作者 |郑理

来源 | 独角金融

2024年，由财通基金管理有限公司（下称“财通基金”）的基金经理金梓才管理的7只产品，全数“杀入”主动权益基金收益率年度前60强，其中5只占据前十榜单。然而，2025年以来，金梓才管理的产品业绩与2024年相比出现极大反转，其管理的基金独揽跌幅榜前五，令人唏嘘。

金梓才2014年11月加入财通基金，是位双十基金经理，双十基金经理代表了市场上一批投资经验丰富、长期历史业绩突出的基金经理。但从历史表现来看，这些基金经理在获得高投资回报的同时，也承受着较大的市场波动和历史回撤。

短期业绩变脸，是否意味着投资逻辑失效？金梓才管理的基金高波动是不是值得长期持有？

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“老将”业绩“变脸”

独角金融梳理发现，今年以来，截至6月4日，金梓才管理的7只产品均取得负收益，其中3只跌幅超30%，3只跌幅接近30%，1只跌超21%；7只产品在同类排名中均列入倒数前十。

今年3只下跌超过30%的产品，分别为财通匠心优选一年持有混合A、C，财通智慧成长混合A、C、财通多策略福鑫定开混合，收益率分别为-30.89%、-31.13%，-30.29%、-30.53%、-31.02%。

3只跌近30%的产品，包括财通成长优选混合A、C、财通景气甄选一年持有期混合A、C、财通价值动量混合A、C。仅财通集成电路产业股票A、C，跌幅在21%左右，不过也低于今年以来同类平均的4.19%。

金梓才管理的基金以“激进”风格著称，拉长投资时间看，2023年管理的产品业绩波动较大，2024年所管产品均进入主动权益基金收益率年度前60强，其中5只占据前十榜单。但如此辉煌的业绩未能在2025年持续，引发投资者对其风险控制能力的质疑。

以财通匠心优选一年混合为例，2024年以高达48.09%的收益率进入年度收益榜前七，一时风头无两。2025年在同类基金激烈的竞争中，排名一落千丈。

如此巨大的落差，有网友在“天天基金吧”吐槽称，“从前五名到倒数第一需要多久？”还有网友将矛头直指基金管理层：“基金老总干什么去了？”甚至有网友吐槽“上点心吧！”这些评论，也从侧面反映产品在当下遭遇的处境，基金后续走向究竟如何，无疑成为市场和投资者关注的焦点。

一季度，金梓才基本完全减持了海外算力板块，认为后续出现风险的概率可能加大，同时大幅增持了国内算力板块，认为国内算力与去年海外算力的成长轨迹可能相似。这种调仓行为，或许是对市场行情变化的判断以及对投资组合的优化调整，但结果并不理想。

今年一季度金梓才押注的国内算力重仓股下跌了近20%-40%，从持股集中度看，金梓才管理的产品集中度远高于同类产品均值，普遍在60%以上，高于同类平均的37.75%。

金乐函数分析师廖鹤凯认为，持股集中度高走向可能会比较极端，大赚或大赔。优点是可以集中有限的资金推动不错的业绩增长。缺点是做错了方向可能会显著跑输大盘，需要基金经理对市场有更准确的判断和做错后果断的调仓能力。

进一步观察这7只产品的重仓股明细发现，一季度，光环新网、润建股份、科华数据、海光信息、奥飞数据、协创数据全部纳入7只产品重仓股名单、潍柴重机、南极电商、海南华铁进入4只产品重仓股名单。

wind数据显示，截至6月4日收盘的近三个月以来，有2只重仓股股价上涨，潍柴重机、南极电商分别上涨13.4%、0.7%。

7只产品重仓的8只股票价格下跌，包括光环新网、润建股份、科华数据、海光信息、奥飞数据、协创数据，近三个月分别下跌36.34%、20.74%、18.19%、11.47%、10.42%、8.12%；继续在前十大重仓股席位中的寒武纪-U下跌14.61%。

图源：wind

作为财通基金权益投资领域的领军人物，金梓才毕业于上海交通大学，工学硕士，历任华泰资管投资经理助理，信诚基金TMT行业高级研究员。2014年8月加入财通基金，现任财通基金副总经理、权益投资总监，当前管理7只产品规模合计46.11亿元。

金梓才管理规模的最高峰是在2022年2季度末，曾管理98.38亿元的规模，接近百亿，一季度管理规模相较2024年末的58.62亿，缩水21.3%。

缩水产品中，最明显的则是财通成长优选，2024年，该产品以48.63%的收益率，让金梓才一举摘得全市场冠军，并迎来了职业生涯的高光时刻。然而，一季度该产品A缩水7.59亿元，降幅达37.84%；此外，财通价值动量A规模缩水3.8亿元，降幅达16.48%，财通智慧成长A、财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有A/C也均出现了超过20%的规模缩水。

