每经记者：李星 每经编辑：孙磊

6月3日，蔚来（09866.HK）发布的2025年一季度财报显示，公司营收约120.3亿元，同比增长超21%；整车毛利率为10%；研发投入31.8亿元。

展望2025年第二季度，蔚来创始人、董事长李斌在一季度财报电话会上表示，预期二季度三个品牌的总交付量将达到7.2万至7.5万辆，同比增长25.5%至30.7%；收入总额介于195.13亿元至200.68亿元，同比增长约11.8%至约15%。

蔚来首席财务官曲玉称，从一季度开始，公司已实施一系列成本控制措施，包括组织架构调整、跨品牌整合及提升研发、供应链、销售和服务效率。从2025年第二季度起，公司目标是实现整体费效的结构性改善，持续提升经营业绩。

“年内有望实现正向自由现金流”

官方数据显示，2025年第一季度，蔚来旗下新车累计交付约4.21万辆，同比增长40.1%。其中，蔚来品牌交付新车约2.73万辆，乐道品牌交付新车约1.48万辆。

得益于新车交付量的增长，蔚来在今年第一季度的汽车销售额也实现了增长。财报显示，2025年第一季度，蔚来汽车销售额为99.393亿元，较2024年第一季度增长18.6%，较2024年第四季度下降43.1%。“汽车销售额较2024年第一季度有所增加，主要由于交付量增长，但部分被产品组合变动导致的平均售价下降所抵销。”蔚来方面解释称，汽车销售额较2024年第四季度有所下降，主要由于受季节因素影响，交付量下降。

图片来源：蔚来财报

蔚来2025年第一季度的毛利率为7.6%，而2024年第一季度为4.9%，2024年第四季度为11.7%。对此，蔚来方面解释称，毛利率同比提升主要是因为零部件、配件和售后服务，以及技术研究与开发服务的销售增长，这些业务的利润率相对较高；车辆利润率的增加；由于用户数量增长，动力解决方案提供的毛损失率下降。而毛利率较2024年第四季度有所下降，则主要由于汽车毛利率降低。

2025年第一季度，蔚来的汽车毛利率为10.2%，而2024年第一季度为9.2%，2024年第四季度为13.1%。对此，蔚来方面解释称，汽车毛利率较2024年第一季度有所增加，主要由于单位物料成本下降，部分被产品组合的变动影响所抵销。而汽车毛利率较2024年第四季度有所下降，主要由于产量下降导致单位制造成本增加。

曲玉称，蔚来销量在4、5月份逐渐回到正常轨道，销量的提升会直接给公司带来运营现金流的改善。“基于二季度交付指引，公司现金流会有大幅度改善，逐步回到正轨。公司运营现金流会持续提升，年内有望实现正向自由现金流。”曲玉说。

李斌重申四季度盈利目标

在李斌看来，从第二季度开始，蔚来正式进入收获期。“到今年第四季度，无论是公司的新产品、新品牌、新产品渠道，亦或是公司整个降本增效的动作都会到一个合适阶段，所以公司在今年第四季度实现盈利是有机会的，我们也非常有信心去实现。”李斌称。

2025年是蔚来的产品大年和基建大年。按照规划，2025年，蔚来旗下三大品牌将推出9款新车型。截至目前，已经上市的车型有6款，包括ET9、新ES6、新EC6、新ET5、新ET5T，以及蔚来第三品牌firefly萤火虫旗下的首款车型。而三款即将上市的车型则分别为蔚来品牌旗下第三代ES8，以及乐道品牌旗下的第二款和第三款车型——乐道L90和乐道L80。

按照规划，第三代ES8将于今年第四季度发布；乐道L90计划今年第三季度上市交付；乐道L80则将于今年第四季度上市。

对于蔚来品牌，曲玉则表示，今年第二季度，随着新ES6、EC6、ET5、ET5T的上市，新车成交价格有所回升。加上自研芯片上车，会给单车成本带来1万元左右的成本优化。综合因素叠加，二季度蔚来品牌单车毛利率有望回到15%。

李斌则称，今年第四季度蔚来品牌有机会达到月销量2.5万辆的水平，较去年的月销2万辆提高20%左右。蔚来品牌的毛利率会有较大提升，确保四季度毛利率超过20%。

图片来源：每经记者 黄辛旭 摄（资料图）

乐道汽车方面，李斌说他对乐道L60回归月销量1万辆的销售水平有信心。“今年4月，公司对乐道销售和核心管理团队进行了调整。从4月下旬开始，乐道订单量稳步提升，5月份的交付量比4月份增长超过40%。”李斌称，三款产品加起来，希望四季度乐道品牌能够实现每个月2.5万辆的销量目标。

据悉，今年蔚来会把在下沉市场利用换电站提升销量变成体系化工作。“因为这对乐道销量提升有显著帮助。有60%左右的乐道用户，把能换电作为第一购买决策点。”李斌称。

“三个品牌加起来，每个月销售5万多辆，毛利率在17%~18%之间，销售和管理费用控制在销售额的10%左右，公司就可以实现盈利。”李斌表示，“不少同行差不多就是用这样一个规模实现的盈利，我们当然也可以。”

据曲玉透露，由于设定了第四季度要实现盈亏平衡的目标，第四季度研发费用将在20亿~25亿元，与去年同期相比会有20%~25%的效率提升；销售和管理费用也会持续平衡投入和产出的效率，其比例将占到销售额的10%左右。

全球化方面，李斌透露，蔚来今年改变了进入全球市场的战略，此前更多靠直营方式，今年开始每个国家找一个合作伙伴。截至目前，蔚来已与10家合作伙伴在15个市场达成合作，后续还会继续增加合作伙伴。

“对于全球市场，蔚来是基于长期发展去思考的。”李斌表示，今年firefly萤火虫会进入到欧洲一些国家，包括全球其他的一些市场。接下来，乐道和蔚来旗下的新产品也会根据市场需要，进入到不同国家和市场。

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