【盘面分析】

目前市场进入到“机构看多不做多”的阶段，即使出现降准降息的利好也变成了机构资金和量化资金的撤退，这说明大资金“受伤了”，信心才是市场热度恢复的关键，毕竟来金融市场谁都希望是来“赚大钱”的。“五穷”行情仍然要注意盘面变化，大盘接近3400点后将会遇到前期3个阶段的套牢盘，能否一飞冲天必须有合力推进了。同时要特别注意近期的中美洽谈结果，这将会有着极强的市场导向，也将会改变目前热点题材一日游的窘境。

骑牛看熊发现央行在下调政策利率的同时，叠加降准、降低再贷款利率，并明确表态将“通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率”。预计下一步存款挂牌利率将对称下降，降低银行资金成本，托底息差，维护银行业经营的稳定性与可持续性。本次一揽子金融政策旨在应对贸易摩擦的潜在冲击，体现出对实体经济、房地产市场、资本市场、科技创新、消费、外贸等领域的精准支持，同时也通过降准和再贷款利率下调等方式体现对银行息差的呵护。

三大指数集体低开，两市开盘超4000只个股下跌，题材板块方面种业、纺织制造、油气开采等板块表现较强，地面兵装、航空装备、一般零售等板块表现较差。建设银行再创历史新高，青岛银行、渝农商行创年内新高，邮储银行、沪农商行等跟涨，金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，预计银行信贷供给加强，有望维持信贷增速相对平稳。降息幅度未超预期，存款利率降息将缓解银行息差压力。同时，资产质量将在政策支持下继续巩固，后续银行业绩压力可控。本轮降息之后，银行经营稳定性与高股息相对优势均有望得以提升。

纺织服装板块盘初活跃，华纺股份走出4连板，华茂股份涨停，戎美股份、太湖雪等多股涨超10%，工信部、商务部发布关于开展2024纺织服装优供给促升级活动的通知，组织开展先进适用技术推广、数字化转型、科技创新、降本增效、绿色发展等方面活动，创新纺织服装消费场景，发展直播电商等新业态新模式，实现线上线下联动等。创新药概念盘初活跃，舒泰神拉升涨近20%，河化股份直线涨停，海创药业、诚达药业等跟涨，2025年一季度，中国创新药License-out交易活跃，在全球热门靶点中的贡献度居前。随着政策支持和AI赋能，板块盈利和估值有望双升。

电力板块逆势拉升，晋控电力、淮河能源涨停，华电辽能、九洲集团等跟涨，当前电力板块已进入业绩兑现与改革红利共振阶段，低估值属性叠加市值管理深化，行业配置价值显著提升。美容护理概念股再度走强，水羊股份涨超10%，贝泰妮、润本股份等多股涨超5%，近日《大力提振消费 全方位扩大国内需求 推动经济持续回升向好》，文章指出，培育新型消费，扩大服务消费，着力挖掘消费增量。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五出现回调，只要近期没有跌破3320点，依然可以判断为震荡上行，一旦出现下破就要注意反弹结束了。两市在重磅会议的情况下，一度险些出现高开低走的态势，但是最终被资金拉抬，指数收涨，化解了高开低走的技术压力。从驱动上看，无论是当前经济数据面临外需影响，还是情绪端中美缓和路径复杂，预计美国中期选举会关税问题会有实质缓解。但是目前位置向上驱动仍存在压力，短期内观望为宜。接下来注意上证指数能否在3330点之上稳住。

创业板指数周五出现调整态势，这也出现了节后涨一天跌一天的态势，要注意之后盘面的拉升动向，同时注意行情在政策利好降准降息后是否会有转变。美国总统特朗普对两类汽车零部件关税抵免，以及再度释放对华关税缓和的预期，美股持续反弹，大宗商品市场除原油之外变化不大。目前宏观数据尚未体现关税对经济的影响，且特朗普持续变化的态度让市场对关税谈判的乐观预期始终存在，因此近期美股持续反弹。接下来注意创业板指数能否在2000点之上稳住。

【淘金计划】

筹码集中股备受市场关注。据统计，以最新一期（4月30日）股东户数与一季度末（3月31日）相比，共有620只个股的股东户数有所下降，其中166股下降幅度超过5%，62股降幅超过10%。从行业分布来看，上述166股主要集中于机械设备、电子、汽车及基础化工行业，其中机械设备行业多达35只，电子行业20只。从业绩来看，上述166股中，2024年盈利的个股有134只，占比八成以上，其中69股2024年净利润呈增长趋势。从整体表现来看，上述166股中，剔除被实施退市风险警示的个股后，4月平均跌幅超过沪深300指数，其中恒勃股份、山水比德、奇德新材等16股4月大涨超过10%。

题材板块中的日用化工、银行、医疗美容等概念是资金净流入的主要参与板块，军工、科创次新、电机制造等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现由于银行资产和负债端利率有望同步调降，我们预计全部重定价后对银行的息差影响基本为中性，但在信贷需求较弱的环境下资产收益率下行幅度一般超过负债成本，存款利率重定价也慢于贷款，预计全年息差降幅在10-20bp。除了存款降息外，也有必要继续推进理财产品“真净值化”，减少银行存款流失压力，避免银行通过高成本同业负债补充流动性缺口。

降息能够一定程度刺激信贷需求，但低利率环境下边际效用可能减弱，更为关键的是后续财政、房地产等配套政策对居民收入和投资回报预期的效果。银行股息仍具有吸引力，但基本面压力、分红除权因素可能带来短期股价波动，建议投资者择机配置股息较高且分红稳定的国有大行，以及基本面稳定、区域景气度高的中小银行。

根据测算，综合考虑存款挂牌利率下调的影响，本次降准降息对上市银行净息差影响中性。一揽子金融政策发布有利于改善经济预期，实际宏观经济指标仍处于逐步修复的进程中，银行板块处于“政策强预期，基本面弱现实”的背景。期待本轮金融政策发力后带动经济进一步复苏，从而推动银行基本面迎来实质性改善。

目前银行业净息差已处于历史极低水平，盈利能力持续削弱，为保障银行内生增长的可持续性和未来抵抗风险的稳健性，预计此后存贷两端利率同时下调将成为常态，有力缓解银行净息差下行压力，以保障银行业盈利能力和分红水平稳定。

当前时点降准降息信号意义明显，稳地产促消费稳投资，以更扎实的内部环境面对外部冲击。从1Q25的经济数据情况来看，当前经济环境仍处于缓慢渐进复苏的进程中，展现了财政扩张刺激内需的良好效果及抢出口的前置效应。当前中美关税博弈之下，我国适时推出一揽子金融政策稳定市场预期，不断夯实国内大循环以应对外部冲击。一揽子金融政策发布后，市场悲观预期将有所缓解，经济复苏预期改善，银行估值在政策发力下有望修复。

会议提及1-4 月，银行资本充足率保持稳中向好态势，不良贷款率同比下降约0.1 个百分点，拨备覆盖率同比上升约10 个百分点，行业安全垫持续增厚。本轮降准降息后，我们预计后续存款利率也可能同步调降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。