图源：罐头图库

在基金净值大幅回撤背后，金梓才曾在3月14日写了一封公开信，信中表示，近期基金净值出现一定回撤，但资本市场从无“直线上升”的坦途，周期波动是常态亦是检验投资框架的试金石，团队将始终保持敬畏之心，勤勉尽责，以深度研究应对不确定性，力争为持有人创造可持续的回报。

廖鹤凯称，短期业绩变脸，并不意味着投资逻辑失效，市场短期波动是常规情况。主要还是看大的投资方向、投资逻辑策略与对市场对行业的预测基准有没有变，标的公司本身的基础面有没有根本性的变化。

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对基金经理更加注重长期业绩考核

在公募基金领域，往往在上一个周期内表现优异、收益颇丰的基金产品，在下一个周期中难以维系其领先地位，甚至会出现大幅回撤的风险。因此这个市场并不缺少昙花一现的惊艳，而是缺少长盛不衰的传奇。

图源：罐头图库

5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》要求，优化基金运营模式，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制，完善行业考核评价制度，全面强化长周期考核与激励约束机制。其中，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次方案最关键的机制突破在于基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核，而不是规模考核，这样可以让基金经理、基金公司更加注重给投资者的长期回报，从而让公募基金成为投资者实现长期财产性收入的一个渠道。

在薪酬改革上，已有基金公司积极行动。海富通基金表示，公司已将投研人员的考核周期调整为以3年-5年为主的长周期考核体系，引导投研人员避免短期波动的影响，更好地关注投资标的的长期价值。

基金行内对于“专注投资”的共识愈发强烈，也掀起了“去行政化”潮，包括易方达、南方基金等多位明星基金经理，纷纷卸任高管职务，回归投研一线。就在近日，诺安基金的副总经理杨谷，在任职长达18年后，也卸任高管职务以便更加专注于投研工作。

目前，金梓才一人管理7只产品，这些产品的规模在财通基金权益类资产中占比超过40%。不仅如此，他还身兼公司副总经理以及权益部总监等重要职务，在这种情况下，精力的分散几乎不可避免，难以全身心地投入到对市场动态的跟踪以及对个股的深度挖掘。精力分配上的局限性，或许也导致其今年业绩“破防”的重要因素之一。

金梓才近三年任职回报为-22.45%，表现低于沪深300的-5.81%。从更长远的业绩表现看，金梓才担任基金经理10年以来，总回报187.87%，年化回报达10.54%，远远跑赢沪深300。

图源：wind

在业绩承压的背景下，身兼多职的金梓才是否需要卸任部分职务，专注于投研工作，无疑成为财通基金深思的一个问题。

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一个季度规模缩水超3成

财通基金成立于2011年6月，共有3名股东，财通证券持股40%、杭州市实业投资集团有限公司持股30%、浙江亨通控股股份有限公司持股30%。公司董事长为吴林惠，总经理为徐春庭。公司产品持有人结构以机构持有者为主，2024年末占比74.86%。

图源：罐头图库

近年来，财通基金公募基金管理规模持续上升，2024年末已迈入千亿台阶，管理规模排名为56，但好景不长。2025年一季度，财通基金管理规模从2024年底的1011.44亿元锐减至678.57亿元，降幅高达32.91%。

与其他“券商系”公募相似，该公司以布局固收类产品为主，其中债券型规模为442.11亿元，货币型规模142.14亿元，合计占比86%；混合型和股票型分别为84.35亿元、9.44亿元，合计占比13.8%，FOF产品仅成立一只，规模0.53亿元。

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一季度，财通基金规模缩水严重的是债券型基金，相较2024年末的峰值743.15亿元，缩水40.5%。

近年来，公募基金扎堆发行ETF产品，从多批中证A500ETF的密集发行，到中证A50ETF系列的火热登场，再到红利主题ETF等满足多元配置需求的产品不断涌现，ETF市场无疑成为基金行业关注的焦点。而财通基金却悄然缺席，至今无一只ETF产品发行。

回顾财通基金过往，其在公募基金领域也有过自身的节奏与布局。2024年，财通基金共完成9只产品新发，数量追平2020年，首发规模84.91亿元，其中既有贴合新质生产力主流方向的指数增强产品，也有结合特色定增业务的量化选股策略产品，还完成了首只养老FOF的发行。但唯独在ETF产品线上，却交了白卷。在8只已上报或等待发行的产品中，也未能发现ETF产品的身影。

产品业绩表现方面，截至6月4日，财通基金近一年收益率5.77%，低于行业平均的9.97%，旗下97只产品（A和C类分别计算）中，有21只出现负收益。近两年、近三年和近五年的收益率也低于行业平均。

图源：wind

距离二季度结束仅剩不足1个月时间，未来，财通基金是丰富产品线，还是坚持既定战略，在其他业务领域寻求突破，成为摆在这家公募面前的一道选择题，投资者和市场也将持续关注财通基金后续表现。