。

1. 往届GTC回顾：科技领域风向标，前沿技术重磅推出

GTC大会是全球科技重磅会议，前沿技术不断推出。回顾NVIDIA GTC创办历史，从云计算到大数据技术，高性能计算到无人驾驶、机器人到人工智能，再到现今引起全球AI浪潮的AIGC，英伟达作为一家不停奔跑的科技公司，往往会在GTC大会公布其最前沿技术，已然成为全球AI领域的风向标。

H100助力大模型发展，开启算力新时代。在过去两年GTC大会的重磅产品中，备受瞩目的是H100 GPU，H100 GPU作为首款基于 Hopper 架构的GPU，能够实现每秒近 5 兆字节的外部连接；性能方面，采用Transformer Engine，可以将这些网络的速度提高到上一代的 6 倍而不损失精度。技术方面实现包括第二代安全多实例GPU技术、保密计算、支持第四代NVLink 技术等多重突破，最多可以连接多达 256 个 H100 GPU以形成芯片集群。此外，其动态编程的速度相比CPU提速40倍，相比上一代GPU提速7倍。

其中，H100 NVL GPU采用Transformer加速解决方案，可用于ChatGPT等大型语言模型的大规模部署。相比于英伟达HGX A100，一台搭载四对H100和双NVLink的标准服务器速度能快10倍，可将大语言模型的处理成本降低一个数量级。

此外，英伟达向企业端提供的DGX Cloud云服务，使企业只需通过云服务供应商合作托管的DGX Cloud基础设施，通过浏览器即可取得超算计算机级的AI运算效能，节省企业购置和部署服务器的成本。

可以看到，GTC大会几乎见证了全球IT行业的发展历程，对AI乃至整个IT领域的影响力不言而喻。

2.回顾---GTC大会前后表现：23年国内催化明显

GTC大会前后一周涨跌幅对比来看，23年会后对A股AI标的有较强催化。复盘过去两年GTC大会前后一周美股与A股相关标的的涨跌幅情况，我们看到22年GTC大会前后，海外纳斯达克指数有较强上涨趋势，其中英伟达、Arista都有较好的股价表现，并且呈现节前一周涨幅高于节后一周的规律。而国内相关标的并没有呈现较强相关性，我们判断主要在该时间点对于AI以及对于海外算力芯片关注度较低，并无直接映射关系。

23年来看，A股相关受益标的呈现出受到较强催化的股价表现，一方面随着AI以及ChatGPT的发酵国内市场对于AI产业趋势更加关注，另一方面2023年GTC大会上，英伟达发布了多款算力芯片以及DGX Cloud云服务，进一步推动AI的发展。从市场表现看，包括中际旭创、沪电股份等在内的标的在GTC大会后一周呈现出了较大幅度的上涨表现；海外厂商如英伟达等则在GTC大会前一周表现更为强势。

复盘来看，AI核心标的GTC大会后表现强势。回顾去年上半年通信AI相关标的的股价表现，我们可以看到在GTC大会后，中际旭创、天孚通信、工业富联的股价表现较之前更加强势，动能更强，我们认为主要受到AI产品的迭代更新所催化。

3.GTC 24前瞻：B100有望发布或采用液冷方案，具身智能或迎迈进

英伟达宣布将于3 月18 日至21 日在圣何塞会议中心举办GTC 2024 大会。本次大会将举办超900 场会议，300 多家参展商将展示企业如何部署NVIDIA 平台，以在航空航天、农业、汽车和运输、云服务、金融服务、医疗和生命科学、制造、零售和电信等各行各业实现重大突破；1000多家企业将参加本届GTC，包括Adobe、亚马逊、Netflix等公司。

同时，英伟达CEO黄仁勋也将发布加速计算、生成式AI以及机器人领域的最新突破性成果。

3.1.持续布局AI+机器人，AI载体具身智能值得期待

进入2023年，拥抱生成式AI，将其作为技术演进的核心方向。目前，已有超过120万名开发人员和10000名客户以及合作伙伴使用NVIDIA Isaac和Jetson平台，包括亚马逊云服务、Cisco、西门子等业界领军企业。在CES 2024上，波士顿动力公司、Collaborative Robotics等公司都展示了基于英伟达的机器人成果。

亲自下场，探寻行业裂变奇点，多次投资人形机器人公司。除了提供软硬件、平台支持以建立全面的机器人解决方案生态系统外，英伟达也自内部和外部着力寻找可能使机器人市场实现快速裂变的奇点。2024年2月24日，英伟达宣布将投资人形机器人公司Figure AI，该公司同时也将得到亚马逊创始人贝索斯、OpenAI和微软的支持，正在致力于开发一款人形机器人，旨在为重复且危险的仓库及零售等行业提供人工劳动力的补充。

技术创新，给予落地想象空间。诸如Chat-GPT、Sora等在内的多模态大模型不断更新迭代，打开具身智能体落地的想象空间。英伟达机器人和边缘计算副总裁Deepu Talla在今年的CES上表示，有了大语言模型（LLM），机器人能够更自然地理解和响应人类指令；有了生成式AI，机器人能够实现前所未有的感知和适应能力。生成式AI的不断演进，让机器人从设计、仿真到编程等产业发展过程中的诸多难题得以探索更优的解决路径。

前期的全方位布局，叠加近期大模型技术的不断突破，我们有理由期待英伟达在GTC 24上从软硬件、平台、产品等方面推进具身智能的迈步。期待关于AI+机器人相关的产品推出。

3.2.B100 有望更新，液冷技术或成必需

新一代GPU架构有望推出，进一步赋能高效训练大模型。据Barron’s报道，戴尔高管在最新财报电话会议上透露，英伟达将于2024年推出基于Blackwell架构的新一代旗舰GPU B100。

同等性能，更高能效，液冷方案助力可持续发展之路。随着芯片技术进步和社会数据需求量的增加，更大的功耗也将带来更多的能源消耗，或需要一种可持续的方式来提升能效。借助液冷技术，系统仅需对封闭系统中的少量液体进行循环利用，并能够着重于主要的发热点。

或将同时带动机柜侧向液冷技术演进。目前发展的散热冷却技术主要有风冷和液冷两大类，其中风冷包括自然风冷和强制风冷，适用的机柜功率密度较低；液冷分为单相液冷和相变液冷。散热冷却系统所采用的冷却介质、冷却方式不同，移热速率差距大。传统风冷最高可冷却30 kW/r的机柜，对于30 kW/r以上功率密度的机柜无法做到产热与移热速率匹配，会使机柜温度不断升高导致算力下降甚至损害设备。

4.产业链核心标的受益建议重点关注

随着GTC大会临近，重磅产品有望推新，产业链核心标的有望受益，建议重点关注产业链核心标的：

①光模块光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技（电子组联合覆盖）、博创科技、仕佳光子等；

②服务器/交换机：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机组联合覆盖）、盛科通信，建议关注：菲菱科思、华丰科技等；

③数据中心/智算中心：润泽科技（机械组联合覆盖）、润建股份、奥飞数据（计算机组联合覆盖）；

④液冷相关：建议关注：英维克、高澜股份、科创新源等；

⑤机器人相关：汉威科技（机械组联合覆盖）、拓邦股份（电子组联合覆盖）。

风险提示：新产品发布不及预期，AI进展不及预期，机器人技术进步不及预期、算力芯片性能迭代不及预期等风险。