定焦One（dingjiaoone）原创

作者 | 王璐

编辑 | 魏佳

2025年，科技股风云变幻。

一边是DeepSeek引领的中国资产价值重估，是《哪吒2》点燃的中国内容产业新叙事；另一边则是美股科技巨头股价的普遍承压，是国际贸易格局变化导致的巨大经营挑战。

大风大浪之间、危机并存之际，考验的是企业穿越周期的能力和智慧。

腾讯音乐，正是观察中国企业生存韧性的一个样本。从刚刚发布的2025年一季度财报里，可以看到它在复杂的宏观背景下展现出的“三重稳健”：

在资本市场上，股价从年初至今已经累计上涨近30%；在业绩报表上，总收入和调整后净利润同比保持稳健增长；在业务指标上，在线音乐服务收入、在线音乐付费用户数等核心指标也全面向好。

这种“稳”，并非偶然。腾讯音乐于2021年确立了内容与平台“一体两翼”战略，一方面注重打造丰富多元的音乐内容生态，另一方面在平台产品侧不断创新，希望给用户提供更好的音乐体验。

研究世界商业史上的经典商业案例不难发现，能够穿越周期的企业往往具备三个共同特质——对主航道的持续聚焦、对用户需求的持续洞察，以及永不止步的创新。

这些特质，在腾讯音乐身上同样清晰可见。

核心业务：聚焦“音乐”，三大数据亮眼

在外部环境变化之时，真正拉开差距的，是企业的基本盘——核心业务要足够强大。这既考验战略判断力，也检验长期执行力。

腾讯音乐正是持续聚焦“音乐”主业，为稳健增长打下了根基。以今日刚发布的2025年Q1财报为例：

首先是总收入稳中有升，同比增长8.7%至73.6亿元，调整后净利润同比增长22.8%至22.3亿元，展现出基本面的健康。

其次，在线音乐业务核心指标全面上涨：在线音乐订阅收入同比增长16.6%至42.2亿元、在线音乐付费用户数同比增长8.3%至1.229亿、单个付费用户人均收入（ARPPU）同比增长7.5%至11.4元，三项指标均上涨，表明用户端的付费意愿增强，对内容和服务的认可度持续提升。

腾讯音乐在线音乐付费用户数

2018年，腾讯音乐登陆纽交所。彼时的中国音乐行业刚刚完成正版化、用户付费意识尚不普及，作为行业的代表平台，腾讯音乐当时在线音乐业务收入仅占比不到3成。但腾讯音乐的选择是，战略聚焦，秉持长期主义对在线音乐业务持续性投入。

选择做时间的朋友，时间也确实给予了腾讯音乐持续性的回报，近年来的业绩结果展现出腾讯音乐多年前的战略前瞻与定力：在线音乐业务的收入占比持续提升，在2023年占比超50%后，如今已经占总收入的近8成（78.8%），并在直播行业震荡时大幅抵消了社交娱乐业务下滑的影响。

「定焦One」注意到，本次财报腾讯音乐未披露社交娱乐业务的月活跃用户、ARPPU等具体数据，在「定焦One」看来，这是腾讯音乐发展到这一阶段的自然结果。如今社交娱乐已不足以代表腾讯音乐，其未来长期的增长仍然将由「音乐」驱动。

在线音乐业务在2023年Q2营收占比超过社交娱乐、成为腾讯音乐核心收入来源后，还带动着整体毛利率的改善和成本结构的优化：2023年，腾讯音乐毛利率由上一年的31%提升至35.3%，2024年进一步上升至42.3%。营业成本连续两年下降，释放出更加健康的盈利能力。

理解用户：洞察需求、持续响应，“你想要的我都有”

稳定增长的另一面，是腾讯音乐对用户需求的深入洞察与持续响应。这是它让核心业务持续焕发增长活力的关键。

腾讯音乐未止步于音乐播放本身，而是在内容与平台“一体两翼”战略下，不断拓宽自身在音乐内容和体验上的服务范围。

首先，是对内容的“再投入”和“再定义”。

用户对“听什么”的要求早已不止于版权曲库本身，而是追求多样、新颖和陪伴。腾讯音乐就在内容引入、内容制作与共创、内容宣推与消费三大环节进行了全面发力。

本季度财报显示，内容引入上，仅今年Q1就与索尼音乐娱乐、英皇娱乐、滚石唱片、种梦音乐、韩国Starship娱乐、YG娱乐、日本头部ACG娱乐厂牌KADOKAWA等多家全球音乐厂牌加深合作，引进多元化曲库的同时，部分也涉及音质音效上的深度合作，进一步深化用户与平台的情感联结。

