鹬蚌相争有人得利。同样作为“重组胶原蛋白”板块重要公司，锦波生物就过得非常滋润：不参与舆论战，钱不少赚，仅2025年股价就翻倍了，背后的女老板稳坐“山西女首富”的宝座。不过资本向来喜新厌旧，谁能笑到最后谁知道呢。

文丨金融八卦女作者：乌彦祖假正经

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医美圈都不用“暗箭”了，直接“明枪”。

网红“大嘴博士”指责港股上市公司巨子生物“疑似造假”的舆论战，正式升级为两家医美巨头的“大乱斗”。

6月1日晚19:30分，华熙生物发布文章《关于支持郝宇博士维护消费者权益的声明》，称跟郝宇（“大嘴博士”）有商业合作，支持他、保护他。同时喊话：“汝求战，便得战!”

3个小时后，巨子生物开始“应战”：5月30日收到“大嘴博士”（郝宇）所用检测机构的道歉声明，严令禁止大嘴博士使用这个《检测报告》。

到底什么仇，什么怨，让两家上市公司唇枪舌战？

2021年以来，华熙生物看家法宝“玻尿酸”在资本市场上被冷落，销量和股价都在下降，而巨子生物的“重组胶原蛋白”却风生水起，一直涨不停。按照双方声明透露的信息，这期间，私下没少“互射冷箭”。

鹬蚌相争有人得利。其实，同样作为“重组胶原蛋白”板块重要公司，锦波生物就过得非常滋润：不参与舆论战，钱不少赚，仅2025年股价就翻倍了，背后的女老板稳坐“山西女首富”的宝座。

1.

/ 网红“打假”上市公司，

竟扯出两位“医美女王”的多年暗战？ /

华熙生物跟巨子生物的争端早有“预兆”。

5月17日都快深夜12点了，昔日“医美茅”华熙生物突然发布了一篇言辞激烈的文章，说券商追热点赚钱，故意热捧胶原蛋白，唱衰玻尿酸。

文字都是在指责券商，但细品一下就会发觉似乎“意有所指”，华熙生物列举的券商研报里，很多文章都在点名夸赞“巨子生物”。华熙生物董事长，有“玻尿酸女王”之称的赵燕，也曾在公开场合直指胶原蛋白添加至护肤品中只是“概念”。

5月24日“热战”正式开始。拥有香港大学化学博士学位的郝宇（网名：大嘴博士）突然发视频，称从巨子生物高价买的可复美，产品核心卖点是“重组胶原蛋白”，但里面实际胶原蛋白含量仅为0.0177%，远低于标注下限，且关键成分甘氨酸缺失，涉嫌虚假宣传。

大嘴博士还说：“我相信大家都能接受老婆饼里没有老婆，但我们真的很难接受重组胶原里没有胶原。该重组胶原蛋白精华产品是可复美销量最大的产品，仅旗舰店一个链接付款就超过100万单，背后是巨大的利润。”于是，网友热烈讨论起来，#可复美# 相关词条登上微博热搜。

现在是“#618卖货季”，负面上热搜可不是小事。

巨子生物反应相当快，当晚就否认了指控，还拿出自检结果，称含量正常，胶原蛋白含量均超过0.1%。

5月27日，大嘴博士又指出巨子生物的检测有问题，用了一堆专业术语反驳，总之是检测结果虚高。

巨子生物这边又表示已经送到第三方权威机构检测，有消息再通知大众，西安市市场监督管理局高新区分局也表示关注到这一事件。

网友向前“溯源”，发现大嘴博士在2024年5月，也是618之前，曾在公众号上连发三篇文章，质疑重组胶原蛋白。然后一年没发其他文章了，直到2025年5月25日，又发了一篇《重组胶原蛋白检测方法之争——别忘了三聚氰胺的历史教训》。

大嘴博士为什么要盯着重组胶原蛋白不放呢？

网友还发现，2024年10月29日，大嘴博士曾发布过一条“华熙生物”相关的视频，还推荐了一款名叫“夸迪CT50抗垮面霜”的产品。

正当网友猜测，大嘴博士跟华熙生物是否有关联时，华熙生物承认了。

6月1日晚间，华熙生物官微发布《关于支持郝宇博士维护消费者权益的声明》称，郝宇（“大嘴博士”）担任法人的上海柳页医创医疗科技服务有限公司由华熙生物参与的海南海熙私募股权投资基金与郝宇博士相关公司共同投资，设立于2024年10月，华熙生物在该基金中占比32.4%。

基于商业合作关系，对大嘴博士，“华熙生物理应予以坚定支持和依法保护。”

此外，华熙生物在《声明》还指责了“某家擅长网络水军运营的公司”，说经常在小红书等平台拉踩“玻尿酸过时论”“华熙生物被抛弃”等言论，并喊话：“汝求战，便得战!”

