1998 年仿佛出现了一个“镜像版本”，彼时的国际金融舞台上似乎有了新的动向。亚洲各国在经济的洗礼后，开始对美元的绝对主导地位产生了质疑和反思。不再盲目追随美元的步伐，而是更加注重自身经济体系的稳定与多元。亚洲各国纷纷寻求更适合自身发展的金融策略，不再将美元视为唯一的依靠。这一转变如同一道独特的镜像，折射出亚洲在经济领域逐渐走向自主与独立，不再轻易被美元所左右，为亚洲经济的未来发展开启了新的可能。

靠持有美国资产“稳赚不赔”的逻辑似乎破灭了，世界资金流向正走到一个大转折点。

近日大规模资金撤离美元资产并回流亚洲，推动亚洲货币出现历史性反弹。台币两天暴涨10%，港元测试联系汇率的强势兑换保证水平，新加坡元飙升至近十年最高水平，人民币在岸汇率周二大涨近600点，升至去年11月以来最高，韩元、马来西亚林吉特等也纷纷上涨。亚洲债市和股市也随之受益，股市中以内需型企业的股票尤为突出。

资金流向的变化主要源于美国总统特朗普的高额关税政策，这些政策让投资者对美元的信心动摇，直接影响了资金流向美国资产。

一方面，关税导致美国客户减少购买海外商品，海外出口商从美国赚得更少，进而减少了购买美国资产的能力。同时，对美国经济下行的担忧也给美国资产回报蒙上阴影。还有市场人士猜测美国可能想达成类似《广场协议》的“海湖庄园协议”来压制美元。

一、“亚洲危机的反转”

自20世纪末的亚洲金融危机以来，亚洲经济体长期深陷“美元陷阱”。

1997~1998年亚洲金融危机期间的资本外流，导致亚洲多个国家货币暴跌。此后，亚洲地区加强了美元储备的积累。目前，亚洲最大的美元储备来自中国、韩国和新加坡，合计储备数万亿美元的美元资产。

但如今，当贸易保护主义撕裂全球供应链，亚洲出口大国对曾经的“稳赚不赔”逻辑，将贸易盈余投资于美国资产的传统模式产生怀疑，并逐步调整外汇储备的投资方向，美元的“霸主地位”似乎在动摇。

Gavekal Research的创始合伙人Louis-Vincent Gave表示：

“这种情况类似于‘亚洲危机的反转’。自亚洲金融危机以来，亚洲的储蓄量庞大，资金往往流向美债，但如今投资美国资产这种模式已不再稳固。过去一度是稳赚不赔的交易，但现在情况发生了变化。”

二、“去美元化”加速

越来越多的迹象表明，美元的吸引力正在下降，而“去美元化”的趋势正在加速。

华尔街多家大行发表了相同的观点。高盛周二表示，投资者客户的资金流动正在发生重大转向，从做空人民币转向做多人民币，这正是美元逐渐失去吸引力的信号之一。

法国巴黎银行亚太地区利率和外汇策略师Parisha Saimbi认为：“资金回流的说法正在成为现实，因为投资者和出口商要么在平仓，要么在匆忙对冲，无论以何种形式出现，这都表明美元的支撑正在转变，并走向下行，我认为这说明‘去美元化’正在行动。”

分析公司Spectra Markets总裁、资深交易员Brent Donnelly表示：“美元/新台币是煤矿中的金丝雀，显示出亚洲对美元的需求正在减弱，亚洲央行对美元的支持也在逐渐消失。”

从交易上看，曾经被市场视为“稳赚不赔”的套利交易开始土崩瓦解。这一策略依赖于在香港美元远期市场买入美元，但随着香港美元汇率的不稳定，这一策略已开始出现逆转。新加坡Aravali资管公司全球套利基金的首席投资官Mukesh Dave表示：

“宏观基金和杠杆交易者在港元远期‘免费金钱’交易中投入了数千亿美元，而现在他们正在撤资。”

为了应对美元流动性的变化，香港金管局也做出了调整。周一，香港金融管理局宣布减少美国国债的持有期限，并加大对非美元资产的投资。

三、亚洲股市很“兴奋”

虽然亚洲货币升值会削弱亚洲出口企业的竞争力，对其股票不利，但市场普遍认为，从整体来看，美元贬值对亚洲股市仍是利好消息。外资涌入使得亚洲股市前景大为改善，并且各国央行有更多空间通过降息刺激经济增长，进一步推动股市上涨。今年，MSCI亚太指数上涨了4.8%，而美国标普500指数却下跌了近4%。

各大机构纷纷开始寻找亚洲潜力股的“比赛”。

摩根士丹利分析师Daniel Blake认为，内需为主的公司“潜力”最佳，因为美元走弱，对拥有本地货币收入的市场和公司有利。例如印度和菲律宾等市场的股票依赖国内需求，因而更具吸引力，尤其是在房地产和金融行业。

Emmer Capital首席执行官则认为，资金流入最多的应该是此前下跌最多的市场，例如，印度、韩国等。他表示：

“我看好国内导向的股票，例如中国的互联网平台、韩国和中国的金融股、印度银行和非必选消费品股。”

还有分析师认为受关税冲击最小的国家最为受益。法国兴业银行亚洲股票策略主管Frank Benzimra认为，印度将在与美国的贸易谈判中成为主要受益者，所以印度股市表现会不错。而且他已开始观察到外国资金回流印度股市。

安本投资偏好消费品和医疗保健等防御性行业，该公司基金经理Xin-Yao Ng表示，我们认为在美国关税问题上，印度可能是亚洲表现最好的国家，我们还看好菲律宾和新加坡，这两个国家在东南亚的关税最低。

尽管机构看好股市整体前景，但局部仍有隐忧——全球贸易战的不确定性及本地货币升值对出口商可能产生负面影响。分析师表示，中国台湾的科技公司收益可能会受到影响，因为他们的大部分收入是以美元计价的。

本文来自：华尔街见闻，作者：房家瑶