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出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　近日，证监会表示，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形。

　　梳理排队的643家IPO企业（以受理为标准，不包含已上市、已终止的企业，截止日为2024年3月18日）后发现，报告期内现金分红金额超过3亿元的企业有66家，占排队企业总数量的比例约10%；分红额超过10亿元的企业有17家，南航物流以75.84亿元高居榜首。

　　其中嘉立创不仅IPO前夕大手笔分红，还在净利润下降的情况下增加500亿元估值。无论是与同行可比公司对比，还是与公司历史净利趋势对比，公司从估值160亿元到667亿元的指数级增长都不合理。在高估值的加持下，嘉立创才能通过IPO募资数十亿元，但公司账面并“不差钱”，产能利用率也连续大幅下降至75%以下。

　　估值从160亿到667亿仅用两年 横向纵向对比都不合理

　　招股书显示，嘉立创主营业务是提供覆盖 EDA/CAM 工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销、电子装联等全产业链一体化服务。

　　2020-2022年、2023年上半年，嘉立创分别实现营业收入32.77亿元、59.55亿元、63.87亿元、32.03亿元；分别实现扣非归母净利润5.2亿元、5.44亿元、4.73亿元和2.88亿元。

　　2023年6月30日，嘉立创IPO申请获受理。彼时的招股书申报稿显示，嘉立创预计发行新股不超过6200万股，占发行后公司总股本的比例不低于10%，预计募资66.7亿元。据此推算，公司的估值最高达667亿元。

　　然而，嘉立创2021年11月增资时的估值才160亿元，在不到两年时间内估值增加了500亿元。

　　嘉立创2021年160亿元的估值对应的是2020年的净利润5.2亿元，2023年递交招股书时对应的是2022年的净利润4.73亿元。然而2022年的扣非归母净利润，比2020年的还低10%左右。

　　也就是说，嘉立创扣非净利润整体上在下降，可公司估值却指数级激增500亿元。

　　其实与同行可比公司相比，嘉立创的估值也偏高，主要体现在2022年8月的增资上。2022年8月，公司以增资方式引入外部投资机构先进制造产业基金、建发贰号、建发利福德及宁波鼎浙，入股价格按照投后整体估值375亿元确定。

　　2021年4月，嘉立创以增资方式引入外部投资机构红杉瀚辰、钟鼎六号及钟鼎青蓝，入股价格按照投后整体估值160亿元确定。2021年11月份的增资对应的估值，也是160亿元。

　　仅仅过了一年左右的时间，嘉立创的估值就增长了215亿元，增幅高达134.37%。但公司2021年的扣非归母净利润仅比2020年增长了4.67%，还不到5%。

　　与同行可比公司相比，嘉立创2022年8月的增资对应的市盈率（56.87倍）也显著偏高。公告显示，嘉立创可比公司兴森科技、金百泽、迅捷兴、四会富仕、崇达技术、明阳电路，市盈率分别为26.81倍、46.06倍、30.97倍、21.95倍、20.44倍、41.34倍，皆显著低于嘉立创。嘉立创的56.87倍市盈率，比六家可比公司的市盈率均值的32.15倍，几乎高出一倍。

　　由此可见，无论是横向对比还是与公司历史的净利纵向对比，嘉立创指数级增长的500亿元估值都不尽合理。但高估值，可以令公司募集更多的资金。

　　截至2023年上半年末，嘉立创的总资产仅63.96亿元，比66.7亿元的预计募资额还低，有投资者质疑嘉立创高募资的合理性。

　　在2024年3月份的招股书申报稿中，嘉立创调低了预计募资额，将66.7亿元改为42亿元，缩水近25亿元。

　　实控人身价暴增300亿产能利用率连降仍募巨资扩产

　　嘉立创估值暴增，大股东的身价无疑暴增。本次发行前，嘉立创实际控制人为丁会、袁江涛及丁会响，三人合计直接和间接持有公司87.48%的股份。

　　即便按照420亿元估值计算，三位实控人的身价将高达300亿元以上。嘉立创成立以来，实控人三人的总出资额也就3亿元左右，如今持有的股权估值超300亿，身价暴增。

　　嘉立创如果成功IPO，老员工也将赚得盆满钵满。申报资料显示，公司分别于2021年12月和2022年12月实施股权激励计划。2021年2月，嘉立创以增资方式引入员工持股平台鼎创天诚、鼎创浩盈、鼎创星源，入股价格为9.09元/注册资本。

　　2021年2月，9.09元/注册资本对应的公司估值才7.5亿元，如今嘉立创估值420亿元，老员工身价也是增长了数十倍。

　　然而嘉立创账面并“不差钱”。截至2023年上半年末，公司账面上的货币资金为7.94亿元，交易性金融资产为11.79亿元，合计19.73亿元。同期，公司账面上的有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券之和）仅0.49亿元，可以忽略不计。