6月1日深夜，巨子生物在官微发表《严正声明：巨子接受“大嘴博士”（郝宇）所用检测机构道歉，但将追究造谣者法律责任》一文。文章中写道，我司收到了来自“大嘴博士”（郝宇）所用检测机构的道歉声明，该机构明确表示“我司对此做法不仅不予认同，更从未做出任何形式的授权”，并严令要求大嘴博士⽴即停⽌使⽤及转发该《测试报告》的⾏为，以避免对社会公众产⽣更严重的误导 。

大嘴博士也回应称，不仅用了这家检测机构的数据，还用了其他机构的数据，而且，检测机构只是发了“声明”，并没有“道歉”。华熙生物也称，自己也有检测数据，暂不公布，是给“某些公司留了脸面”。

看起来这件事，后面还有的热闹。

截至6月3日，华熙生物市值260亿，连巅峰时超1500亿的零头都不到。而巨子生物市值730亿港币（约700亿元），正处于历史最好的一段时间。

其实，重组胶原蛋白“造富”的远不止巨子生物，还有一家叫“锦波生物”的公司，被称为“北交所重组胶原蛋白第一股”。

2.

/ 欧莱雅抱大腿、毛利超茅台，

胶原蛋白“造富”这家公司 /

重组胶原蛋白为什么这么牛？

多家化妆品公司的宣传文案是这么说的：与玻尿酸相比，胶原蛋白能补水保湿，还能抗衰、美白。而且重组胶原蛋白更接近人体自带的胶原蛋白成分，不易过敏，且更安全、更稳定。

举个例子，欧莱雅“小蜜罐”大家听说过吗，里面核心成分就是这个重组胶原蛋白，广告说让消费者胶原嘭嘭长，那个脸紧致的呀......话都说到这份儿上，哪个爱美的女性能忍住不尝试一下，欧莱雅淘宝旗舰店，仅“618抢购面霜”这一个链接，就卖出20万+。

欧莱雅用的就是锦波生物的产品，双方已于2023年建立了战略合作关系。另外，国内几个化妆品巨头，买的也是锦波生物的产品。

锦波生物介绍自己说，公司的核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗器械的研发、生产及销售。

能有多核心呢？

重组胶原蛋白占据锦波生物总营收的九成。

财报显示，锦波生物2024年实现营收14.43亿元，同比增长84.92%，归母净利润7.32亿元，同比增长144.27%。2025年第一季度，公司实现营收3.66亿元，同比增长62.51%；归母净利润1.69亿元，同比增长66.25%。

2024年公司的毛利率高达92.02%，如果单算重组胶原蛋白这块，毛利率则是95%。没有对比就没有感慨，2024年茅台的毛利率是94%。

我国胶原蛋白产品市场规模呈现逐渐增长趋势。根据弗若斯特沙利文咨询公司的预测数据，中国重组胶原蛋白产品市场未来将以44.93%的年复合增长率增长，在2025年达到585.7亿元，2030年将达到2193.8亿元。40%以上的年复合增长率，这跟坐火箭没什么区别了。

5月21日，锦波生物在78届戛纳电影节上全球首发了“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”新技术，而且相关产品已经获批上市。

“受困”于巨子生物事件影响，锦波生物短暂下跌了3天，5月30日大涨了5.6%，立马把“影响”给补回来了。6月3日开盘后，股价也处于上升的状态。

截至6月3日午盘收盘，锦波生物股价为472元/股，市值418亿元。2025年到现在，锦波生物已经涨了120%。

当然，收益最多肯定是锦波生物的老板杨霞，去年就因为股价上涨她成为山西女首富，今年又把宝座的根基又稳了一大截。

3.

