「核心提示」
债务压力下，高合要重启供应链并非易事。

作者 |朱晓宇

邢昀

停摆了一年多的高合汽车，再次带着黎巴嫩资本入局，也正因为有了新资金的介入，高合正式进入了复工倒计时。

公开信息显示，今年5月22日，江苏高合汽车有限公司正式注册成立，注册资本约1.43亿美元，新公司由海外资本EV Electra Ltd.控股，持有69.8%的股份，此前高合汽车的母公司华人运通仅持有30.2%的股份，公司法人也由EV Electra的巴勒斯坦裔创始人Jihad Mohammad担任。

据《豹变》独家了解到，高合汽车已经在上个月向部分一线老员工发送一份非公开的调查问卷，询问高合汽车恢复运营之后，产线生产优先考虑老员工的情况下，员工回流的意愿有多高。

与此同时，高合汽车原先部分配件企业也陆续在4月底收到了高合询问的复工问询，大致围绕着工厂复工生产大概需要多长时间的准备，以及供应商恢复零部件供应的时间和债务偿还的金额和方式等。

从高合推出的一揽子复工计划可以看得出，在极力准备复工的同时，高合也在对复工所需的资金做出准确评估。目前，高合复工能够支配的现金流并不理想。

一位高合的前员工向《豹变》透露，高合的产线基层已经大规模遣散，不论是二次返聘老员工还是招聘新员工都需要时间。但是，只要资金到位，复工并不困难。
高合工厂所在的盐城，汽车上下游配套很多很全，操作工都带经验，问题还是资金能否顺利到账。

新入局的EV Electra是由黎巴嫩资本创立的一家电动汽车初创企业，据财联社报道，EV Electra已承诺在未来三年内向高合汽车提供不少于10万辆或价值不低于30亿美元的海外采购订单。

然而，EV Electra也被外界所质疑，公司自2017年成立以来，其量产和销售情况一直未有明确的公开信息。

1、高合复工到哪一步了？

一直以来，高合汽车因未获得独立的生产资质，旗下全系车型HiPhi X/Y/Z均通过租用位于江苏盐城的悦达起亚一厂的生产线进行生产。

2019年6月，华人运通与悦达集团、东风悦达起亚达成战略协议，租用后者停产的第一工厂，并改造为“高合城市精品工厂”，本质上通过代工模式解决造车资质问题。

然而随着资金链断裂，高合到2024年2月已经全面停工停产，并留下超百亿的债务危局。

到了今年，因为一家中东公司EV Electra Ltd入局，高合汽车出现重出江湖的可能。目前，高合汽车旗下3款车型已经登录EV Electra Ltd官网。

上述高合员工向《豹变》透露，高合汽车位于江苏盐城的悦达起亚一厂已经于4月26日开始改动产线，目前车间也进入整理试生产阶段。工厂将维持15万辆的年产能目标不变，并且高合的计划将于2025年10月之前，跟所有的供应商达成债务和解。

现阶段，已经有部分供应商收到了高合汽车发去的自身评估报告，证明高合有能力再次重启生产，并且高合也在争取用最短的时间，更低的成本盘活整个供应链体系，快速恢复零部件供应以促进生产。

如果推进顺利，今年高合汽车将顺利生产2万台车，主攻出口，完成今年的销售计划。

事实上，盐城经济技术开发区官网也公布了相关信息。一份环评报告显示，悦达起亚一工厂智能化绿色技术升级改造，拟投资为1796.07万元，预计2025年10月完成。报告中涉及的产品车型与高合一致。改造中原15万辆/年的产能和车型均不发生变化，其中高合汽车旗下的X车型（3.75万辆/年）、Y车型（3.75万辆/年）、Z车型（7.5万辆/年）。

5月22日，EV Electra Ltd官网表示，“EV Electra 成功收购了一家著名的中国豪华电动汽车制造商，这家制造商曾被称为‘电动汽车中的迈巴赫’。这笔交易不仅仅是为公司的产品组合增加高端汽车”。

多家媒体报道，在社交媒体上，EV Electra Ltd的黎巴嫩裔创始人Jihad M.Mohammad曾至少两次提及企业将与高合汽车展开合作，他本人或已亲自来到上海与高合汽车高管进行了沟通。