　　此外，嘉立创IPO报告期内还巨额分红，2021年和2022年分别分红2.7亿元和4亿元，合计6.7亿元。

　　在巨额分红后，嘉立创又要募资42亿元募投项目，但公司主营产品PCB的产能利用率连续下降，2020年-2022年、2023年上半年的产能利用率分别为92.06%、80.99%、75.7%、73.72%，逐年下降。

原创 江小法 南京市江宁区人民法院

11月9日下午，在区委政法委、区委依法治区办、区调解委员会和区司法局共同组织的首届江宁区“十佳金牌调解员”评选活动中，派驻江宁区法院人民调解员马宗英同志成功获评。

“在调解室不管当事人年纪是大是小，我都会去耐心的倾听，去打开他们的心扉，争取从源头上化解纠纷。”这是马宗英十年如一日的工作准则。

马宗英自2012年入驻江宁区法院从事调解工作以来，本着化解矛盾、温暖他人的初心，成功化解各类案件3500余起。2019年获得江苏省高级人民法院、江苏省司法厅颁发的“派驻法院优秀人民调解员”称号，2021年荣获“南京市江宁区优秀人民调解员”称号。

在一起工伤赔偿的案件中，原告是一位年龄较大的劳动者，在企业工作了很多年，不料因工受伤向公司索赔。在了解到案情后，马宗英仔细核对了双方当事人以往的支付账目，并走访该企业老板详细了解情况。

在调解当天，马宗英先关切老人的病情，询问其恢复情况，再通过耐心沟通让老人慢慢放下戒心，同意跟企业老板进行会谈。在长达两个多小时的调解工作中，马宗英积极引导双方换位思考，逐渐让企业老板理解老人的生活不易，也让劳动者忆起平日工作中，企业老板的细心照顾，最终双方握手言和。

一名女当事人向马宗英说起了她多年的不易，在耐心听完当事人的诉说后，马宗英立即拥抱了她，让一颗破碎的心得到了安慰。马宗英用真诚的目光看着眼前的当事人，温暖而有力量的话语让当事人感受到被充分尊重和理解，一点点打开自己的心扉。

“生活的勇气和底气来自你的自信。”马宗英语重心长地开导当事人道，“首先你自己要独立起来，其他人才不会看轻你。你现在还年轻，还有很多事可以做，现在社会可以给予的帮助也很多，机会也不少，想当初我那个时候……”通过将心比心和感同身受的沟通，最终当事人恢复了笑颜，与马宗英拥抱分别。

一起劳动争议纠纷的案件中，双方因赔偿数额差距很大，调解一时陷入了僵局。在这种情况下，马宗英先将双方分开，并告知被告公司存在用工不合规的情况，让其认识到今后用工要规范合法，也能避免更大的损失等，让公司领导慢慢接受现实情况，心服口服的承担起该承担的社会责任。关于劳动者，马宗英首先认可其很有法律意识，懂得用法律维护自身权益，但也强调作为从业者在入职前一定要先确认该公司是否为其缴纳社保，同时劳动合同上应特别注意哪些款项。这样通过背对背调解，让双方当事人都能够认识到自身的错误，从而使调解回到正常的轨道上来。

在调解一起物业纠纷时，该小区业主对缴纳了物业费但并没有得到相应的服务有些怨气，故拒绝缴纳物业费。但是不缴纳物业费何来更好的服务呢？马宗英深知作为调解的中间人，在与管理方沟通时要注重的是建议和提醒，而不是指责。通过与物业公司释明道理，引导换位分析业主不愿意缴纳物业费的原因，同时强调作为物业公司理应为业主提供维修、绿化等物业服务并维护小区的安全秩序。

而面对调解室内的业主，马宗英也不偏颇，以案释法告知按时缴纳物业费是作为业主应尽的义务，如果物业公司已提供服务，业主是不能以物业公司提供服务质量不好、未接受服务等理由拒绝支付物业费。“有问题产生了，不要升级矛盾，凡事好商量，大家坐在一起都能把问题说开解决。”最终在马宗英努力调解下，物业公司和业主消弭了隔阂，双方握手言和。

一门心思为群众着想，行为举止处处彰显包容关怀，马宗英就是这样，给人一种暖暖的感受。

马宗英曾说：“很多案件看似到了‘山穷水尽’的地步，但只要辨清法理、道理和情理，找到矛盾的调和点，就会重现‘柳暗花明’的情形，最终让当事人握手言和。”

原标题：《金牌调解员马宗英：调解千家事 温暖万人心》

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