在音乐作品的制作上，腾讯音乐也不断展示出新成果。例如，今年周深演唱的春节回乡金曲《敬时光》，由央视新闻和腾讯音乐联合打造，正是连接平台、艺人、用户三方的代表作。腾讯音乐还与腾讯生态系联动，为多部知名游戏、动画IP以及影视剧制作歌曲，满足影剧综游等不同受众的多元化需求。

在传统线上听歌场景之外，腾讯音乐还为多位艺人推出实体专辑、官方周边产品，如与G-Dragon权志龙合作发售世巡中国大陆独家周边、为汪苏泷打造实体专辑《十万伏特》等，把乐迷的体验从线上延展到了线下。

这些举措让腾讯音乐将“内容本身+延展体验”做到极致，满足了用户对音乐的情感连接和沉浸式体验等在内的多种需求。

另一方面，腾讯音乐在平台端持续丰富各项权益，会员权益已经覆盖听、看、唱、玩、衣食住行整个音乐生态。

以QQ音乐超级会员为例，线上覆盖杜比音效、4K MV清晰度等超50项高品质视听权益，线下还能享受音乐节、演唱会的专属权益，此外还有免费兑换演唱会门票、耳机音响等价值上千元的礼品以及霸王餐等福利。QQ音乐超级巅峰之夜时，超级会员享有优先购票、专属伴手礼、专属SVIP区域、专属接驳车等权益，更是将“会员专属感”做到极致，被网友评价为“超会宠用户”。

这种围绕内容与服务的不断精进，让用户感到物超所值的同时，也进一步吸引着会员的转化和留存。财报显示，腾讯音乐超级会员规模展示出持续稳健增长的态势，单个付费用户月均收入和用户活跃度进一步提升。

在洞察用户需求并持续响应的背后，实则是从内容到平台的精细化建设，让腾讯音乐摆脱了对单一价值点的依赖，拥有了抗周期能力所需的“多点支撑”。

持续创新：在多个维度积累复利

真正具备韧性的公司，从不迷信风口，但也不会忽视创新。它们的创新不是频繁变换主线、烧钱做增长，而是基于主业方向和自身优势的“小步尝试”来适应外部环境的变化。放到更长周期，这种持续创新会让企业的竞争力产生“复利效应”，带来更大回报。

腾讯音乐也属于这类，它尝试将时下最前沿的技术趋势与自身业务结合，从而达到1+1>2的效果。比如面对近两年的AI浪潮，腾讯音乐就以“优化用户体验”为切口进行技术+产品的不断创新。

2024年，QQ音乐上线“AI聊天助手”，覆盖搜歌、音乐知识问答、播放控制、功能跳转和聊天陪伴整个流程，今年又接入了DeepSeek-R1，其精准回答让用户感慨拥有了一位“懂音乐的挚友”。同时，不断在歌曲推荐与算法交互方面进行优化创新，让智能推荐更懂用户，推动用户歌曲收藏量显著增长，提升用户黏性。

此外，腾讯音乐在内容品类开发、扩展服务场景上的布局上也初见成效，让用户体验始终走在创新前沿。

内容品类上，腾讯音乐针对长音频场景打造出涵盖有声小说、相声评书、儿童内容、历史人文等丰富品类的内容形态，本季度代表作品《盗墓笔记》打破平台有声剧播放量破千万的最快纪录，成为标志性爆款。

在服务场景上——尤其是在车载音乐这个快速增长的使用场景上——迅速升级，与高德地图、百度地图、比亚迪和小鹏汽车等多个品牌展开合作，持续优化音效，还推出了车载K歌功能，为用户带来更沉浸的车载音乐体验。

这种从“强化用户与平台连接”出发的创新路径，最终沉淀成了企业的长期竞争力。

回看本次及近几年的财报数据不难发现，腾讯音乐不是靠某一个高光时刻赢得市场，而是在战略、内容、服务等多个维度积累“复利”，最终形成稳定且强大的增长曲线。2024年全年财报发布后，腾讯音乐宣布了新一轮的股票回购计划，并派发2024财年年度现金股息，也显示出管理层对自身长期发展的信心。

在风云变幻的2025年，这样一家公司所展现出的“稳中有进”，或许正是当下中国企业穿越周期所最需要的能力。