也有网友发帖称，高合已经在联系未提车的车主退定金。不少高合的前员工也在社交平台发帖表示，高合正在召回老员工，岗位薪资待遇方面是原来薪资的八折。

表面上看，高合汽车距离正式复工复产，只欠资金到账而已。然而，想要化解超过百亿债务的困局，按照现有的注资资金又似乎很难实现。高合的复工之路并不是那么简单。

2、债务压力下，供应链如何重启？

根据EV Electra官网介绍，其是“中东和阿拉伯世界第一家电动汽车制造商”，但自成立以来，车辆的量产和销售情况一直没有详细披露。官网产品图中5款汽车，位于中心位置的三款为高合产品，其他两款汽车尚处于有图没真相阶段。

Jihad M.Mohammad在社交媒体上宣称，高合汽车未来会摆脱债务，并且将会以更亲民的价格售出。然而，高合汽车想要实现“无债一身轻”的目标，似乎并非易事。

《华人运通等五十二家公司合并重整裁定书》曾披露相关资产负债表，截至2024年8月31日，华人运通系52家公司的合并口径账面负债总额高达157.81亿元，账面资产总额仅59.83亿元。

在预重整期间，截至2025年3月25日，债权人向临时管理人申报的债权金额合计约228亿元，临时管理人已初步审查确认的金额就已经超过100亿元。

现阶段，华人运通需要解决的困局还不止于此。其旗下多家子公司已被列为失信被执行人。

在资产方面，华人运通甚至没有取得独立的造车资质，也正因此，高合的核心资产价值会被投资人大打折扣。

在目前的公开信息中，已经成立8年的EV Electra Ltd，暂未卖出一辆车，公司的营业收入和资金状况依旧成谜，该公司许诺的未来三年给高合提供不低于10万辆或者不低于30亿美元的海外采购订单也难以准确评估。

而高合汽车本身已经停摆的时间超过一年，其供应链、研发团队以及工厂状况都需要重新进行评估。即便资金到位，在竞争如此白热化的新能源汽车赛道，如果拿不到更好的销量成绩单，头部的供应商恐怕很难跟高合合作。

以头部电池供应商宁德时代为例，若为新势力定制电池，如超快充、特殊封装等，需组建专项团队，人力成本至少数千万元。后续还要进行电池安全测试、循环寿命、低温性能等测试等。

宁德时代还要求合作车企承诺一定数量的电池采购量，以换取优惠。

无论是算力芯片、激光雷达模组、摄像头模组等硬件，都需要高合重金投入。眼下，无论是哪一家头部芯片厂商，都需要对整车厂进行销量评估，才决定是否供货。

3、缺失一年，市场变化大

2025年，车企的竞争赛已经从卷价格，上升到卷配置、卷智驾、卷风格的阶段，比亚迪走量的低价车型，也官宣全系上车高阶智驾，把用户进入高阶智驾的门槛进一步拉低。

换句话来说，整车厂想要在这轮竞赛中活下来，要么走销量，要么打高端局或者差异化。便宜、高端、个性炫酷，车厂总要拥有一样。而此前一直定位高端豪华市场的高合，已经在市场竞赛中缺失一年多的时间，无论在价格、高端、智驾的定位方面，都不再具有优势，如何吸引消费者买单仍然是个问题。

即便抛开债务和盘活供应链体系的成本，高合想要在智驾领域站稳脚跟，仍然需要一笔不菲的研发费用做支撑。

传感器等硬件方面，HiPhi Y搭载1颗激光雷达+11摄像头+5毫米波雷达+12超声波雷达，硬件规格达到主流水平，但是高合一直未公开具体芯片型号，全网无算力数据披露。

在技术路线上，如今的高合，仍停留高精地图+规则算法阶段，而头部车企已全面转向端到端大模型与跨场景融合的阶段。在智驾方案的配置上，高合已经与头部新能源车企有较大差距。

更重要的是，以高合现有的配置和智驾水平来看，很难支撑起在高端市场中的销量。

高合的主力车型HiPhi X，售价在57万到80万元之间，HiPhi Y的售价略低，仍然在33.9万-45.9万元之间。2021年、2022年高合销量分别为4237辆、4349辆车，难以支撑研发与渠道成本。

据前高合员工透露，原高合汽车的智驾研发团队规模仅有百余人，与小鹏和华为的3000至5000人的研发规模存在很大的差距，随着这两年的空窗期，更加大了高合在智驾领域的重启难度。

中东土豪的钱让高合汽车通过资本重组迈出了“复活”第一步。然而，资金缺口、供应链重建、智驾技术等核心问题未根本解决，并且还缺乏官方复产时间表。若投资人的钱未能及时到位，高合仍可能重陷困境。