/ 富豪榜“少算”仍为“山西女首富”，

医美界“三女首富争霸”？ /

3月27日，《2025年胡润全球富豪榜》上锦波生物实控人杨霞身价115亿，比2024年上榜身价多了20亿元，再次被媒体冠以“山西女首富”的标签。

但是如果按照5月22日锦波生物股价最高点589.98元/股计算，杨霞持有公司58.89%股份，仅其持有的公司股份市值约为251.69亿元。相比胡润富豪榜上的财富，又涨了135亿元多。

杨霞是山西沁水人，出生于1974年9月，毕业于山西医科大学，取得临床医学硕士学位，毕业后留任山西医科大学。2008年，杨霞与他人共同出资创立了锦波生物的前身——太原锦波生物医药科技有限公司。

6年后，2014年锦波生物成功研制出了全世界第一款重组Ⅲ型胶原蛋白产品，就此奠定在医美行业的江湖地位。

到了2015年，杨霞带领锦波生物在新三板挂牌。2021年12月进入北交所上市辅导，2023年3月成功“过会”。2023年7月20日，锦波生物成功在北交所挂牌上市，被称为重组胶原蛋白“第一股”。

从一名大学老师，到上市公司老板，杨霞仅用了15年。因为题材稀少，锦波生物股票自上市后便获投资者追捧一路大涨，上市首日股价便突破百元大关。2022年巨子生物上市，抢走了“重组胶原蛋白第一股”，但因良好业绩，媒体又称锦波生物为“北交所重组胶原蛋白第一股”。

当然，美好的事情不可能会一直持续。

文章开头，八妹提到过华熙生物“怒斥”券商的事情。当时就有网友驳斥：“这种干醋就别吃了，以前资本追捧华熙生物，捧成千亿市值的时候怎么不说。”

2019年，华熙生物登陆科创板，拳头产品玻尿酸被资本追捧，市值一度突破1500亿元，赵燕以565亿元身家登顶山东女首富，被誉为“玻尿酸女王”。

势头一直延续到2021年，由于“题材老化”，玻尿酸市场遇到“天花板”，加上重组胶原蛋白比较“新鲜”，华熙生物在资本市场“失宠”。

于是，主打重组胶原蛋白的巨子生物和锦波生物在医美界异军突起。

今年早些时候，有媒体报道说，任西北大学副校长的范代娣，因为和老公创立了巨子生物，还持股三角防务，从而身家440亿元，成为“陕西女首富”。这条消息很快被“辟谣”，说范代娣没有巨子生物的股份，但这些钱确实是他们家的。

这里要说的是，别看巨子生物、锦波生物现在是资本市场“新宠”，他们将来同样可能面临华熙生物如今的困境。

根据国内政策，生产重组胶原蛋白需要拿到医疗器械注册证，两家公司因为先发优势，短期内享有“牌照红利”。但如果其他公司也研发出类似产品，并大规模上市，公司的业绩很可能会出现断崖式下跌。

巨子生物的拳头产品叫“可复美”，锦波生物的则是“薇旖美”，两个产品在市场上并没有绝对的市场占有率和消费者忠诚度，如果碰到行业天花板或者新材料出现，华熙生物很可能是两家企业的“前车之鉴”。

还有一点华熙生物说的没错，相比玻尿酸的“成熟”，重组胶原蛋白在技术上的确“稚嫩”。

单就大嘴博士提出的“重组胶原蛋白检测方法标准”，目前国内尚没有统一的标准。一旦有质疑者，就只能各说各话。

医美市场从来不缺眼花缭乱的“创新热土”。近两年，童颜针、少女针等“再生材料”概念已经在各大平台上多了起来。

这两种新材料的大体意思是，通过针剂注射，刺激人体“自身胶原蛋白”再生，从而让人看起来年轻。而且部分产品已经获得欧盟等地的准入资质，国内厂商如湘雅生物、复向医疗等也都因再生材料在2024年获得多轮融资。

好家伙，玻尿酸和重组胶原蛋白的“三女富豪争霸”还没整明白，“新材料”已经跃跃欲试了。

等资本大范围“喜新厌旧”的时候，或许我们能看到三家“前医美龙头”发长文，痛批新材料的商业“利益博弈”。