6月3日，广东省建筑科学研究院集团股份有限公司（下称“广东建科”）在深交所创业板提交注册，IPO进程迈出了重要一步。

此前，在深交所创业板IPO排队企业中，广东建科刚经历一场漫长的煎熬。2023年8月17日顺利过会后，这家国资背景的检测机构已在注册环节停滞20多个月。

而同期过会且停滞在注册环节的企业，如华电新能源集团股份有限公司（下称“华电新能”）于5月16日上交所注册生效，江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）也于5月26日获得创业板注册受理。一周后，广东建科终于也跟进提交注册。

煎熬的IPO

广东建科的IPO之路漫长而坎坷。

公司于2021年12月30日正式申报IPO，但好巧不巧，在正式申报一个月后，公司的律师北京市金杜律师事务所（下称“金杜事务所”）被中国证监会立案调查，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十四条的相关规定，深交所中止了其发行上市审核。2022年2月17日，金杜事务所出具复核报告，公司才恢复发行上市审核。

祸不单行！2022年8月19日，广东建科刚更新财务资料不过1个月，其保荐人招商证券（600999）被中国证监会立案调查，深交所又终止了其发行上市审核。2022年9月28日，招商证券出具复核报告，公司再次恢复发行上市审核。

但广东建科自2023年8月17日顺利过会后，IPO却从此陷入停滞。

究其原因，广东建科的IPO困局始于2023年底政策风向突变。2023年10月，福华通达化学股份公司（下称“福华化学”）在IPO报告期内，突击分红26亿元后再募资27亿元补充流动资金及偿债的事件引发市场哗然，监管层对“清仓式分红”的关注陡然升级，深交所在当时回应称将对公司IPO进行严格审核。同年11月，福华化学撤回IPO。

2024年3月15日，证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》明确将企业上市前突击“清仓式分红”纳入监管重点，严防严查。

随后，“新国九条”及深交所2024年4月30日修订的《股票发行上市审核规则》更细化标准：报告期三年累计分红占同期净利润超80%、或超50%且金额超3亿元，同时募资中补流还贷合计占比超20%的企业，为突击”清仓式分红“，将被纳入负面清单。

广东建科恰好撞上红线。2020-2022年报告期内，公司累计现金分红达2.414亿元，占同期扣非净利润2.953亿元的81.75%。2023年，公司分红金额6278万元，占扣非净利润的69%，相较2022年7848万元的分红金额下降20%；2024年，公司暂停分红。

图片来源：广东建科招股书注册稿，下同

业绩下滑、裁员求生

更严峻的是，长期等待消耗了广东建科的业绩筹码，公司也颇受房地产行业下行的影响。2019-2022年，公司营收从16.49亿元跌至10.72亿元，净利润由1.97亿元缩水至1.02亿元。

营利双双下跌之下，广东建科开始减少员工数量。2021年，公司员工总数从2020年末的2880人骤减至1521人，下降比例高达40%，公司营业成本随之降低：2021年，公司营业总成本10.2亿元，其中管理费用2.31亿元；到2022年，公司营业总成本下降到9.18亿元，管理费用下降至2.2亿元。

2023-2024年，公司营业总成本有所抬升，分别为9.74亿元和9.89亿元；管理费用分别为2.32亿元和2.2亿元。

而2020-2022年，广东建科的研发费用为7378万元、8167万元和9054万元，占营收比分别为6.61%、7.08%和8.44%；2023-2024年，其研发费用有所下降，分别为7481万元和8198万元，占营收比分别为6.48%和6.85%。

此外《财中社》发现，公司营收区域分布集中，2020-2022年，公司广东地区营收占比分别为94%、97%和98%，绝大部分收入依赖广东市场。2022年省外收入仅2458万元，占比不足3%，且三年间省外收入下跌61%。当省外检测机构大举入粤，其本土业务持续承压，2022年广东区域收入同比下滑6.92%。

其招股书中风险警示也加粗显示：如果公司不能有效拓展广东省外市场，巩固并提高来自广东省内和省外的业务量，将会对公司营业收入和盈利能力产生不利影响。但2023-2024年公司在广东的营收进一步提升至11.17亿元和11.58亿元，占营收比分别为97%和98%，其省外战略的进展不言自明。

自2023年以来，政府出台一系列利好房地产行业的政策后，公司的营利有所改善。

据其6月3日更新的招股书，公司2023年实现营收11.54亿元，同比增长7.7%；归母净利润9921万元，同比下降3.2%。2024年，公司实现营收11.97亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.07亿元，同比增长8%。

增速放缓、困局待破

《财中社》发现，2022-2024年广东建科营收复合增长率仅5.9%，净利润复合增长率仅1.83%，业绩疲软已经是不争的事实。

公司最新财务数据进一步拉响警报。公司应收账款增速持续高于营收增速，2024年年末应收账款较期初增长20.42%，而营收同比仅增3.7%，导致应收账款与营收比值从2022年41.69%攀升至60.14%，意味着每实现1元收入就有0.6元尚未收回现金；同时，公司应收账款周转率从2022年2.19次降至2024年1.23次，显著低于行业均值；存货周转率从2022年9.99次升至2024年16.29次。

尽管2024年公司经营现金流好转，每股经营活动现金净流量从2022年的-0.06元提升到0.39元，但流动比率持续下滑，由2022年的2.82次下降到2024年的2.35次。且2024年，应收类资产规模远超应付类负债，凸显公司在产业链中议价能力薄弱。

为改善经营质量，广东建科尝试以技术牌破局，但招股书表明其专利含金量存疑，截至2024年底，其415项软著中有约60项为受让取得，556项专利中有超100项专利为受让取得。公司的研发与业务转化脱节明显，2024年，公司传统检测收入仍占98.7%，数字化转型尚未形成规模产出。

随着华电新能、艾芬达等“IPO钉子户”近期相继获批，广东建科此次提交注册有其2024年平稳增长的业绩与对未来的预估做背书。

其更新的招股书显示，2025年第一季度，公司实现营收2.02亿元，同比增长1.7%；归母净利润同比下降34.3%至亏损1407万元。但公司对于2025年1-6月的业绩较为乐观，预计实现营收5.4亿元-5.6亿元，同比增长3.3%-7.1%；预计归母净利润3300万元-3600万元，同比增长1.1%-10.2%。

广东建科坚持20余月的IPO，最终能否注册成功完成上市，预计不久的将来就会揭晓。